消费金融公司融资方式「消费信用融资」

序言

持牌消费金融公司虽然在做消费贷款方面“持证上岗”，但没法吸收存款。受杠杆率限制，是否拥有多元化低成本的资金来源，成为影响消金公司规模发展的第一道分水岭。部分消金公司选择走“小而美”路线，将现有资金最大程度收益化，但更多的机构则尽可能扩充自己的融资渠道，从而提升业务发展潜力，占领市场份额。

除了股东增资外，2019年，头部消费金融公司还热衷于通过同业拆借、发债、发ABS和银团贷款等多种方式获取融资。融360大数据研究院根据市场公开信息统计，目前，中银、捷信、招联、兴业消费金融公司可通过以上任意一种方式获取资金，海尔、湖北、苏宁、马上消费金融也在资金市场具备较强的竞争力。

一、持牌消金增资热情不减 近两年增资额超140亿元

作为一类金融机构，理论上，持牌消金公司成立之后，不需要任何附加条件，即可通过股东增资&；同业借款的方式来获取资金，这也是消费金融公司发展初期的融资渠道。虽然目前渠道逐渐丰富，但一方面，刚成立不久的机构尚未具备发行资产证券化或者金融债的资质，一方面有资质的机构发行规模有限，因此股东增资依然是消金公司首要考虑的融资方式。

2017年底监管要求ABS融资纳入表内，合并计算杠杆率，消金公司开始出现增资潮。据融360大数据研究院不完全统计，2018年至今，至少有15家消费金融公司增资，增资总额超过140亿元。其中，中邮消金、招联消金、马上消金和中原消金的增资额度都超过15亿元；招联消金、中原消金、哈银消金和兴业消金连续两年增资；湖北消金增资申请已经得到批复，但目前尚未完成工商变更。

表1近两年消金公司增资情况一览

数据来源：融360大数据研究院整理

二、股东意愿“冰火两重天” 频现新东家入股失败 旧股东拒绝增资局面

一方面，持牌消金公司增资热情不减；另一方面，股东意愿却出现了微妙的变化。前年消费金融市场监管趋严，杠杆刚刚受限时，持牌消金公司被寄予厚望，主要股东在增资方面也比较支持。2019年，这种狂热则逐渐冷静下来，消金公司“几家欢喜几家愁”。

新股东入股失败，旧股东拒绝增资的尴尬局面屡屡出现，尤其是前两年业绩一般甚至连续亏损的消金公司。比如，河北幸福消金在2017年拟增资10亿元，并引入新股东，最终结果是只增资3.37亿元，且原股东之一蓝鲸没有参与此次增资；华融消金在2017年底启动增资计划，拟将注册资本由6亿增至16亿元，彼时合肥百货尚有参与意向，但实际却在2019年底才重启增资计划，且只增资3亿元，除控股股东中国华融外，其他三家股东先后拒绝增资；湖北消金虽然在2019年也进行了增资，但其第二大股东TCL并没有披露相关事宜，且在2019年财报中首次未披露湖北消金公司相关业绩。

显然也不是所有机构都这么认为。部分原股东在骨感的现实下选择低头的同时，也有一些头部流量平台寻求机会，通过增资认购获取消金公司牌照。百度度小满、新浪微博、玖富、银泰等互联网平台便是其中之一，且均直接成为对应消金机构的第二大股东，可谓诚意满满。

三、银行系重度依赖同业拆借 非银系拆入资金成本较高

除了股东增资外，同业借款和银行间同业拆借也是消金公司最常用的融资渠道。与同业借款相比，同业拆借都在线上交易完成，交易速度更快，资金成本也更低。但银行间同业拆借要求申请机构必须满足至少连续两年盈利，拆入资金余额不高于资本净额的100％。

据融360大数据研究院统计，目前共有14家消费金融机构获准进入全国银行间同业拆借市场，多家消金公司同业拆借或同业借款在负债中的占比超过90％。

表2获得同业拆借资质的消金公司名单

数据来源：融360大数据研究院整理

目前银行系消金公司同业拆借的资金规模更大，资金成本也较低一些。截至2019年6月末，招联同业拆入资金占总负债比重高达98.11％，较2018年底增长1.19个百分点招联消金已经获得165家金融机构授信，授信总额度为1803.69亿元，其中来自招商银行的额度高达270亿元；兴业消金获得近800亿元的同业授信额度；规模较小的河北幸福消金，截至2019年末来自60多家银行的授信总额也才不到100亿元。截至2019年6月，北京银行向北银消费金融拆借资金余额为24亿元；成都银行拆借给锦程消金6亿元。

截至2019年6月末，兴业消费金融已获得超过100家银行近800亿元的同业授信额度，合作银行包括大型国有银行、全国股份制银行、城商行和外资银行等各类型银行。融资成本方面，兴业消费金融主要融资渠道为同业借款。银行同业拆放是兴业消费金融最主要的负债来源，2016年-2018年同业负债金额（包括同业存放和同业借款）分别占负债总额的93.97％、93.43％和91.24％，且均为一年内短期借款。截至2018年末，公司同业借款余额为185.39亿元。公司融资成本根据市场资金情况进行动态调整。

银行系消金公司的同业拆借资金，主要还是来自于银行业金融机构，非银系从其他金融机构拆入的资金占比更大。捷信2019年拆入资金余额高达784.24亿元，其中来自银行的占比不足1/3。同时，非银行系消金公司的同业拆借成本稍高一些，一方面没有银行“爸爸”，银行给到的资金成本更高，另一方面从非银金融机构拆借的资金占比也更大。相比银行系大概2-7％的拆借成本，捷信目前的拆借资金成本大概在7-10个百分点左右。

综合来看，获得同业拆借资质是监管对消金公司的一种认可，市场的认可度才决定了各家机构实际的拆借成本和拆借规模，股东背景和经营业绩缺一不可。

四、ABS、金融债、银团贷款受热捧 招联兴业融资活跃

信贷资产证券化是消费金融公司获取资金的另外一个渠道，但准入门槛较为严格。2020年3月，晋商消费金融获准开办资产证券化业务后，目前全国共有10家可以发行ABS的消费金融机构，另外9家分别为捷信、招联、马上、中银、兴业、中邮、海尔、湖北、四川锦程、苏宁消金公司。但截至目前，仅有7家已经发行ABS产品，其中湖北消金于2020年5月7日发行首单ABS产品，招联和中邮则一直没有相关产品面世。截至目前，消费金融公司发行ABS的总规模超400万亿，其中2019年的规模就占到45％。

发行金融债的门槛比ABS更高，根据《全国银行间债券市场金融债券发行管理办法》，金融债券发行主体必须满足至少三年经营期限，资本充足率不低于10％。截至目前，仅有中银、捷信、招联和兴业4家消费金融公司分别发行了金融债券。

表3迄今为止消费金融公司金融债发行情况

数据来源：融360大数据研究院整理

2019年下半年开始，兴业和招联获批了较高额度的金融债发行资质，在全国银行间债券市场频频发债。尤其是招联，三个月左右的时间即完成3次发债，用光全部额度。与发行ABS相比，金融债券虽然成本更低，但发行时间周期较长，从项目审批到后续的产品设计和产品申购的流程要求复杂，对于业务规模较小、资金需求较小的消金机构而言，不太具备规模经济效益。

此外，兴业和招联也都尝试过银团贷款，2020年3月，兴业消金还完成了13亿元的两年期银团贷款，是业内首家发行的两年期银团贷款，也是目前单笔募集规模最大的银团贷款。除兴业和招联外，捷信、中邮、中银和中原也都获得过银团贷款。

可以看出，经过10年多的发展，持牌消费金融公司在获取资金的渠道上更加多元化，成立时间较早的头部持牌消费金融公司不仅在业绩方面优势突出，而且在资金来源上更具有优势，他们除了可以通过股东自有资金、银行信贷，还可以通过银行间同业拆借、发行金融债券、资产证券化和银团贷款等低成本的方式获得资金。而一些成立时间较晚的，盈利能力较弱的持牌消费金融公司往往受到经营期限、资本充足率、现金流等条件的约束，资金来源还是主要依靠股东增资和银行信贷。

本文源自融360大数据研究院