基金调仓估值不准「早盘放量冲高回落」

大宗商品天量暴涨 资金调仓预期增强渐成A股新压力源

上周A股市场出现了震荡中重心下移的态势。庆幸的是，上周五银行股、保险股的企稳使得沪深两市止住了进一步下滑的趋势。但是，成交量仍然萎缩，上周五沪市的成交量居然只有1488亿元，说明市场参与者的观望情绪浓厚。

大宗商品天量暴涨引发担忧

就目前市场参与者的心态来说，他们其实主要是担心信用债的问题。毕竟目前有17宗债务处理尚未有明确的答案。如果债市真的打破刚性兑付，可能会影响整个债券市场，进而波及A股。所以，部分热钱采取了“君子不立危墙之下”的操作策略，减持、再减持，进而引发了上周A股市场重心下移的态势。

不过，也有分析人士指出，上周大宗商品的天量暴涨才是问题的核心，因为大宗商品的暴涨将会驱动PPI、CPI指数的回升。其中，CPI指数已经达到2.3%水平，使得我国已进入负利率的周期。如果大宗商品延续暴涨，进而会推升PPI以及CPI，那么，央行的货币政策导向可能会因此而改变，这对A股市场是极其不利的。甚至有权威人士指出，通胀比汇率更令人担忧，因为汇率是相对可控的，通胀则是不可控的。证券市场的风险都来源于不可控的，可控的其实并不是真正意义上的风险。

在此背景下，越来越多的资金开始担心大宗商品价格暴涨所带来的后果，此时又正好叠加债券市场的担忧因素，如此，对后续行情担忧的资金越来越多，进而引导部分热钱加速减仓，新增资金则更不愿意加仓。如此就出现了上周A股市场重心下移、成交量持续低迷的情形。

资金调仓预期增强渐成A股新压力源

更为重要的是，当前大宗商品的暴涨可能会引发主流资金之一的公募基金的仓位调整。因为，当前公募基金的仓位主要配置在新兴产业 、中小市值品种。资料显示，2015年年底之前成立的1206只基金目前已有1166只基金披露一季报 。对这些基金的重仓股进行分析可以发现，其中主板占比43.8%，继续创历史新低；中小创占比56.2%，仍处于历史高位水平。也就是说，公募基金对中小板和创业板的超配达到了历史最高位，而相反的，对于主板的配置却是历史低位。

但是，大宗商品的暴涨所对应的资源股等品种主要集中在沪深主板市场。而且，大宗商品的暴涨不仅仅是中国现象，而且是全球现象。这就说明我国一季度经济复苏的周期契合了全球补库存的周期，如此的重叠可能会释放出大宗商品进一步回升的能量。在此背景下，公募基金自然会产生一定的调仓压力，即在配置比例处于历史高位的创业板、中小板中减持，转而增持主板的资源股。如此的推演并不是空穴来风，因为历史经验显示公募基金其实就是一个趋势骑墙派，哪边风大，就倒向哪边。所以，随着大宗商品市场的暴涨，创业板、中小板的压力增强，这可能也是上周三的调整过程中创业板指跌幅超过5%而上证指数跌幅不到3%的原因吧。

综上所述，当前A股市场面临新的变量、新的压力源。其中，创业板、中小板的压力更为沉重，毕竟公募基金乃至私募基金存在套现中小板、创业板的可能性。更何况，新兴产业股目前缺乏新的产业热点刺激。对于主板市场尤其是上证指数来说，压力略轻微一些，毕竟资源股乃至银行股、保险股的企稳能量尚可。

既如此，建议投资者谨慎操作，尤其对新兴产业股、创业板、中小板乃至整个新股板块的操作宜谨慎。在保持低仓位的前提下，可以适量跟踪资源股乃至食品饮料概念股的动向，这些板块或有一定的交易性机会。(上海证券报)

十大机构预测大势：短线反弹空间有限 抄底仍未到时候

民族证券：做空动能进一步释放 中线布局机会逐渐显现

上周，A股市场在信用债违约不时出现、货币政策宽松预期下降以及部分资金从股市涌入大宗商品期货市场等不利因素的共振下出现大幅调整走势，上证综指与创业板指周跌幅分别为3.86%和7.48%，市场悲观情绪较为浓厚。但我们认为，在国内经济温和复苏和政策偏暖的背景下，大盘连续向下调整的空间或许有限，2850—2900点附近具备较强的支撑力度，在风险集中释放后，反弹行情或许正在酝酿。

美国经济复苏低于预期 加息预期料将推迟

3月中旬以来，美国公布一系列远低于预期的经济数据，同时美国官方和机构的GDP预期也是不断下降。4月8日，亚特兰大联储的GDP Now模型将美国一季度GDP增速预测由4月5日的0.4%进一步下调至0.1%。高盛也将美国一季度GDP增速预期从1.2%下调至0.9%，巴克莱银行将美国一季度经济增速从0.4%下调至0.3%，美银美林甚至将其下调至负值。而从最新的数据看，美国商务部4月19日公布的数据显示，美国3月新屋开工总数年化大幅降至五个月来低点，且营建许可总数降至一年来低点，表明美国房地产市场发展面临风险，进而暗示美国第一季度经济增速可能疲软。

4月28日，美联储FOMC将宣布利率政策决定并发表政策声明，目前市场普遍预计美联储将维持利率不变。我们认为，在全球经济不确定性仍然较强、美国经济复苏低于预期的环境下，美联储或将推迟下一次加息时间。同时，鉴于今年美国大选因素的影响，美联储的加息动作将十分谨慎。

国内经济温和复苏迹象明显 市场预期出现好转

一季度经济数据日前出炉，GDP6.7%的增速表明在经济下行压力持续加大的背景下，一季度经济实现平稳开局，增长态势好于预期。其中固定资产投资累计增速上升,从2月的10.2%上升到3月的10.7%。这一提升来自两方面：一方面是房地产投资增速从2月的3%上升到3月的6.2%，总量占整个固定资产投资的20.6%；另一方面是基建投资增速从2月的15.71%上升到3月的19.25%，总量占整个固定资产投资的23.3%。总体来看，工业生产开始回升，地产对经济的拉动作用明显，固定资产投资维持平稳，国内经济呈现出温和复苏迹象。

经济预期出现好转，市场信心有所恢复。去年下半年到今年年初，国内外市场波动比较大，国际上有少数人唱衰中国，经济下行压力比较大，信心有所受损。但从3月份来看，反映信心的PMI指数之前很长一段时间都在荣枯线以下，现在又回到50.2%，重回荣枯线以上。部分国际机构对中国经济也表示看好，如国际货币基金组织调低了全世界的经济增长率，但是它把中国的经济增长率调高了0.2个百分点，对中国经济信心增强。我们认为，长期来看，在管理层继续加大供给侧结构性改革力度、调整优化产业结构、促进经济转型的背景下，国内的改革成果和经济企稳值得期待。

改革预期不断增强 宽松货币政策将持续

上周市场调整的主因被认为是对货币政策转向的担忧及受债券市场下跌的影响。我们认为，在稳增长背景下，货币政策收紧的可能性较小，而债券市场在严格监管下发生风险几无可能。一方面，从近期公布的经济数据看，经济企稳的迹象明显，同时改革信号不断，改革预期不断增强，而改革需要健康稳定的资本市场承担更多的责任和使命；另一方面，上周央行也连续投入数千亿元资金释放流动性，稳定市场，政策面的呵护反映了高层维稳市场的态度。上周央行公开市场净投放共计6800亿元，但资金面紧绷局面仍未得到实质缓解，银行间市场7天期回购利率创两个半月以来的新高，而上周到期MLF并未全部续作，同时缴税还将延迟到上周。上周公开市场将有8700亿元逆回购到期，为3月以来最大，届时市场将再度面临流动性考验。央行加大放水力度后，市场对降准的预期再次升温。我们认为，虽然目前货币政策工具还主要是MLF 逆回购的组合，但如果经济基本面持续向好、通胀可控，不排除央行采取降准手段释放流动性。

同时，数据显示3月份持有A股流通市值超过1000万元的个人投资者新增了9938名，环比增长23.6%。代表“聪明钱”的高净值投资者回归A股的现象，或许意味着新的一轮行情正在酝酿。此外，从5月1日开始，中国社保基金条例将开始实施，下半年可能有几千亿的养老金入市。而A股6月份如果能加入MSCI指数，可能有大量的国际上的对冲基金来配置A股。

做空动能进一步释放 中线布局机会逐步显现

从近期市场表现看，三点变化值得留意：首先，前期热点题材板块遭遇杀跌，而周期性股票受到主力资金青睐。这说明，在供给侧结构性改革预期以及大宗商品连续大涨的背景下，主力资金开始在高位减持题材股，逐渐转向前期滞涨的周期性股票；其次，大盘调整时金融股经常逆市上扬，对大盘的影响举足轻重，有利于减缓市场下跌速度和压缩市场杀跌空间，有利于行情企稳；最后，成交量大幅萎缩，说明场外投资者尚未大举入场抄底，场内资金外逃现象也并不严重。量能的快速萎缩，有利于市场底部快速探明。总体来看，市场在经过连续杀跌后，做空动能得到进一步释放，优质的蓝筹股值得关注，高价高估值的题材股杀跌风险仍需回避。

综上所述，在当前存量资金博弈格局下，短期市场震荡难免，但我们认为，在美联储加息预期推迟、国内经济复苏迹象明显、未来政策偏暖环境持续的大背景下，大盘连续向下调整的空间有限，2850—2900点附近具备较强的支撑力度。在风险集中释放完毕后，反弹行情正在酝酿，5月行情值得期待。配置上可在三个方向重点挖掘：一是符合国家战略和改革方向的优质蓝筹、国企改革、航天军工、信息安全等；二是供给侧结构性改革、大宗商品反弹背景下受益的涨价行业和品种；三是弹性较好、业绩明显改善的真成长行业。(上海证券报)

广州万隆：地量小阳透露两大重要信息 抄底仍未到时候

上周A股市场在没有什么重大系统性利空下，几乎走出了一波五连阴杀跌走势，除了周五与419尾盘勉强拉升外，其余都是明显的调整格局。这说明在存量资金倒腾的行情中，主力只有通过砸盘来腾出资金，才能再引发新的行情。

从盘面来看，在存量资金倒腾下，虽然创业板指有带头反弹迹象，但两市跌停股却仍增多，特别是前期强势股均出现了大幅补跌之势，如钢铁、有色、农产品等受益期货暴涨品种大幅水泻，新农开发、金贵银业跳空跌停板等；此外补跌与业绩暗淡类个股也惨遭主力毒手，如华信国际昨打开跌停后周五再次暴跌、业绩不佳的银之杰平台破位杀跌、南兴装备更是破位后出现了暴风雨式杀跌，股价3日暴跌便近20%。充分说明在弱势下，涨幅巨大、业绩不佳、主力出逃与补跌类个股，暗藏巨大暴跌风险，我们须逢反抽第一时间出局。

强势股补跌、创业板亦探底回升，这是否意味着本轮杀跌已近尾声，抄底正当时呢？我们广州万隆认为，尽管一轮杀跌的尾声是以强势股补跌形式出现的，但从周五地量透露的两大重要信号来看，当前风险仍较大、抄底仍未到时候。首先，虽然各大指数探底回升，但量能急剧减少，无量的反抽行情并不牢靠，这也是我们博文中频频强调的；其次，周五杀跌榜仍较凶悍、特别是跌停股未消除，这说明空头杀跌力量还是较强的，且当前热点不突出、个股普遍摇摇欲坠，这都意味着行情还未企稳。

大摩投资：短期指数将延续弱势震荡走势

从技术面来看，在期货交易所提高交易手续费以及提示相关品种风险之后，昨天商品价格出现小幅回落，同时近期连续表现的有色、钢铁以及农产品相关个股受到打压跌幅居前，资金又重回创业板炒作题材股。短期来看，指数目前依然是存量资金博弈，而且存量资金也被期货市场逐步吸走，预计未来一段时间指数仍将维持缩量弱势震荡走势。从基本面来看，近期大宗商品期货价格的上涨对A股影响较大，首先，期货市场的繁荣表现吸收了大量的股市资金；第二，如果工业产品价格在超预期上涨，它一定会通过这种或者那种方式传递到一般物价上，造成数据外通胀风险的加大并引发政策警惕。我们认为短期指数将延续弱势震荡走势，如果增量资金持续不入市，那么时间越长对A股越不利。操作上我们建议投资者近期还是以谨慎为主，在目前存量博弈的背景下可操作性并不强，不如控制仓位休养生息为主。

九鼎德盛：A股市场短期有望弱市拉锯

周五深沪A股市场低开震荡后，收出小阳线，特别是创业板指数当天回到60天均线2128点附近(收盘2136)，这表明深沪A股市场60天移动平均线附近有一定的支撑，而多头有可能在市场大跌后组织反弹，但由于周五量能萎缩过大，因此周五的小阳线意义在于，大跌后市场有反弹，而后市量能将成为重中之中。笔者研究认为，从周K线形态及2638点反弹趋势线被打破后来看，短期市场有可能进入弱市拉锯阶段。

从市场轨迹来看，上海综合指数的周K线轨迹上周为-118点实体的中阴线，而沪综指在60天线2895点受到支撑或护盘力量，其并末出现破位60日均线的情况，但创业板指数周内出现破位60天线位支撑，周五拉回但量能萎缩较大。研究认为，从周K线技术指标来看，目前快速指标中的KDJ、w%r等已经死叉，重要支撑位目前在5周均线2927点和日线的60天线。

从技术指标情况来看，周五小阳线后，目前周技术指标中的快速指标如KDJ、w%r等短期指标依然处于高位，目前周KDJ中的J值已高达94.16，周线仍处仍处较高技术位，而动量线指标MTM线呈现向下轨迹信号，显示周线技术压力较为明显且有可能形成阶段性回落。 短期技术指标日线指标则处于低位区域，显示短期有修复反弹的可能，但由于量能有限，因此我们从技术指标的角度来判断，市场将可能进入弱市反弹或拉锯阶段。

研究认为，上周深沪A股市场均以中阴线收盘，其自2638点反弹趋势线已经被打破，周线技术指标的高位死叉与日线技术指标的低位形成对峙，因此仅从市场短期走势来看，笔者认为，本周如果基本面无实质性利空与利多因素刺激，市场总体呈现弱市拉锯修复的可能较大。修复的程度则取决于量能指标的变化。从量能趋势指标来看，市场量能有不断减少的大阶段特征，显示参与A股交易的投资者有限。目前投资策略上，稳健投资者而言，保持战略观望较为稳妥；而对于短线投资者而言，视量能适量参与连续下跌但业绩一季度增长且估值支撑较好的中低价品种即可。

宁波海顺：市场持续缩量 多空胶着宜观望

从量能来看，近日市场成交量持续萎缩，昨日更出现自今年3月11日反弹以来最低成交量，表明市场中操作意愿不强，观望情绪浓厚；当前市场已处弱势格局，在增量资金入场意愿不强的情况下，市场做多动力有限，操作上建议投资者控制好手中仓位。

科德投资：本周市场有两大消息

本周市场有两大消息，一是美联储的议息会议，二是国内有五一小长假。正值国际市场大幅波动之时市场预计会对资金面偏向谨慎有所预期，不过我们认为倒是不排除资金面逆袭的可能，因此节前低点要抓住。

巨丰投顾：空头依旧强劲 短线支撑探明

目前从技术面看，股指上有30日均线压力，下有60日均线支撑。后市市场有望复制去年11月27日之后的走势，重返2900点-3100点箱体。建议低吸滞涨蓝筹和高成长的中小盘股。

北京首证：市场见底抄跌 警惕震荡尾声

大盘周五整体呈低开高走态势，指数在5连阴后终于有止跌迹象出现，量能方面，周五两市成交仅4200多亿，缩量格局增强。北京首证认为，周五大盘在5连阴后止跌企稳预期增强，但量能继续缩减表明场内情绪面仍高度谨慎，结合消息面外资的持续性流入，市场抄跌预期增强。整体看，目前市场并未放出明确止跌信号，3000点失守后股指上攻乏力，趋势未明朗下，投资者更要警惕大盘的“余震”。

中方信富：A股地量终结5连阴 短线低吸谨慎操作

在经历周三的暴跌后，市场不存在持续杀跌的动能。而且随着指数暴跌后逐步调整，指数离阶段性底部越来越近，短线存在低吸机会。但是，目前大盘并不乐观，上档30日线均线仍有压力，所以，在行情未明朗前，操作仍需谨慎。总体来看，在目前政策、市场环境偏暖的大环境下，中长期看，市场维持震荡上扬的主基调，但短期来看，股指在上有30日线压力，下档有60日均线的支撑下，大概率将维持箱体震荡走势，行情未明朗前，需谨慎观望做好防御，短线低吸仓位不可过重。震荡上扬行情中，可考虑顺势而为，低吸高抛，盘中回落可逢低吸纳，盈利可观短线股懂得收获，控制仓位，不可盲目追高，控制操作的频率和节奏。

钱坤投资：短线市场有望出现反弹

后市方面，两市股指周五均缩量收阳线，本周有望出现超跌反弹。建议投资者关注互联网、网络金融、智能汽车、涨价概念股以及权重板块中有色煤炭钢铁的反弹机会。（中国证券网）