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漳州城投评级「厦门市政府债券」

2022-12-18 19:53:05来源:境外债券

漳州市国资委全资持有的国有资产经营实体——福建漳龙集团有限公司(Fujian Zhanglong Group Co., Ltd.,惠誉:BB /Stable,前称“福建漳龙实业有限公司”,以下简称“漳龙集团”)计划于近期发行首笔美元计价、高级无抵押债券。

这笔债券将由漳龙集团作为发行人直接发行,债券的预期评级是BB (惠誉)。

此次发行的全球协调人是光银国际、海通国际和兴证国际(China Industrial Securities International),牵头经办人和簿记人除上述三家,还包括国信证券(香港)、海通证券(英国)、KGI Asia。投资者会议定于12月7日起召开。

作为福建省漳州市政府下辖最大的国有资产运营实体,漳龙集团的2015年主营业务收入(101亿人民币)中,商品销售收入占比92.2%、水务收入占比1.3%、土地综合开发占比0.7%、工程业务收入占比5.5%;占比最大的商品销售板块中,汽车销售占比24%、国内贸易(钢坯、焦炭、钢材、造纸品、锰合金、铁矿石、建筑材料、大理石、木材等)占比70.1%、进出口贸易占比5%、蝴蝶兰及苗木销售占比0.9%。

截至2015年底,漳龙集团合并资产总额为303亿人民币(货币单位下同)、资产负债率62.8%;2015年,公司实现营业收入103亿、EBITDA 12.7亿、利润总额5.3亿、总债务/EBITDA为13.29x。

2013-2015年,漳龙集团分别获得漳州市各级政府拨付的各类补贴资金9.12亿、7.28亿和5.62亿,2016年上半年,该数字为4.61亿。截至2016年3月底,漳龙集团的商业银行未用授信额度为80亿,2015年末的现金类资产计32亿。

惠誉指出,过去3年,漳龙集团的“债务/经调整EBITDA”在7x-15x之间,鉴于漳州市持续的基础设施投资,以及漳龙集团商品销售业务板块的低利润率,漳龙集团的独立信用评定(Standalone Profile)将维持在‘B’区间(这意味着外部支持带来4个notch的评级提升)。

COBI LGFV Index中,综合评级BB1(相当于惠誉BB )的城投美元债有5笔,期限介于2.1-2.89年之间,它们的收益率分布如下图所示:

图片来源:COBI LGFV Index(index.ws-trader.cn)

上图所示的5笔同评级城投美元债的信用主体和信用结构从左到右依次为:新海连-担保 维好、徐州开发区-担保、瀚瑞控股-担保 维好、淮安开发-担保 维好、淮安交通控股-直接发行。

据《南华早报》(South China Morning Post)12月6日报道,穆迪(Moody’s)的大中华区信用研究主管Ivan Chung称,目前至少有50家中国地方政府投融资平台(LGFV)在寻求境外发行美元债券。稍早前,UBS的亚太固定收益主管Hayden Briscoe预计,按照目前的趋势,2017年将有200-300亿美元城投美元债券发行。

彭博的数据显示,2016年年初至12月6日,中国的地方政府投融资平台在境外累计发行了108亿美元债券;2015年全年,该数字为68.5亿美元。截至12月6日,COBI LGFV Index(城投美元债券指数)追踪32只城投美元债,这些债券的总市值为123.4亿美元。

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