金融互换定价有哪几个方法 「转移定价方法」

金融互换主要通过场外交易市场进行，交易双方（一般是两个或两个以上当事人）签订互换协议，在未来约定时期内交换不同内容或不同性质的现金流的合约。

那么金融互换，有什么定价方法？

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互换均衡定价方法

1.基本思路

根据协议，互换合约在签约时的价格为0。所以互换中，浮动现金流一方的价值与固定现金流一方的价值相同。

互换利率是指到期日与互换协议到期日相等的债券的票面利率。

在互换合约签定时，互换双方交易情况如下：

2.互换中浮动现金流的估计

互换中浮动现金流的定价为其面值。

1)只有一期的情况

2)有多期的情况

类似于单期的情况,采用后推方法来定价

3.S

互换曲线也称为同业拆借利率曲线（Libor curve）。

Libor是国际大投资银行的短期融资成本，而互换利率是大投资银行的长期融资成本。我们可以应用1个月到18个月的Libor和2年到30年的互换利率画出票面利率曲线（ Par yield curve ），即国际大金融机构融资成本的期限结构。市场参与者称此曲线为Libor curve or S（互换曲线）。

互换利率通常可分为两部分，如：

10年期的互换利率=基准国债利率 10年互换利差
6.5% = 5.8% 70bp’s

4.根据Libor 曲线计算互换利率

假设已知半年、一年、一年半及2年的LIBOR利率如下：

求期限为两年的利率互换协议中固定利率？

我们知道，在利率互换开始时，互换的价值为0，即互换中固定收益现金流的现值为面值。这意味着：

因此，这个互换中的固定利率为：6.5838%。
也可以进行相反的计算，即应用互换利率计算均衡的Libor curve 。(计算过程为前推方法。这里我们已知6个月的 Libor)

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利用债券组合定价方法

1.基本思想

无论是利率互换还是货币互换，均可以看成是一个债券的多头与一个债券空头的组合，因此，可以利用债券组合定价为互换定价。

这里， 利率互换相当于是一个固定利率债券与一个浮动利率债券的组合；货币互换相当于是一个本币固定利率债券与一个外币固定利率债券的组合。

2.货币互换的定价

例如：A、B公司在2003年10月1日签定了一份5年期的货币互换协议，合约规定A公司每年向B公司支付11%的英镑利息，并向B公司收取8%的美元利息，本金分别为1000万英镑和1500万美元。A公司的现金流如下。

A公司持有的互换头寸可以看成为一份年利率为8%的美元债券多头与一份年利率为11%的英镑债券空头的组合。

收入本币、支出外币一方的互换价值为：

收入外币、支出本币一方的互换价值为：

即A公司持有的互换头寸的价值为14.7万美元

3.利率互换的定价

例如：A、B公司签定了2003年9月1日生效的一份3年期的利率互换协议，名义本金为1亿元， B公司同意支付A公司的年利率为5%的利息，同时A公司同意支付B公司6个月的LIBOR的利息，利息每半年支付一次。

A公司持有的互换头寸可以看成为一份年利率为5%的固定利率债券多头与一份以6个月的LIBOR计算利息浮动利率债券空头的组合。

用公式表示为：

对B公司来说，它收入的是浮动利息，支出的为固定利息，则：

假定在一笔互换中，一金融机构支付6个月的LIBOR，同时收取8%的年利率（每半年支付一次），名义本金为1亿元，互换还有1.25年的期限。3、9、15个月的 LIBOR（连续复利）分别为10%、10.5%、11%，上一次支付的6个月的LIBOR为10.2%，求金融机构持有互换的价值。

金融机构持有互换的价值为：

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远期估值法

如：利率互换定价，因为远期利率协议是一些在未来某个时刻开始的某个确定时期所使用的确定利率协议，利率互换可以分解为一系列远期利率协议。

通过计算FRA下所付利息与应用远期利率所支付的利息之间差值的现值可以估算FRA的值。由于互换是一系列远期利率协议的组合，通过假设远期利率是可实行的，可以估算互换的价值。

过程是：

1）对决定互换现金流的每一个LIBOR利率，计算远期利率；

2）假设LIBOR利率将等于远期利率，计算互换现金流；

3）设定互换价值等于这些现金流的现值。

在三个月内将交换的现金流已经确定。8％的利率将与10.2%的利率交换。对金融机构而交换的价值为：

为了计算在9个月的交换价值，我们必须实现计算对应于3个月和9个月期间的远期利率。根据连续复利下远期利率的计算公式，有：

即10.75％，可得到半年复利的利率为11.04％。对应于在9个月的交换，FRA的价值为：

为了计算在15个月的交换价值，我们必须实现计算对应于9个月和15个月期间的远期利率。有：

即11.75％，可得到半年复利的利率为12.102％。对应于在15个月的交换，FRA的价值为：

互换的总价值为：

这与上例中以债券价格为基础计算的值是一致的。