非银行金融部门的重要性

美国的非银行部门并不总是如此大。近几十年来，美国金融体系发生了大幅发生变化，非银行是一个整体上涨份额，也与银行相互交互。这种进化产生了物质效益：增加市场流动性，资金来源的更大普遍性，而且往往是筹备的 - 投资者之间的风险更有效地分配风险。然而，随着最近的金融危机所证明，进化也增加了对整个金融系统稳定性的威胁。为促进金融稳定，近年来，我们的监测，监管和危机管理的工具必须在未来几年继续发展。首先，向非金

融企业和家庭提供信贷至关重要经济良好的经济。事实上，Ben Bernanke对大萧条的研究得出了结论，这是信贷增长的崩溃，而不是货币供应的增长缓慢，主要负责19世纪30年代的金融危机。第二

，基本银行的商业模式很简单：银行从客户存放存款，并通过向企业，家庭和政府贷款投资经济的收益。因此，银行的资产负债表通常具有较短的，高度液体沉积在责任方面和长期上，在资产侧的非替代贷款。这个成熟的转变使银行容易遭受奔跑。为了承认这一脆弱性，银行存款被保险人员被投保，最后的度假职能贷款延伸到处理银行奔跑。第三，非

银行金融机构也充当中介机构。在过去的35年里，贷方的重要性急剧增加。来自美国财务账户的数据表明，1980年，银行占国内金融部门持有的总信用市场资产的60％，而非银行持有约40％。南非银行金融机构长期以来一直是重要的信贷提供商;例如，1980年，人寿保险公司对企业债券和商业房地产市场至关重要，占两大市场所得债务的约三分之一的债务。虽然保险公司仍然是重要的，但其他类型的非银行金融机构，如GSE（政府赞助的企业，主要是Fannie Mae和Freddie Mac）和共同基金，在未来几十年中崛起，因此非银行的信贷市场总额贷款在20世纪80年代和20世纪90年代，银行大大超出了贷款。到20世纪90年代末，银行持有银行和非银行持有的三分之二的信贷市场资产约有三分之二。从那时起他们的份额保持相对稳定。非

银行金融系统包括一个佩戴公司，诸如保险公司，金融公司，政府赞助的企业，对冲基金，安全经纪人和经销商，资产支持证券，共同资金的发行人，和金钱市场基金。他们通过市场提供信贷 - 例如，通过购买商业纸和债券 - 或通过直接向企业和家庭扩展贷款。这些金融机构与银行一起演变，他们的活动与银行那些交织在一起。实际上，对于银行进行的每项活动 - 除了采取政府保险的存款 - 非银行金融机构可
能进行类似的活动。在许多情况下，非银行，非银行从事成熟和流动性转型，并被杠杆，所以他们有脆弱性与银行类似，但缺乏进入贷款人的利益。虽然银行可能更为核心支付系统，但也涉及非银行。此外，银行和非银行在许多方面都是相互联系的 - 例如，通过衍生品，信贷额度和银行提供的其他服务与非银行提供 - 许多市场依赖于作为经销商或提供其他服务的银行。此外，许多非银行由银行控股公司拥有，该公司可能会向非银行子公司提供资本和流

动性担保。令人惊讶的是，非银行部门的增长趋于增加金融体系的复杂性。当银行直接向家庭和企业提供贷款时，中介链相对较短，简单。随着非银行贷款的增长，中介链已经加长，往往涉及银行和其他非银行金融机构。例如，在过去，银行将发起抵押贷款并将其搁置在其组合中。今天，一家银行可能源于同一抵押贷款，而是为了将贷款持有资产负债表，而不是将其证券化 - 实际上，卖出它 - 通过提供短期资金的帮助，可能会购买所产生的安全性通过货币市场共同基金。而这个过程可能无法结束：接下来，抵押贷款支持的安全可能会销售和重新包装成几种新证券等。在这样的例子中，可能涉及提供单一抵押贷款信贷的机构数量可以很容易地从一个（始发银行）到至少五个或更多。这些长链可以在金融体系中创造额外的脆弱点.NONBANKS还

增加了金融系统中所进行的成熟期转变，而无需加强银行的稳定增强。虽然一些非银行有资格获得联邦房屋贷款银行制度的进步，但非银行未被联邦存款保险支持，也没有支持贷款人的贷款人，遏制其短期负债。因此，他们的资金可以迅速枯竭，应该迅速弄干，应对非银行在财务困境中

。非银行金融机构的失败可以直接降低信贷的可用性，并可能导致市场运作受损的资产销售。此外，由于许多非银行连接到银行，因此对非银行部门的震动反过来可能会威胁到整体银行系统的稳定性 - 正如全球金融危机的展开所发生的那样.NONBANKS和

全球金融危机的开始.NONBANKS和全球金融危机
的开始讨论非银行在全球金融危机中的作用，让我简要介绍一个涉及非银行 - 长期资本管理（LTCM）的失败的前一集。纽约愿意，在威廉·麦克唐总统的领导下，与LTCM问题成功地处理过。然而，这一集是可怕的，关于非银行金融系统可能产生的问题并向全
球金融危机传播：虽然金融危机有许多维度，但次级抵押贷款的表现不佳是触发器之一。抵押贷款市场的相对较小部分损失的事实迅速通过其余的金融系统迅速传播，说明了银行和非银行之间的复杂互连如何以显着和意外的方式扩大冲击。在非银行
中的第一个裂缝中的一些裂缝2007年4月，当时新的世纪金融公司出现了2007年4月，第二大次次次次次次抵押贷款人，债权人在债权人造成损失后提起破产。几个月后，次级资产价值下降，金钱市场投资者拒绝滚过资产支持的商业纸，这是许多这些次级资产的资金。随着这个市场急剧萎缩，银行业留在勾结的勾国，以支持银行赞助的实体或者他们提供了某种形式的信贷或流动资金支持

。同时，熊斯坦，那么五大投资之一银行，汇票两项对冲基金，投资于抵押贷款证券，包括抵押债务义务，交易链中的另一个环节。2008年3月，一些债权人停止了资金熊股市，强迫资产销售额对资产价格下
降了下行压力。在2008年9月的戏剧性月份，互联网链有助于传播金融痛苦，捕获了更广泛的公司在金融Maelstrom。Fannie Mae和Freddie Mac进入了Conservatorhip。雷曼兄弟当债权人从熊队伍中逃跑时失败了。美国国际集团或AIG必须主要被保存，主要是因为无法发布足够的抵押品以涵盖信贷保护的负债，它销往许多实体（包括雷曼），因为它在证券贷款市场中失去了资金。由于其雷曼证券的持有，储备小型基金，一项金钱市场共同基金“破坏了降压”。

银行并未对这一时期的金融市场压力不受这种影响，但它们的展现率远不得参与其中的展开危机比非银行 - 一种突出了非银行部门的重要性以及金融体系脆弱的现象。当非银行被拉回来时，系统的其他部分遭受。当非银行失败时，系统的其他部分失败了

。由于全球金融危机的金融危机危机之后，在
金融危机危机之后实施的详细改革是必然会产生广泛的监管变革。有必要加强银行体系，更好地分析和理解银行业与非银行金融部门之间联系的重要性。关于非银行金融部门，明确需要提高透明度，杠杆率和更稳定的流动性转型形式

。银行业的重要变化是通过监督和监管的宏观普促视角。美国银行监事现在不仅是独立实体的规范和监督大型复杂银行，而且考虑到他们的行为如何影响其他公司和活动在高度关联的金融体系中。在美联储内，这一宏观审慎方法的有形表现是LISCC - 大型机构监管协调委员会 - 是专门为协调最大银行和其他系统重要机构的监督而创

造的。其他对银行系统的变化美国包括比巴塞尔三世资本和流动性要求更紧张，最大的银行公司的审慎标准和压力测试。会计准则和审慎规定也得到了改变，要求银行承认其与非银行实体的链接，例如直接联系或提供备份支持。提高审慎标准要求最大，最互连的银行，以满足资金附加费和更严格的风险管理标准而非其他银行。压力测试评估银行“在严重宏观经济应力下保持溶剂和液体的能力，并且在银行内激励了更好的风险管理

和信息系统。各种改革也有助于解决非银行部门的风险。我将简要介绍三个改革。首先，美国拥有异常大量的独立金融部门监管机构。因此，在各种监管机构之间有效合作和协调，特别迫切需要统一监督金融体系。为应对这种需求，Dodd Frank法案创造了金融稳定监督理事会（FSOC），以帮助确定对金融稳定的新出现风险和脆弱性。安理会的金融稳定年度报告凸显了整个金融体系的风险和脆弱性，并反映了安理会自己的佩戴性质：安理会10名投票成员中只有3名是银行业监管人员，其余监督或具有与信贷工会，经纪商，资产管理人员和衍生市场参与者有关的监管机构。在其决定中，FSOC已将四个美国非银行金融机构指定为系统性重要的金融机构，使其在联邦储备委员会的综合监督期间使其成为综合监督。此外，Dodd Frank法案要求在订单中设立财务研究办公室通过测量和分析风险的衡量和分析，基本研究的行为以及金融数据的收集和标准化，以帮助促进金
融稳定性。第二个非银行改革一直是证券交易委员会（SEC）通过新规则市场共同基金。具体而言，秒将要求销售给机构投资者的主要货币市场基金，以发布浮动净资产价值，并通过大门和费用制度限制提款。这些规则虽然未经证实，但旨在减少素钱市场资金运行的可能性。第
三个非银行改革我想突出突出涉及证券化，我之前提到的是金融体系的某些部分的一种方式互联。一个重要的规则，去年年底最终确定，将一些资产的证券化人保留至少5％的资产的信用风险，以抵押证券的资产。在“游戏中的皮肤”中的激励在延长贷款方面削减角落减少，当资产证券化时创建的整个链应更强大。Securitizations的披露要求较强的透明度也得到了增强，并且

在恢复的这个阶段，有没有减少的非银行金融部门脆弱性迹象。杠杆在该部门的部分地区非常低，整体上适中。在对冲基金的杠杆率虽然难以衡量，但近年来趋于向上趋于向上趋于出现。关于短期批发资金的市场级信息 - 例如商业纸和回购协议 - 在危机期间急剧下降后表明较低的活动。虽然证券化的发行一直在接受，但其水平仍然

适中。可用数据绘制了一张非银行部门的图片，这通常会减少我们在危机期间看到的冲击类型的脆弱性。然而，非银行部门正在响应新的法规，投资者偏好的变化以及始终影响金融体系的多种其他因素。例如，开放式共同基金现在持有更大的债务份额，通过中央交易对手清算了更多的衍生品。这些发展可能最终被证明是稳定的增强，但随着系统的发展，我们必须保持细节可能是破坏的变化的可

能性。我们需要成
为Doneto表示，今天的非银行部门似乎比在全球范围内的脆弱程度更脆弱金融危机，并不是说美国的当局驯服了非银行部门。实际上，虽然进展很大，但继续工作的领域仍然存在，而且我将简要介绍其中三个
。我从短期批发资金市场开始。虽然金钱市场的管道有一些改进，但许多非银行金融公司，包括对冲基金和经纪人，不断依靠担保短期资金来融资他们的活动，其中许多涉及长期和不用资产。此成熟变换仍然是一个关键漏洞。此外，依赖于这种成熟变换的许多公司都是高度杠杆的，因此更容易受到他们偿还偿付能力的威胁。由证券融资交易的财务稳定委员会制定的拟议的国际框架融资交易可能是限制在这些市场中可能发生的亲周期性和尖锐折叠的重
要工具。第二，且更普遍，我们需要警惕金融体系的变化和趋势可能对金融稳定性构成风险，特别是那些不受审慎监管的非银行部门地区的威胁。例如，资产管理行业近年来均增长和发展。追踪相对非生动力资产索引的回报的共同基金和交易所交易资金具有较大的规模蘑菇。示例包括跟踪杠杆贷款返回，信用违约掉期和其他较少流动资产的资金。这些资金为投资者提供每日甚至盘中流动性，同时持有难以立即销售的资产，从而使资金容易受到流动性风险的影响。最近，FSOC发布了一个关于资产管理行业的产品和活动的通知。第三，
我们还有一些非银行金融系统的地区，我们只有一个有限的观点。虽然我们对冲基金的数据有所改善，但我们仍然需要完整地了解对冲基金活动的范围和规模。庞大的衍生品市场的数据覆盖也可以得到改善。某些领域的信息的缺乏限制了监督员和监管机构有效地努力实现金融机构和金融体系的稳定性的能力。例如，在银行系统之外，我们只有有关杠杆和到期变换的信息，而不是所有类型的非银行实体的精确估计

。
结论，美国金融体系在过去几十年中发生了很大的变化。最重要的变化之一是非银行部门的快速增长。银行和非银行金融机构都采用了许多改革。但监管是猫和小鼠游戏。监管机构需要响应现有的监管差距，并保持进一步变化的步伐。我们希望我们能成功地这样做。但我们知道，我们永远无法识别出于那里的稳定的所有威胁，因此对维护和加强我们金融机构的稳健性以及金融体系成为一个更为重要的威胁全部。联邦储备董事长斯坦利·菲


舍尔在“债务和金融稳定 - 监管挑战”会议上，德国法兰克福法兰克福德国财政部