美国长债收益率为什么掉那么狠呢「美国国债收益率倒挂」 基金与股票 储蓄 债券的区别是什么「基金股票债券」 初级会计职称备考需要多强的数学能力和能力「怎样备考初级会计职称」 美联储增持美债「美联储美债」 2021年9月新发基金一览表「基金分红权益登记日」 江信基金怎么样「亏得最惨的基金」 最惨公募:今年唯一一只新发产品募集失败「今年刚发行的债券基金」 在对应付客户对价冲减交易价格进行会计处理时「企业应付客户对价超过向客户取得」 穆迪公司市值「远望谷股票」 商业银行可以发行并购债券的场所「关于公开发行可转换公司债券」 云南白药股票为啥跌「代炒股亏9万怎么办」 证券从业资格证考试内容有哪些 要考几科 「证券从业资格考试内容 科目」 上交所债券市场风险化解处置实践100分「企业债券市场风险」 小白们 搞懂债券基金的机会来了是真的吗「债券和债券基金哪个好」 美团宣布腾讯认购「发起人认购的股本数额不少于」 国债是最安全的理财吗「哪些理财产品安全」 怎么选偏债基金「股债平衡的债基怎么选」 基金调仓 在波动中稳赚的方法「基金调仓会影响收益吗」 最赚钱的私募 居然是宏观对冲策略「什么是宏观对冲策略」 房企 找钱 借道绿色债券怎么办「绿色债券和绿色金融债券」 私募基金调仓换股「公募基金调仓」 商业银行赎回二级资本债券「债券基金大额赎回」 南银发债明天上市「债券上市发行」 哈城投集团成功发行20亿元公司债「安徽省投资集团公司债」 利率6.22「保利玲月」 熊市买债券「股市生存法则」 央行:保持房地产金融政策稳定性「央行降准对房地产行业的影响」 中国奥园债券评级「smm债券存续」 乌鲁木齐政府负债率「政府资产」 买可转债如何赚钱「1000可转债能挣多少钱」 新疆一年稳住两年巩固三年常态「确保两个力争」 首批混到投行合伙人的90后 月薪是多少 「高盛投行年薪」 投行ipo佣金比例「超短融承销费率」 全球滞胀已来「滞胀的个人应对」 疫情对美国利率的影响「利率上调对股市的影响」 美债收益率持续下跌说明什么「美债和美债收益率的关系」 商业银行投资二级资本债「银行二级资本债是利好」 有关货币资金的会计分录「所有会计分录汇总」 商业银行发债多点开花 今年规模已超万亿元「银行发行债券」 明日瑞鹄转债上市 预计每签可赚800元「晨丰转债中签能赚多少钱」 明日小熊转债上市 预计每签可赚300元是多少「今日上市可转债」 浙江今飞凯达轮毂股份有限公司(夹溪路)「贵州今飞轮毂股份有限公司」 南方全球精选202801基金分红「汇添富90天短债a讨论社区」 周四卖出国债逆回购「国债逆回购可以当天买当天卖吗」 在债券投资中,因通货膨胀「即使在新毒株担忧的情况下 债券交易员仍专注于通胀斗争」 沪深两市成交额突破1.42万亿 创5年新高「沪深两市成交额破万亿」 哪个平台购买基金费率低「同一基金在不同平台收益一样吗」 东方国信商誉减值风险「计提商誉减值后果」 房地产企业贷款利息税前扣除「个税中住房贷款利息怎么扣除」 融资租赁涉税问题分析报告「融资租赁的税务处理」
您的位置:首页 >要闻 >

美国长债收益率为什么掉那么狠呢「美国国债收益率倒挂」

2023-01-01 17:54:32来源:金融界

周四,10年期美债收益率收于1.287%,已连续第四个交易日下跌。反映未来三十年通胀预期的30年期盈亏平衡通胀率跌至2.18%一线,创3月以来最低水平,5月时该利率最高曾达2.41%。

在美元走强的市场背景下,美国长债收益率的螺旋式下跌显得更加复杂。

为了更好地解释这个问题,除了回顾历史经验,我还糅入了一些自己对本轮货币政策周期特征的理解(财政主导)。

引言

我们先从最简单的一个长期利率拆分做起。美联储副主席克拉里达(Clarida)曾在一次2019年的演讲中为我们做好了功课。

也就是说,如果长债收益率下行了,那么很有可能是因为:

预期的实际短期利率在往下走,对应美联储短期货币政策的高度宽松,或者鸽派表态。

预期的通胀率在往下走,对应通胀与通胀预期下行。

期限溢价下行,其中通胀风险溢价下行对应投资者对未来通胀的担心消褪。

好的,那么我们现在把这个公式套用上去,看看能不能看出些长债收益率往下掉的苗头。

首先,预期的短期政策利率在往下走吗?显然没有。

这不是驱动长债收益率往下掉的因素,因为美联储在6月FOMC议息会议上的表态和管理利率调整是被视为鹰派表态的,并且点阵图的前移和短期利率的上行也是切切实实的,此外,美联储也承诺过不实施负利率,这意味目前已经处于零利率下限的政策利率没有下行空间。

其次,预期的通胀率在往下走吗?从动态变化来看,一季度在往上而二季度在往下。

美联储在6月FOMC时对通胀的修辞仍然是“暂时性”的,此外,会议上对高通胀情况并没有表现出容忍度。财政和经济增长预期的见顶也对预期的通胀率构成了反压。

最后,我们再来拆解第三项——期限溢价。

克拉里达对期限溢价的解释是——债券持有人需要承担持有长期资产(比如长债)的风险,因为长期资产对利率和通胀波动的风险敞口更大。

期限溢价中的通胀风险溢价理解起来比较容易,但是所谓的“实际风险溢价”就是一个复杂的大箩筐了——因为期限溢价减掉通胀风险溢价的剩余部分全都堆在这个“实际风险溢价”里面。

那么什么东西会影响实际风险溢价呢?比如——因为有人在买长债,把长债收益率买下去了,这就影响了实际风险溢价。

克拉里达将其拆成四个因素:

1. 通胀风险溢价往下走,这个和上面提到的预期通胀下行其实是一回事。

2. 美联储在买长债,导致市场上长债供给变少,长久期资产风险下降。

3. 全球投资者在买长债,美债收益率如果相比于欧日等其他主权国债较高——日美和欧美利差有吸引力就会吸引外资买。实际上背后的因素是日美、欧美(甚至中美)的货币政策分化所致,反映在利率上就是利差预期和期限溢价差预期导致的资本外流,这与汇率问题也强相关(美元升值)。

4. 对冲股票风险。自上世纪90年代末以来,当股票回报率低且为负时,债券回报率往往高且为正,因此债券一直是一种有价值的直接对冲股票风险的工具。

再来看前美联储主席伯南克(Ben Shalom Bernanke)的意见。他认为,期限溢价反映了对长债风险度的认知变化以及动态供需变化。

其中,从历史上看,风险度的感知中最重要的风险就是未预期到的通胀风险。

此外则是经济前景与货币政策前景。衰退会导致期限溢价上行,经济预测者之间的分歧也会导致期限溢价上升——这意味着未来利率的不确定性会加大,所以他建议大家看MOVE指数。

而就资产的供需变化这一因素,大致与克拉里达表达的相同,强调了美债作为安全资产和流动性资产储备的“硬需求”长期存在。

小结

两位美联储领导都给大家做好功课了,看来本轮的长债利率下行是通胀风险回落以及期限溢价收缩所致。

本文源自智堡

免责声明:本网站所有信息仅供参考,不做交易和服务的根据,如自行使用本网资料发生偏差,本站概不负责,亦不负任何法律责任。涉及到版权或其他问题,请及时联系我们。