蚂蚁金服属不属于金融创新「次贷危机 蚂蚁金服」

蚂蚁用300多亿资本金做大到20000亿放贷，加近100倍杠杆，真是厉害。

这种做法是不是美版的次贷危机？

这是金融创新呢？

还是钻了国家政策漏洞呢？

蚂蚁的杠杆和美国次贷危机是两码事我来举例说明下。

次贷是基于房产抵押贷款，比如美国人汤姆，首付10%，10万美元向A银行贷款90万，购买了价值100万美元的房产。3年后，房产升值到150万美元。B银行做了金融创新，把汤姆的房子二次抵押，升值的这50万美元的一部分可以贷款给汤姆消费。B银行找了无数个汤姆，业绩大增。这里与国内现在的房产二押业务是一样的。有风险但是整体可控，毕竟房子确实升值了。市场竞争激烈，C银行业务下滑了，所以又做了创新，B银行是把过去3年的房租升值部分做了再贷款，C银行想出个办法，把未来3年可能升值的部分提前贷款给汤姆。这里是估算汤姆的房子3年后会从现在的150万增长到200万，那么又有50万的增值部分可以贷款给汤姆。

问题来了，但是如果未来3年房子没有升值这么多，就会出现抵押物不充足，银行面临较大损失的风险。如果房价一直上涨，这是个好生意。过了一段时间，房子确实一直在涨，于是很多银行大量跟进这项业务，银行为了有更多资金可以用于做次贷业务，发行了很多资产证券化的产品，比如一些投资债券（也有说法叫垃圾债）银行为了减少自身的风险，又为这项业务购买了保险，保险公司又购买了再保险。所以几乎把美国的金融投资机构全部串联到这项业务里。投资银行，保险公司，证券公司都参与其中。如果房价一直按照之前的速度上涨，这是个大家都赚钱的好生意。

这里的投资银行和我们在国内通常接触的银行是不同的，不是储蓄类型的银行。

后面美国房价增长不如预期，一部分资金开始撤出甚至做空，后面发生连锁反应，所有机构都深陷其中，最后引发波及全球的次贷危机。大体是这么回事，方便大多数人能看懂。

蚂蚁的运作方式又不一样。蚂蚁用自己的资金比如30亿，投放到支付宝的花呗，借呗，比如张三和李四，使用了这30亿的借呗，约定利息并设定分期12个月每月归还。阿里基于自己大数据和风控的优势确定张三李四可以按月还钱，这里就形成了一个确定的收益。 阿里就把这个收益权到金融机构挂牌转让，可以叫收益权转让或者ABS（资产证券化），金融机构购买后，假设阿里融资24亿。很多机构都做这个业务类似商业保理，融资租赁。银行，证券，信托，保险公司都有参与。这是很正常的业务也很正规。

然后阿里把融资到的24亿，再次通过支付宝的花呗借呗借给王五，赵六，约定分期12个月每个月还款。再次把这个债权打包，挂到金融资产交易所融资20亿。然后再把这20亿通过支付宝借给钱七和孙八。如此循环不断放大规模。这里实际阿里30亿融资不止24亿，因为借呗利率是12-20%，给金融机构是6-7%，所以每次再融资不会减少规模。另外每个融资计划都是单独核算，金融机构每个月都能收到回款，实际获得的收益率也远远大于6-7%。基于前期都安全的情况，后期不断加大投入。所以阿里的规模扩张到2万亿。

阿里的模式是信用贷款，基于大数据和风控，就是判断每个人能否有还款能力，事实上这套模式确实有用，因为大数据下，个人没有秘密，所以阿里的实际坏账很低。这个和真正P2P的贷款业务类似，区别就是资金来源于个人还是机构，事实也证明，小额分散的贷款是个好生意，这就是银行的信用卡业务的变种，一样上征信。

监管层的担忧在于，阿里这么大规模的业务，自有资金比例太低，赚钱的阿里拿大头，万一出现大面积坏账，损失的是金融机构的钱，其实金融机构的钱也就是老百姓在银行买的理财，最终损失的会是老百姓。 这不平衡。阿里几乎不承担风险，稳赚。而金融机构承担了更多风险，赚得还少，最主要这个贷款金融机构也想做也能自己做，银行也有各种消费贷，信用卡，信用贷这些业务。所以，限制阿里的规模或者更有利于金融市场稳定和平衡各方利益。

之前也确实从来没有哪项法规规定蚂蚁不能这样无限制的加杠杆。举个例子，我们做了一个赚钱的生意，比如把美国的手机买来拿到中国卖赚取差价，如果我们能有更多的本钱就能买更多的手机，就能赚更多的钱。不可能出台一个法律规定我一年只能卖多少台手机，也不能限制我们去找合伙人合作扩大资本，只要我们和合伙人直接达成协议，就能够扩大资本，有更多的钱就能从美国买来更多的手机来赚取差价。而至于这些手机能不能最终都卖出去，这其实是经营风险，我们和合伙人需要自己去评判风险，赚钱自取风险自担。

所以，蚂蚁是做了监管政策之外的金融创新。国内的监管其实比较宽松，对于新事物都给与一定的空间灵活发展，遇到问题再研究相应的政策去监督管理。比如先有汽车后有交通法，而后发现喝酒后开车容易造成交通事故，所以不允许酒驾，是一个道理。 现在监管层的要求是让蚂蚁提高自有资金比例，对于网络小贷公司提出只能5倍杠杆的征求意见。

背后有个八卦马云在上海的讲话，把银行说成当铺思维，否定了改革开放以来金融体系作出的成果，得罪太多人，这个话也非常不得体。甚至还批判了监管层，更讲了国内没有金融系统。

更多人的看法是如果没有监管层的默许，就不会有支付宝也不会有余额宝，更不会有花呗借呗。还有就是蚂蚁68.8的定价以及688688股票代码，让监管层意识到资本家已经足够影响很多政府部门，任由发展的话，不可控风险巨大。 两个版本，一个是马云发言前已经知道监管层对蚂蚁的态度和政策的改变，所以他在表达不满。另一个版本是马云发言稿自己写的也没有跟人沟通，过激的言论引起监管层重视，迅速出台互联网小贷新规和暂停蚂蚁上市，意在提前化解风险。

相比之下，腾讯的马化腾表态，不会把金融支付业务独立出来，还默默退出了财付通的法人位置，非常低调。蚂蚁上市暂缓，京东刘强东的京东数科躺枪了，也跟着影响上市进度。反倒是在美国上市的陆金所沾了便宜，当天破发跌了一天后，已经上涨超过50%了，因为成了唯一的金融科技上市公司。