债券基金 估值「债券估值」

中国基金报记者 江右

10月份政策暖风频吹，A股和可转债市场有所回升。投资者既希望能抓住本轮反弹行情，又担心市场再度回落的风险，此时进可攻退可守的可转债及相关基金产品，投资机会值得关注。

自10月19日，高层喊话稳定提升市场信心以来，市场触底回升。上证指数涨幅达7.79%，创业板指数涨幅16.45%；中证转债指数的涨幅也有4.78%。其中，一只可转债涨幅超30%，另有12只转债涨幅超10%。

在本轮回升过程中，涨幅最大的可转债基金净值涨幅达7.09%，另有4只转债基金（A、C份额分开计算）净值涨幅超5%；以及另外15只转债基金净值涨幅超4%。

市场人士表示，近期政策对市场的提振，以及对于民营企业的支持，一方面提升转债的转股价值，另一方面降低可转债的信用风险，双向提振利于转债估值提升。

然而，由于个股和个券存在着诸多的不确定性，对于普通投资者而言，借道可转债基金布局可转债，成为便捷有效的投资方式。

近期转债和转债基金大涨

受益于A股市场好转和政策对民营企业的支持，近期可转债市场也有了明显的回暖行情，可转债基金的业绩也有了显著回升。

自10月19日以来，截至11月16日，中证转债指数的涨幅为4.78%；处于交易状态的93只转债全面上涨，只有江南转债微跌0.1%；涨幅最大的利欧转债涨幅达30.43%，德尔转债、万顺转债、东音转债等12只转债涨幅超10%；共有56只转债涨幅超5%。

可转债的大涨，也带动转债基金的上行。同期，国泰可转债净值涨幅超7%，南方希元可转债、中海可转换债券A、中海可转换债券C、华富可转债、华夏可转债增强A等净值涨幅超5%，另外还有15只可转债基金涨幅超4%。

基金业内人士表示，这波可转债的反弹，受益于政策面对股市和民营经济的支持，同时个别可转债如利欧可转债，转股价的下调以及存在下调预期的情况，也对可转债的价格起到支撑作用。

以利欧转债的表现来看，该转债在10月19日触及78.8元的低位后，一路上涨，最新收盘价高达103.301元。其中11月14日该转债的转股价由2.75元下调至1.72元，当天利欧转债价格开盘大涨7.72%。

转债估值仍处于底部区域

虽然市场情绪有所好转，A股和转债都有所上涨；不过上证指数仍然处于2700点下方，A股市场整体估值也处于历史底部区域。从转债的纯债到期年化收益率和转股溢价率等估值指标来看，可转债市场仍然具有投资价值。

作为兼具股债双重属性的标的，可转债的股性和债性都已经有了较好的体现。从纯债角度考虑，已经有16只可转债的到期年化收益率超过4%，而股性方面，31只转债的转股溢价率低于10%，其中6只转债的转股溢价率为负，这6只均为今年上市的新债品种。

具体而言，辉丰转债价格虽然近期上涨了10%，价格目前为81.61元，到期年化收益率高达8.28%，但该转债的正股此前因环保问题受到整治和处罚、又被中国证监会立案调查戴帽ST，属于风险警示个股。

另外，还有洪涛转债、海印转债、模塑转债的到期年化收益率超过5%，顺昌转债、时达转债、岩土转债等到期年化收益率超过4%。到期年化收益率高于3%的，则是多达39只。

如果不出现兑付风险，意味着即使作为纯债持有到期，每年也有相应的投资收益。风险在于上述发行可转债的上市公司，能否正常兑付还债。

从股性角度而言，今年新上市的万顺转债、德尔转债、三力转债、利欧转债、康泰转债、常熟转债的转股溢价率为负，意思就是以目前价格买入转债，按转股价转为股票卖出，具备套利空间。不过，除转股溢价率非常低的后3只转债，分别为-1.29%、-0.25、-0.12%的利欧转债、康泰转债、常熟转债外，前3只转债要到今年12月或明年1月才进入到转股期，目前并不能转股。

除了以上转股溢价率为负的，目前已经进入转股期和即将进入转股期的转债，还有多只转股溢价率低于10%，只要正股来一个涨停，转股溢价率即为负。如进入转股期的小康转债，转股溢价率仅为0.7%，这些低转股溢价率的转债“股性”十足。

投资者可借道转债基金布局

对于中低风险的投资，可转债尤其是债性强的可转债，提供了具备防守性的较好的进攻机会，可以作为低风险博反弹的工具。但考虑到个券的兑付风险，以及普通投资者识别风险和条款的难度，通过借道专业的可转债基金布局是不错的选择。

据统计，目前基金市场上，可转债基金（A、B、C分开计算，不考虑分级基金子份额）的数量高达67只，不过大量转债基金规模较小。规模较小的可转债基金，运作难度增加，并且面临较大申赎的流动性压力。

根据最新基金份额超1亿份（合并份额）、成立时间满1年、本轮反弹超4%、今年以来净值跌幅不超过10%四大标准，符合条件的可转债概念基金有5只（A、C分开计算）。

(责任编辑：张明江)