万家增强收益债券基金净值「双债增强基金」

每经记者：任飞 每经编辑：叶峰

随着期债筑底过程的延续，投资界对当前债市转暖的预期还不敢打得太满，而对于公募基金来说，赶上最后一个季度的运作周期，那些投资失利、规模迷你的产品在年末基金排名战中牵动管理人的心。

10月20日，万家基金固收老将苏谋东再被替换引发关注，一直以来，强调固收为王的灵活配置思路屡屡在权益增厚方面败北，尹诚庸的再次接管能否扭转颓势值得期待。

固收老将权益投资败北

近期围绕迷你基金“换帅”的动作频频，且以往期固收策略为主的产品为主，万家基金就是一例。10月20日，公司发布万家瑞舜灵活配置混合型证券投资基金基金经理变更公告，有意思的是，这次的焦点又是苏谋东和尹诚庸。

Wind统计显示，20日公告换帅的万家瑞舜灵活配置的19日净值涨跌幅为-0.10%，年化回报4.08%，在同类1590只基金中排名1431，受业绩拖累，基金规模在今年半年末的规模仅约为0.34亿元，清盘警报已经拉响。

这已经不是尹诚庸今年首次接替苏谋东，此前也发生在万家瑞丰灵活配置混合、万家瑞尧灵活配置混合、万家家瑞债券的基金经理变更公告中。

苏谋东是万家基金的固收老将，目前在任管理8只基金。2013年加入万家基金前就在宝钢集团财务有限公司从事固定收益投资研究工作，担任投资经理职务。履职万家基金以来，苏谋东的偏债投资相对“稳健”，曾创下最高连续6个月回报达9.51%的成绩；但相比与此，偏股投资成绩暗淡，Wind统计显示，今年以来回报仅6.84%，大幅跑输沪深300同期16.08%的涨幅。

但遗憾的是，苏谋东接管上述基金时，大多集中在2018年-2019年，彼时恰为股债牛熊切换时期，多数混合型基金还维持在权益资产配置10%一下的偏低仓位设计，这给接下来的偏债基金“换挡”造成不小拖累，业绩不佳就成了相关基金的通病。

事实上，该基金早在今年年初就在有意扩大权益资产配置，到中报披露，股票资产配置占到基金总资产的16.39%，较上期提升8.67%。彼时还在任的苏谋东显然已经开始重视股牛债熊格局下的投资切换必要性。

但毕竟该产品对标的是沪深300指数收益率*50% 中证全债指数收益率*50%，且在苏谋东2018年8月15日上任之后，一直贯彻重仓债券的思路，2019年中报之前，股票资产配置比例不达10%，当年一季度权益资产配置仅占3.08%。从其在任的两年多时间里，该基金也在2019年中报时出现规模大涨，几近1.41亿元，但随后便出现规模下降，任职期间总回报15.81%，超越基准回报为-10.46%。

权益阵营“板凳深度”浅显

相比于苏谋东的转型艰难，同为固收阵营的尹诚庸则在灵活配置方面见长，业绩也主要集中在权益配置方面。Wind统计显示，偏股型投资回报最高连续6个月达到13.04%，而偏债投资则与苏谋东基本持平。

尽管今年以来的偏股投资回报率也跑输沪深300，但总体而言，已是万家基金固定收益部总监助理的他似乎在投资风格上与苏谋东互补。在2018年10月加入万家基金之前，尹诚庸曾在中欧基金担任基金经理助理兼研究员一职，但也并没有主攻权益类资产配置。

有投资人表示，目前万家基金的权益投资业绩还不错，且从黄兴亮、李文宾、高源等明星基金经理的偏股基金管理成绩来看，多数在今年的投资收益率达到50%以上，万家行业优选更是达到77.51%，同类990只基金中排名17。

但股票的投资风格直接决定了产品的收益，对于偏债型和灵活配置型基金来说，更多还是在股票、债券、可转债等资产中进行切换。而万家基金在固收阵营中显然缺乏灵活配置的功力，即便在调仓过程中也相对保守。

以万家瑞舜A为例，苏谋东在2019年的权益配置积极性明显不足2018第四季度，年报披露数据仅17.26%，不仅如此，重仓股中涉及银行、地产等低弹性、高股息的品种占据绝对主力。去年三季报，前五大重仓股中就包含工商银行、建设银行、招商银行和农业银行；去年底虽有调仓，但改换碧水源、保利地产充当主力，招商银行也有加仓。

到今年中报时，重仓股中调整为以银行、医药、地产为主线，虽然药明康德和迈瑞医疗市值抬升明显，但遗憾的是，这两只股票的持仓量微乎及微，分别为1.40万股和0.34万股，后者还有小幅减仓。

而作为股债混合产品，实际上是承接了部分低风险偏好投资者的需求，尤其在股债震荡市中更加凸显其资产配置的功能。但需指出的是，目前万家基金已有不少灵活配置基金处于迷你状态，如果业绩得不到明显的改善，相关产品的存续希望将变得渺茫。

因此，对于单个基金因业绩不佳而遭遇基金经理换帅，建议投资人关注新帅过往业绩的同时，应该尽量避免迷你基金，参考产品年度业绩表现以及净值波动进行配置，尤其对于股债组合投资来说，二者并非完全负相关，拥有行业选择能力以及个股优选能力的产品才具备投资价值。

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