宝信软件 利润激增超过五成 增长是否可持续 「600845 宝信软件目标价」

1月15日，宝信软件（600845.SH）发布业绩预告：预计2018年归母净利润增加2.2亿元到2.6亿元，同比增加51.73％-61.14％，利润中位数约6.65亿元。

根据公告，公司业绩预增主要受益于宝之云IDC二期、三期项目上架机柜数量增加，收入较去年同期大幅增长；以及主要客户所在钢铁行业需求回升及宝武整合等影响，自动化、信息化收入增加。

宝钢旗下信息技术平台：MESIDC

宝信软件控股股东为宝钢股份，截止2018年9月30日，宝钢持有公司50.8％股份。

公司核心业务包括软件开发及工程服务、服务外包（主要为IDC业务）两大部分。其中，软件开发及工程服务为公司最大的收入来源，核心产品为生产制造执行系统（MES），主要完成在线作业计划和生产调度管理、质量跟踪控制等功能。

MES 应用行业主要分为两类，一类是钢铁、冶金石化、食品、制药等为主的流程行业，另一类是以电子电器、汽车零部件、机械装备等为主的离散行业。目前，国内流程型MES应用更广泛。其中，冶金与石化行业生产工艺较为复杂，信息化和自动化程度已经较高，MES 应用较早；制药、食品行业当前渗透率较低。

公司所专注的钢铁冶金行业信息化程度已较高，目前钢铁行业的信息化需求主要来自于钢铁企业兼并重组以及安全生产、节能降耗标准逐步提高带来的信息系统升级改造需求。

从市场格局来看，目前主要有以Siemens、GE Fanuc为代表的国际巨头以及以宝信软件、中控软件为代表的国内厂商。

公司从2013年开始进入IDC领域，随着宝之云系列IDC工程项目的推进，公司近年来服务外包业务收入占比逐渐增加，由2013年的13.49％增加至2018年中报的28.11％。由于该业务毛利率较高，贡献毛利超过了四成。

根据资源和运营模式不同，IDC服务商可以分为基础电信运营商、第三方IDC 服务商和云服务商（阿里云、腾讯云及华为云）。公司属于第三方IDC 服务商，主要面向大型互联网公司或电信运营商提供定制化的服务器托管服务。

以下为公司债券跟踪评级报告中披露的公司宝之云系列IDC项目建设及签约情况：

受益于宝武整合及IDC项目投产，业绩提升

公司长期以来为宝钢及其下属子公司提供信息化与自动化技术解决方案，这一部分关联交易是宝信软件最重要的收入来源之一。

根据年报披露的关联交易金额计算，2014-2017年，公司向宝钢集团及其子公司等关联方每年出售商品和提供劳务所形成的关联交易金额在公司营收中的占比在 40％-52％之间。

2015年及2016年，公司软件开发及工程服务收入连续两年出现下滑，上市公司整体业绩低迷。

2017年一季度，宝钢集团完成了对武钢集团的吸收合并重组，宝武合并后，武钢信息化系统将逐步替换成与宝钢高度融合一致的系统。受益于宝武集团的信息化整合需求增加，加之IDC 二期、三期建设机柜陆续交付上架，公司业绩明显回升。

财报显示，2017年，公司营收47.76亿元，同比增加20.59％，其中服务外包、软件开发及工程服务收入同比增幅分别为38.57％及15.91％；归母净利润4.25亿元，同比增加26.7％。

2018年前三季度，随着毛利率及净利率提升，公司利润进一步增加，营收38.36亿元，归母净利润5.18亿元，营收及利润同比增速分别为20.27％及60.18％。

发行可转债建设IDC四期项目

2017年11月，公司发行面值总额16亿元的可转债，募集资金净额15.77亿元，全部用于宝之云IDC四期项目的投资建设。

公告显示，公司宝之云IDC四期项目总投资额约19.53亿元，建成约9000个机柜的大型互联网数据中心（IDC），提供IT设备托管的IDC外包服务，预计2020年完成。

根据公开资料，该可转债存续期限为6年，第1-6年的票面利率分别为0.3％、0.5％、1.0％、1.3％、1.5％和1.8％，于2018年5月23日进入转股期；初始转股价为18.46元/股，后因股权激励及利润分配于2018年5月8日将转股价调整至18.19元/股。

进入转股期后，公司可转债陆续转股。财报显示，2018年上半年，债转股13.51亿元，相应减少应付债券及其他权益工具，同时增加股本7429万元，增加资本公积12.79亿元。至2018年三季度末，公司应付债券科目余额已减少至零，也就是说可转债已全部转股完成。

债转股之后，公司资本结构改变，资产负债率由2017年的43.06％下降至2018年三季报的31.45％。

另外，公司3年以上应收账款占比较高值得注意。根据财报，截止2018年6月底，公司应收账款余额为22.28亿元，计提坏账准备1.42亿元。其中，1年以内、1-2 年、2-3 年及 3年以上的应收账款占比分别为79.56％、8.11％、3.42％及8.91％。账龄较长尤其是3年上的应收账款占比较高，期末余额约1.98亿元。

从主要的两块业务来看，公司软件开发及工程服务业务客户集中度较高，有大比例的收入来自于宝武集团及其下属子公司，受宝武集团经营影响较大。随着宝武集团整合逐渐完成，高增长是否可持续需要关注。

另一方面，公司IDC一期及二期项目均已满负荷运行，三期项目也已交付近七成，未来的增长点或主要来自于IDC四期项目。

本文源自面包财经

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