中日抛售美国国债「金融做空」

随着美联储激进加息，美债市场持续大跌，世界各国也在加速抛售美债。

根据美国6月15日公布的TIC数据，美债前十最大海外持有者，竟然都同时减持了美债，这是十分罕见的一幕。

虽然美国一直试图通过激进加息，配合拱火，来驱赶国际避险资金回流美国。

但这个效果现在看，并不太理想。

由于美联储激进加息，导致美债收益率大幅上涨，加剧了美债市场下跌，这也使得一些原来持有美债的大资金，选择抛售美债，形成踩踏。

在这其中，日本今年抛售了千亿美债，成为最大抛售国。

而华尔街大资本则同样在大规模做空美债、做空日元。

日本作为美国头号马前卒，日美资本为何这样相爱相杀？

本文会做一个详细分析，欢迎大家点赞关注。

（1）谁在抛售美债

由于美国财政部是延迟两个月公布各国持有美债情况，现在只能看到4月份的数据。

我们在4月份大力度抛售了362亿美元的美债，这使得我们美债持有规模，已经降低到2010年以来最低的1万亿美元。

去年11月，我们一度连续3个月增持美债。

但随后，我们在过去5个月一直在持续减持美债，累计减持幅度达到了778亿美元。

而且，不单单是我们在抛售美债。

作为美债第一大海外持有国，日本过去几个月抛售美债的力度比我们还大。

日本在3月份，出现单月减持739亿美元的天量纪录。

今年前四月，日本共减持美债1078亿美元。

一直到去年11月，日本曾经连续大幅增持美债到1.328万亿美元的规模。

但日本同样也是从去年12月开始，连续减持美债，一直到现在为1.218万亿美元。

为何我们和日本都是从去年12月开始抛售美债？

这个是因为美联储是去年11月开始缩减QE，正式开始货币大转向。

而今年3月，日本单月大幅抛售美债，也是踩在美联储3月首次加息的时间点上。

所以，日本抛售美债的这个时间点，跟美联储加息节奏有高度相关。

可以说，美联储越激进加息，日本抛售美债规模可能越大。

（2）日本为何抛售美债

这个原因在于，美联储越激进加息，日元贬值幅度越大，进而会导致日本大资金进行汇率对冲的成本大幅度升高，进而导致这些日本大资金，不得不抛售美债，回流日本。

可能还是有人不理解，日元贬值，不是有利于在外海投资的日本资金吗？

因为用同样的美元，可以换回更多日元了。

但问题关键在于“汇率对冲”。

过去长期以来，日本存在庞大的资金，利用日本无限印钞的宽松环境，在日本低息借债，然后再兑换成美元，跑去买美债，进行套利。

因为美国国债和日本国债有很大的利差。

不过，这些大资金进行套利，肯定要做汇率对冲，不然汇率波动这么大，套利赚利差那点钱，还不够汇率波动塞牙缝。

那么这些日本大资金跑去买美债，就要把手里的日元，换成美元。相当于做空日元，做多美元。

这时候进行汇率对冲，就得买一些日元的多单覆盖。

这样一来，如果日本大资金持有美债的这段时间，日元汇率反而大幅度升值了，那么日资就不会因为日元升值，而出现亏损。

这对这些套利的大资金来说，是至关重要的。

当然，做了汇率对冲后，如果日元大幅度贬值，那么套利大资金就没办法赚更多。

但是，套利的资金，都是做对冲的资金，对冲的精髓就是不管涨跌，都可以从中赚到钱，这才叫套利。

所以，套利是一定要做对冲的。

但由于日元过去这半年，持续大幅度贬值，就导致日本大资金去买美债的汇率对冲成本大幅度升高。

当前，日本汇率对冲成本已飙升至1.55%，导致实际收益率降至1.3%。

另外一方面，由于美债收益率持续上涨，价格持续下跌，也导致这些吃利差的短线资金，面临比较大的压力。

高盛对12个月滚动对冲进行的分析发现，在计入汇率对冲成本后，美国10年期国债收益率与同期日本国债收益率之差已仅剩0.2个百分点。

所以，别看当前美债和日债利差很大，但把汇率对冲成本计算进来，二者利差已经很小。

这就会导致日本大资金抛售美债。

日本人寿保险的数据显示，该公司5月抛售了5177亿日元的外国债券，规模达到了2020年9月以来的最高水平。

三菱日联金融集团宏观策略主管也表示：“日本投资者将等待长期收益率企稳，然后才会考虑买入机会。”

这里需要说明的是，美债市场是公开市场，不要把资金来源单一化。

有买，就有卖。

虽然有一部分国际避险资金回流美国，但同时世界各国也在抛售美债，这并不冲突。

抛售美债的，是以原来持有美债的世界各国投资者为主，属于存量资金。

而接盘美债的，是以国际避险资金为主，属于增量资金。

今年以来，美债收益率大涨，价格大跌。

这说明，世界各国的抛售力度，是远大于国际避险资金回流的力度，美元回流效果并不理想。

不过，假如没有这些国际避险资金回流，美债收益率的上涨幅度会更大，美债价格会跌更多。

所以，美联储激进加息，会导致美债市场出现抛售潮。所以美国才会满世界拱火，来驱赶国际避险资金回流美国，来稍微稳一稳美债市场。

但随着美联储加息力度持续扩大，只要抛售力度大于回流接盘资金，那么美债收益率仍将上涨，美债价格仍将继续下跌。

所以，从专业角度来说，就是美联储激进加息，导致日元大幅贬值，增加了日本大资金汇率对冲的成本，从而迫使日本不得不抛售美债，回流日本。

日元汇率也是3月刚好开始这波大幅贬值。

所以，是因为日元贬值，导致日本大幅抛售美债。

另外，还可以从其他角度来考虑这个问题。

日本大幅抛售美债，那么这些日本大资金回流日本，等于是做多日元，可以某种程度支撑日元汇率。

所以，日本也是为了稳日元汇率，才抛售美债，这也是原因之一。

但我们从日元汇率走势可以看到，即使日本抛售这么多美债来回流日本，但日元汇率仍然大幅贬值。

这说明，有更庞大的资金在做空日元和日债。

这里就有比较有趣的现象，一方面是华尔街大资本在大规模抛售日债，做空日元。

而日本反过来也在大规模抛售美债，虽然是为了救日元，但效果并不好。

这就有点“相爱相杀”的味道了。

当然，这里面是没有啥阴谋论，纯粹是大资金基于自身利益，自发的资金行为。

美联储加息，日本央行坚持不加息，导致日元汇率大幅贬值，就会必然导致买美债套利的日本大资金抛售美债，回流日本。

这可以解答很多人的疑惑，为什么日本现在充当美国的头号马前卒，还敢这样做空美债。

因为这并不是日本在故意做空美债，而是日本不得已的自救行为。

而华尔街大资金看到日本央行坚持不加息，已经出现一个汇率死亡螺旋循环，这些金融大鳄，怎么可能放过这么大一块肥肉，肯定会去做空日元和日债。

（3）日元死循环

当前日本已经陷入一个汇率贬值的死循环里。

日债规模太大→加息就死→日本央行不加息→日元贬值→国债无法避险→国债下跌→逼迫日本央行增大印钞购债力度→反过来加剧日元贬值。

这个死循环的关键是，华尔街大资本只要不停做空日债，就能逼迫日本央行加大印钞购债。

因为日本央行是有承诺无限购买日债，来维持日债收益率在0附近，保持日债价格坚挺。

很多人问，日债收益率为0，为何还有人买。

这是因为，大部分买日债的人，都是基于日债价格坚挺去购买的，因为日本央行会无限购买日债。

所以，日债才成为避险品种，毕竟有日本央行无限兜底。

但现在，基于美联储激进加息的特殊背景，日元汇率大幅贬值，降低了日债避险吸引力，同时也导致做空日债成为了可能。

结果，华尔街不停做空日债，导致日本央行加大印钞购买，就会导致日元汇率贬值加剧，从而让这些做空日元的华尔街金融大鳄，赚得盆满钵满。

那么日本央行明知道这样坚持无限印钞有很大伤害，为何还要坚持不加息呢？

因为日债规模太庞大了，只要日本央行放弃无限印钞购债，开始加息，那么日债危机大概率爆发。

当前日本企业债规模已经创2000年以来新高，日本非金融企业杠杆率也高达118%。

如果日本央行加息，天知道有多少日本企业会暴雷。

而且日本政府债务占GDP比例是世界上主要经济体里最高的，达到了266%。

如果日本央行加息，不再无限印钞，那么日本政府的财政支出就会面临很大困境，进而会导致严重经济衰退。

所以，日本央行明知道在美联储激进加息下，坚持无限印钞不加息，很容易被收割。

但日本也只能两害相权取其轻，捏着鼻子任人宰割。

这也是日本长期实行MMT货币理论所带来的严重副作用。

其实这些金融市场的异常信号，都是值得我们警惕的。

美元作为世界货币，有相当大一部分比例，是在美国本土之外，用于世界贸易中。

假如未来某个时间点，美元霸权突然瓦解了，那么海外用不到这么多美元，就会导致美元严重过剩，加剧美国的通胀，到那个时候，美联储就不得不更大力度激进加息缩表，来回收过剩的美元，一旦出现这种情况，美联储加息幅度可能会相当惊人，这也是为了维持美元霸权的一种极端做法。

美国加息来让美元回流，是适度回流，这跟过剩美元倒灌回美国，是完全两码事。

这就好比一个酒量为1斤白酒的人，喝五两白酒是壮胆，但一口气喝3斤白酒就会烂醉如泥，甚至挂掉。

考虑到这种情况的可能性，美国也必然会无所不用其极去维护美元霸权。

当前美元霸权的根基在俄乌冲突中已经被动摇，美国想要维护美元霸权，所采取的办法大概率是很激进的，且可能是徒劳的。

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