美联储缩债和加息「美联储抛售美债」

新华财经北京11月4日电（崔凯）北京时间周四凌晨二点，美联储公布11月货币政策决议，维持政策利率在0%-0.25%不变。同时，如市场预期般官宣启动Taper。并表示，后续将根据经济前景对购债速度进行调整。

美联储本次会议继续保持两大管理利率——联邦基金利率区间的上限超额准备金利率（IOER）和下限隔夜逆回购利率（ON RRP）不变，并且本次将隔夜逆回购协议操作每个对手方的最高交易规模保持在1600亿美元。美联储在今年6月份将两大管理利率均上调5个基点；9月份将隔夜逆回购协议操作对手方交易上限上调了一倍。

美联储从本月中下旬开始缩减购债

美联储将从本月中下旬开始缩减购债（Taper）。每月缩减购债150亿美元，于2022年中旬彻底结束净购新债。美联储9月货币政策委员会决议开始向市场释放缩减购债信号，市场普遍预期美联储将于12月正式开启缩减购债。然而，美联储对于缩减购债似乎迫不及待。

美联储在决议声明中表示，“鉴于自去年12月以来经济向着FOMC委员会的目标取得了实质性的进一步进展，委员会决定，开始每月降低购买步伐，每月减少购买100亿美元的美国国债和50亿美元的机构住房抵押贷款支持证券（MBS）。从本月晚些时候开始，委员会将至少增持700亿美元的美国国债和至少350亿美元的机构MBS。从12月开始，委员会将分别增持至少600亿美元的美国国债和至少300亿美元的机构MBS。FOMC委员会判断，可能每月的净购买资产规模都适合类似减少，但准备着，若经济前景变化有保障，就调整购买步伐。

美联储缩减购债基本符合预期。上月公布的会议纪要显示，9月会上，联储决策者已经在考虑缩减购债的路线图，联储官员设计的路径是每月减少购买资产，其中美国国债减少100亿美元，机构MBS减少50亿美元，多名与会决策者还暗示青睐更快速度缩减购债。

本周三，美国财政部已经宣布缩减季度再融资规模，自2016年来首次减少长期债券标售规模。分析认为，此举可能有助于缓冲美联储缩减购债带来的负面影响，并降低国债融资成本。随着时间的推移，美国财政部缩减债券发行的规模，将超过美联储减少购买债券的规模。

美联储略微调整了对通胀的看法

在宣布缩减购债计划的同时，美联储也略微调整了对通胀的看法，承认物价上涨比此前预测的更快、更持久。但是美联储仍然没有放弃使用“过渡性”这个有争议的词。并声明中指出，“通胀上升主要反映了预计是暂时的因素。与疫情和经济重新开放相关的供需失衡导致某些行业的价格大幅上涨”。

在接下来的新闻发布会上鲍威尔承认，与疫情和经济重新开放相关的供需失衡已导致某些部门的价格大幅上涨，特别是供应瓶颈和供应链中断限制了生产对短期内需求反弹的反应速度，因此整体通胀率远高于2%的美联储长期目标。

鲍威尔称，美国当前的通胀风险仍偏上行，如果需要针对通胀采取行动，“美联储不会迟疑不决”。

鲍威尔表示，“希望时间能告诉我们更多，目前美联储认为不是加息的时候，一旦需要加息了我们也不会犹豫。必须留意物价大幅飙涨的风险，必须准备好应对物价风险构成威胁。我实际上认为，美联储的政策已做好应对一系列合理结果的准备。”

鲍威尔对“通胀一定是暂时的”立场开始松动。其表示，人们对“暂时性”的理解不同，对一些人来说是“短暂”的意思，但对美联储来说是“没有出现长期性的高物价”的意思。鲍威尔还表示，供应限制比预期得更大、持续时间也更长，供应瓶颈、劳动力短缺和由此推高的通胀都将顽固地持续到2022年，供应链何时能恢复正常也“高度不确定”，“非常难预测”供应链限制的持续性或其对通胀的影响，美联储的货币政策工具无法缓解供应受抑问题。但其重申，通胀上行的驱动因素仍然主要与疫情造成的暂时混乱有关，特别是停工对供需关系的影响、经济重新开放的不平衡以及病毒本身的持续拖累。

鲍威尔仍预计，美国通胀将朝着更长周期的2%目标回落，具体来说，2022年二或三季度通胀可能就会随着疫情消散而回归正常。

鲍威尔强调，如果美联储看到有迹象表明通胀路径或长期通胀预期“正在大幅且持续地超出与我们目标一致的水平”，将动用包括加息在内的政策工具来保持价格稳定。当前，美联储正目前关注经济发展是否符合预期，而且在解决通胀问题上并未像批评人士所说的“落后于曲线”。

鲍威尔认为，通胀不是由劳动力市场吃紧引起的，因此没有看到工资和物价螺旋式上升的迹象，“我们没有看到令人不安的工资增长，也预计不会出现这种增长。”也承认，美国人的工资涨幅实际上赶不上通胀飙升的速度，实际薪资是有所下降的。

鲍威尔：缩减购债时机对加息没有直接意义

美联储主席鲍威尔在利率决议后的新闻发布会上强调，缩减购债的时机对加息没有直接意义。11月货币政策会议的侧重点在于缩减购债，而不是加息。

鲍威尔称：“我认为我们可以有耐心，如果需要作出反应，我们将毫不犹豫，缩减规模并不意味着关于我们的利率政策的任何直接信号”。并表示：“我们不认为现在是加息的好时机，因为我们希望看到劳动力市场进一步愈合。”

在被问及“市场反映出的2022加息预期是否错了”时，鲍威尔表示目前美联储基准的判断是随着疫情平息，供应链瓶颈叠加通胀都将会在2022年缓解，虽然很难给出确切时间，但通胀大致会在2022年二、三季度回落。至于加息，仍取决于经济自身的发展，但美联储能够维持足够的耐心。

鲍威尔还强调了缩减购债完成并不等于开始缩表，“即使美联储资产负债表停止扩张之后，我们持有的证券仍将继续支持宽松金融状况”。不过，未来几次美联储货币政策会议将回归对资产负债表问题的讨论。鲍威尔表示，美国经济现状对美联储进一步实施刺激的需要并不像2013年那样强烈。刺激政策有助于促进经济活动，但也会带来滞后性。 随着时间的推移，政策一直在适应形势的变化。”

关于经济和就业市场

鲍威尔乐观地认为，美国经济朝着FOMC的目标取得进展，今年经济料将强劲增长，将继续为复苏提供政策支持。也表示，FOMC仍然关注风险，经济活动受到供应限制和瓶颈的约束，就业改善的步伐随着新冠病例的增加而放缓，就业参与率仍然低迷，实际GDP增长明显放缓。

鲍威尔称，目前的失业率高估了劳动力市场的复苏，可能在2022年下半年前实现充分就业，没有看到令人不安的工资增长。并表示，在就业目标上显然没有达到可加息的程度，必须在德尔塔毒株影响消散过后的一段时间，才能看到劳动力市场的可能性，必须在高通胀和就业市场问题之间取得平衡。鲍威尔称：“当我们达到最大化就业时，通胀目标很可能已经达到了。”

华尔街对于美联储何时加息出现分歧

美联储缩减购债的步伐为2022年下半年可能的加息扫清了道路。美联储18位官员中有一半人在9月的展望中预测2022年会有加息。在FOMC货币政策决议公布后，美国联邦基金利率期货显示，美联储在2022年7月加息的可能性为90%，交易员预计美联储2022年12月前将加息两次。

摩根大通资管的首席全球策略师认为，美联储可能不会在2022年7月或9月加息，而是等到2022年12月的最后一次会议再加息；道富全球投顾的分析师也表示，美联储继续将通胀描述为“暂时性”的这一事实表明，美联储不急于加息，可能会比许多人预期地更长时间令利率保持低位。

高盛经济学家则认为美联储2022年7月会加息，大约比他们之前的预测提前了一年。高盛经济学家还预计美联储将更快加息，因为当前通胀较高的时期将持续到2022年年中；加拿大蒙特利尔银行分析师称，尽管美联储的缩债启动时间晚于加拿大央行和英国央行，但美联储面临的落后于市场的风险最终将导致其需要大幅加息；富国银行驻纽约策略师表示，美联储给自己留出了调整减码速度的空间，这应该会限制对美元的冲击。如果有必要，美联储可能会加速减码，这限制了对加息预期的鸽派重新定价。

在鲍威尔记者会后，CME“美联储观察工具”反映的期货市场交易员对2022年6月不加息的预期从近42%降至逾38%，对2022年7月不加息的预期从31%降至28%，对2022年12月底之前都不加息的预期从5.5%进一步降至4.8%。显然，市场对加息预期更为激进。

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