元宇宙概念转债「天合转债集思录」

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2022年3月25日，风语筑公开发行5亿元可转换公司债券，简称为“风语转债”，债券代码为“113643"。

按最新正股价：22.4元，转股价：22.15元，以及转债条款计算，转股价值：101.13元，纯债价值：93.66元，保本价：120.3元，债券年收益：3.18%，AA级。

发行条款点睛

利息和赎回价：第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.0%、第六年2.5%，赎回价：115元。尚可。

强赎条件：转股期内，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价不低于转股价的130%。一般。

转股价下修条件：存续期间，正股连续30个交易日中，至少有15个交易日的收盘价低于转股价的80%。下修后转股价不低于每股净资产。略差。

回售条件：到期最后2个计息年度内，正股任何连续30个交易日的收盘价低于当期转股价的70%。回售价为面值加当期利息。一般。

公司基本面

公司服务项目众多，是行业内较早采用“设计领衔、科技依托、跨界总包”的经营理念，并在具体项目实施中运用一体化全程控制的运作模式的公司。公司凭借深刻的行业理解、优质的服务和良好的品牌美誉度使得市场份额逐步攀升，已逐步发展成为中国展览展示行业中数字文化展示领域的领先企业，也是打造中国最多城市馆成功案例的公司之一，奠定了行业地位。

经营业绩

2021年业绩快报显示：

公司实现营业总收入29.40亿元，同比增长30.31%；归属于上市公司股东的净利润4.54亿元，同比增长32.47%；经营活动产生的现金流量净额3.25亿元，同比增加48.37%。

截至2021年12月31日，公司在手订单约为54.62亿元，较上年期末增长约1.39%。

主要原因：

首先，公司积极推动应用场景多元化战略，持续努力拓展数字化体验业务在公共文化空间及文旅空间等场景的应用，公司文化及品牌数字化体验空间业务快速增长；

其次，公司持续加大在3D设计开发等领域的研发投入，增强公司业务的市场竞争力，提升公司业务的溢价空间；

此外，公司积极优化组织结构、加强精细化管理，缓解材料、设备价格上涨带来的成本上升压力、克服新冠疫情反复带来的挑战。

宁远君点评：

估值

按照最新预告业绩和最新8家机构一致预期业绩增速26.58%计算，风语筑静态估值市盈率PE：20.83倍，市净率PB：4.1倍，成长性估值PEG：0.78。

参考近似评级和转股价值的可转债溢价率，预测合理定位在120元附近，即每中一签盈利200元。

假定原股东优先认购40%-80%，网上申购12万亿，则预测满额申购中一签概率为：0.8%-2.5%。

按每股配售1.189元面值可转债，股票市值含可转债优先配售权比例为5.31%，即买500股，11200元市值大概率配1手。

按转债上市定位估算，如果当前股价不变，抢权配售的投资者获得收益率为1.06%。

对于一手党，配售收益率上升到1.79%。

综合评级

公司在互动平台称：VR/AR数字视觉内容和VR/AR 虚拟现实技术整体解决方案广泛应用于公司数字化体验业务，公司擅长运用VR/AR等虚拟现实技术营造数字化场景、打造沉浸式体验，数字化内容和场景搭建是“元宇宙”相关产业发展的重要环节。

因此公司具有元宇宙概念，自2021年9月份以来，股价乘元宇宙东风大涨，最高上涨1倍以上，近期有所回落。

公司近期业绩较高，静态估值合理，成长性估值略低。

转债转股价值略高于面值，评级较低，利息尚可。

综合5星评级为4星（****）。

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