2015年9月,香港上海汇丰银行有限公司和中国银行(香港)有限公司分别获准在我国银行间债券市场发行10亿元和100亿元人民币债券,这是首批外国金融机构的在岸人民币债券发行,也是继2005年国际金融公司和亚洲开发银行、2013年戴姆勒公司在我国发行人民币债券以后,外国机构再次在我国发行债券,进一步扩大了我国银行间债券市场发行主体范围,标志着我国债券融资市场对外开放迈入新阶段。
跨境债券融资的全球视野
在20世纪80年代经济全球化的大背景下,跨国公司在国际金融市场筹措资金的源动力增加,跨境债券融资开始高速发展。主要货币之间自由兑换的实现和各国金融市场监管上更趋自由化,也为跨国债券融资行为提供了便利。
随着离岸金融市场的发展,外国融资主体要筹措某种货币,不仅可以通过在岸金融市场,还可以通过离岸金融市场,选择哪个金融市场取决于在岸和离岸金融市场的比较,包括利率汇率、金融市场管制程度、跨境资金汇划自由度等。一国货币利率较低且有贬值预期,外国融资主体就更有积极性通过这种货币融资,外国债券发行需求将随之增加。若在岸金融市场监管较严,而离岸金融市场相对自由时,外国融资主体将更愿意在离岸市场融资。如果一国在岸市场的货币兑换、汇划方面施加管制,导致融资主体无法灵活调配发债资金,其通过在岸市场的融资意愿就会下降。
境外主体在一国在岸债券市场发行的、以在岸市场货币计价的债券称为外国债券,外国债券发行人通常包括国际组织或外国政府、金融机构、非金融企业等。目前较为发达的外国债券市场包括美国“扬基债券”市场、日本“武士债券”市场等。
扬基债券市场是最重要的外国债券市场,第二次世界大战后美元地位上升,扬基债券市场成为最大最活跃的外国债券市场,20世纪70年代美国限制资本外流,对投资者购买外国债券收取额外税赋,抑制了外国债券发行者到美国去发行扬基债券,瑞士取而代之成为全球最大的外国债券市场。80年代美国政府顺应金融市场改革的潮流,取消了利息税并简化了扬基债券的发行手续,扬基债券市场再度高速发展。90年代以来欧洲美元市场快速发展,欧洲美元债券成为越来越重要的发行方式,扬基债券发行相应减少。日本武士债券市场从70年代开始起步,当时仅开放给国际组织以及部分国家政府,发行人范围小,武士债券市场发展较为缓慢,年均发行规模仅在3000亿日元左右。80年代日本经常账户大幅盈余,国际社会要求日本金融市场开放呼声加大,日本资本市场对外准入标准不断放宽,武士债券市场进入快速发展期,1996年日本武士债券规模达到3万亿日元的高峰。近年来随着日元宽松货币政策的推行,日元利率接近0的水平,武士债券又获追捧,2014年武士债券发行量达到2.5万亿日元。
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