展望印度的世界引领了更高，可持续和包容性增长的道路：国际货币基金组织

与世界上最受欢迎的金融经济学家之一，与Rajan博士分享舞台的特权确实是，该基金足以作为其经济顾问的基金幸运的人。拉吉湖肯定一直很忙，因为他于2013年9月接管了RBI的州长。在2013年中期的“锥度TANTRUM”集之后，他已经巧妙地引导了印度经济到更安全的水域 - 这是我将在最近恢复到的一点。最近，印

度推出了灵活的通货膨胀目标进行货币政策的新制度 - 非常欢迎的步

骤。印度的货币政策依赖于良好的手，让我谈谈我所知道的一个主题是对这一中央银行的重要关注 - 因为它一直是你的同事们新兴市场国家。当然，我在全球金融危机之后向大型先进经济体中推荐的。我们

可能会接近2006年自2006年以来，美国最初的利率是今年晚些时候的短期利率作为第一个开始规范货币政策的过程的国家。即使这个过程管理良好，金融市场的可能波动也可能导致潜在的稳定风险。

我们今天认为这些货币政策的风险“溢出” - 我们所谓的 - 以及最小化的是什么他们潜在的不良后果.1。

全球经济和挑战的状态

最好通过将其纳入当前的全球发展的背景，以及世界经济仍然面临的风险。植物增长仍然是

脆弱的，不均匀。尽管促进了油价下降的全球增长，但我们现在预计世界经济今年将增长约3.5％，明年升级至3.7％。在国家和地

区的展望有大幅不同。在先进经济体中，增长在美国和英国反弹，预计将在近期仍然持续走向趋势，但活动只是逐步加强。在欧元区和日

本，国内需求，尤其是信贷，尤其是信贷的竞争才能加强。私营部门和投资，尚

未完全恢复。新兴市场和发展中国家，增长预计今年的比较不到4.5％，比明年更多，但它将在国家跨越各国差异。新兴市场，印度

明亮地闪耀着光芒。毫无疑问，印度从油价急剧下降的意外收益 - 与其他石油进口国一样。然而，更重要的是，印度正在获取良好政策和政策公告的利

益。昨天与总理和金融部长Jaitley的会议昨天的会议留下了我强烈要求新政府巧妙地将重点转移到良好的宏观经济管理，清洁和高效政府和包容性发展。这提高了营业信心和对各级印度社会的希望，并被最新的GDP统计数据承担，这表明今年的经济活动速度很大，下一个挑战

是

全球经济的挑战，其中两个挑战特别是对印度相关的。第一

个挑战是最近加强了由相对强劲的美国康复导致的美元恢复，相结合了发达经济体的货币政策途径的恐惧。这对汇率制度与美元相关联的国家来说，这对其他货币的外部贸易以及大量借入外币借入的统一份额的国家进行了压力。美国美元的升

值也是对美元借入美元但是其他货币的资产或收益，对银行，公司和户口的资产负债汇贴进行压力。印度的企业部门，借入外币借来的，对这种脆弱性并不免疫。公司部门的债务迅速上升，在过去的5年里几乎翻了一番，约为

120亿美元。第二个挑战，我们来到我言论的主要主题，是美国货币政策的预先正常化及其溢出到新兴市场。金融市场和资本流动波动的风险以及利率突然增加，仍然是美国利率开始崛起的真正可能性。我们

在一些细节中查看这个话题.2。

从非传统货币政策的溢出效应 - 用于新兴

的市场经营权限 - 包括大量购买政府债务 - 已被用来为自2007年全球金融危机自2007年全球金融危机提供先进经济的政策住宿。这些政策既有积极和负溢出。不经

济的货币政策，有助于避免危机初期的金融市场崩溃，后来支持先进经济体和其他地方的复苏。我相信，这些政策是避免1930年代的全球抑郁症的必要条件。在这种程度上，非传统的货币政策对全球经济产生了强大的积极溢出效果，并通过对印度和其他

新兴市场的影响。然而，这些政策也是如此，导致这部分的风险建立世界。2009年至2012年底，新兴市场收到了约4½万亿美元的资本流入，占全球资本流动的一半。这种流入集中在一群大国家，包括印度，该国收到了约4700亿美元的大约4700亿美

元。后果，债券和股权价格集结，货币加强。基金工作人员最近的工作表明，来自扩张性非传统货币政策的新兴市场经济体中的资产价格和资本流动甚至比早期的常规政策更大。危险

是在非常宽松的货币政策期间建立的脆弱性可以放松突然之间，当这种政策逆转时，创造了大量的市场波动。我们在2013年5

月和6月6月的“Taper Trum”集中，当大多数新兴市场经济遭受不分青红皂白的资本流出时，我们已经享有了它的味道。印度也受到影

响。我担心这可能不是一个次剧集。这是如此，因为利率升降机的时间和随后的速度的步伐仍然可以惊喜市场。在至少一

些先进经济体中，经济条件完善，可以预期出现市场经济的投资组合重新平衡，以及一些波动无法排除。新兴市场需要提前准备，处理这种不确定

性，为国际社会和新兴市场

的不确定性是我们希望与您分享的“Taper Trum”集中学习的许多重要课程。首先，先

进经济可以帮助。政策意图的清晰有效沟通可以降低创造市场波动性的风险。虽然不可否认，但这是一项艰巨的任务，我还会同意更大的国际政策合作的范围，以尽量减少负溢出筛选。

第二，新兴市场需要提前做好准备。来自我们研究的证据表明，新兴市场已经解决了他们的经济脆弱性，然后在市场波动剧集剧集的锥度发球前更好。特别是GDP

增长，强大的外部经常账户职位，更低的通货膨胀以及更多的液体金融市场有助于抑制市场波动。此外，更多的弹性金融部门含有这种波动性的影响。因此，在印度发起的改革是朝着正确的方向走，是非常及时的，但也需要以最大的速度追求。第三，如果市

场波动的变化，央行需要准备好准备采取行动。暂时 - 可能需要对某些部门或市场的攻击性 - 国内流动性支持以及有针对性的外汇干预措施。此外，越野外币互换线条已经有助于在市场压力时能够实现必要的外汇流动性。有几个

例子，良好的基本面以及决定性和迅速的政策反应，帮助各国减少和应对随着，市场波动。想到韩国，这改善了金融部门的恢复力，措施将银行短期外债减少了二〜27％ - 于2008年至2013年。其他国家，如巴西，乌拉圭和印度尼西亚使用了某种形式的资本流量管理措施来阻止短期流入，从而降低风险的积累。秘鲁直接干预了外汇市场，限制了过度波动。在印度

也是在印度，RBI在锥度发作过程中和之后采取了决定性的行动。它为关键部门提供了外币流动资金支持，允许卢比贬值，并提供明智的外汇干预措施，以尽量减少卢比的破坏性运动。RBI还逮捕了黄金进口的浪涌，剧烈缩小了经常账户赤字，并开始重建外汇储备。所以我很

高兴地说，在一个非常短的时间跨度，印度成功地包含其国内和外部漏洞更多比在许多其他新兴经济体中。这意味着这

项工作已经完成了吗？好吧，如果我回答这个问题，你会感到惊讶.3。

重新思考金

融发展，还有更多的工作要做。除了从短期政策答复处理急性经济危机之外，继续建立一个安全和包容性的金融体系，这同样重要 - 这将在良好的时期提供很好的服务，以支持广泛的增长，并在确保金融时提供有效的缓冲

区稳定性。但是有关于应追求金融发展的程度和速度的疑问。先进经济体的经验表明，超大金融系统中可能产生的危险.IMF经济学

家在重新思考金融发展方面做了一些工作，以及对新兴市场的稳定和增长的影响。这项工作仍在最终确定，并将在下个月左右发布。允许我与您分享一些令人鼓舞的结果。首

先，在包括印度在内的大多数新兴市场的进一步金融发展中仍有许多福利。通过财务发展，我的意思是制定机构和市场的深度和效率，以及将所有公民的进入到银行和金融工具。RBI采取

了几个令人鼓舞的步骤。允许在印度公共部门银行私营部门担任更大的作用，毫无疑问，银行业效率的效率急剧增加。此外，Modi致力于通过雄心勃勃的Jan Dhan Yojana令人印象深刻地致力于扩大对人口的所有细分的机会，这也是在几个月内实现的结果。第

二个和相关的IMF研究结果也是如此是，在财务深化方面，有速度限制！完成太快时，深化金融机构可以导致经济和金融的更具不稳定。它鼓励更大的风险和高杠杆杠杆，特别是当监管和监督不对

时。这对发展良好的机构和监管框架进行了溢价.INDIA

在促进良好做法方面的记录在近期促进良好做法。它正在为公共部门银行提供糟糕的贷款，以及为银行，保险和证券市场制定健全的监管和监

督制度。也正在通过。例如，印度领先于许多国家实施巴塞尔III标准。政府最近宣布推出新印度金融代码的立法，这将简化和改造印度的金融监管架构，是一项革命性的一步。国际货

币基金组织研究的第三个发现涉及财务法规的潜在权衡。一个观点是，更紧凑，更多的规定，以帮助保障金融稳定可以妨碍金融发展。IMF

研究提供了一种新的角度。它认为，在大量的监管原则中，有一个小的子集，这对于金融发展以及金融稳定性来说真正至关重要。一些例子包括与资本缓冲，非执行贷款，财务披露和赔偿有关的规定。而且，它基本上是对两者都很重要的小子集！

换句话说，如果您选择正确的规定，促进财务稳定性和财务发展之间存在很少或没有冲突，如果您选择

符合契约。请告诉我。

我被我看到的振动着迷，无论我走到印度。我看到了街边的小卖家眼中的希望。我看到年轻人眼中的梦想，有这么多年轻人！但最重要的是，我看到改变，改善了。

世界正在寻求印度，以引领更高，可持续和包容性增长的道路

。上面是克里斯汀拉加德，国际货币基金组织储备银行总经理致辞印度2015年3月17日