货币金融学米什金11版笔记「货币金融学米什金11版笔记」

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第2篇 金融市场

第4章 理解利率

4.1 复习笔记

【知识框架】

【考点难点归纳】

考点一：利率的计量（见表4-1）★★★

表4-1 利率的计量

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【例4.1】其他情况不变，若到期收益率______票面利率，则债券将______。（  ）[中国科学技术大学2016年研]

A．高于、溢价出售

B．等于、溢价出售

C．高于、平价出售

D．高于、折价出售

【答案】D

【解析】如果债券的市场利息率（到期收益率）低于同类债券的票面利息率，则债券的价格高于其票面值，债券溢价发行；如果债券的市场利息率（到期收益率）等于同类债券的票面利息率，则债券的价格等于其票面值，债券平价发行；如果债券的市场利息率（到期收益率）高于同类债券的票面利息率，则债券的价格低于其票面值，债券折价发行。

【例4.2】30年期限，10%票面利率债券的债券面值是100元，目前该债券售价是98元，那么该债券的收益率应该（  ）。[清华大学2015年研]

A．大于10%

B．小于10%

C．等于10%

D．无法判断

【答案】A

【解析】由题知债券目前售价是98元，低于票面价值100元，因而该债券是折价发行。折价发行的债券到期收益率大于票面利率。

【例4.3】面值为100元的永久性债券票面利率是10%，当市场利率为8%时，该债券的理论市场价格应该是（  ）元。[中央财经大学2011年研]

A．100

B．125

C．110

D．1375

【答案】B

【解析】该债券的理论市场价格应该是：P＝C/rm＝100×10%/8%＝125元。

考点二：利率与回报率的区别（见表4-2）★★

表4-2 利率与回报率的区别

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【例4.4】在其他条件相同的情况下，同一公司发行的5年期债券与3年期债券相比，下列哪个选项是正确的？（  ）[中山大学2019年研]

A．通货膨胀补偿率较大

B．期限风险收益率较大

C．流动性风险收益率较大

D．违约风险收益率较大

【答案】B

【解析】债券的利率期限结构是：具有相同风险、流动性和税收特征的债券，由于距离到期日的时间不同，其利率会有所差异。A项，其他条件相同时通货膨胀补偿率相同；B项，同一公司发行的债券，期限越长，由于利率上升而使购买长期债券的投资者遭受损失的风险就越大，期限风险收益率较大；C项，同一公司发行的5年期债券与3年期债券相比流动性风险收益相同；D项，同一家公司违约风险相同，故违约风险收益率相同。

【例4.5】一个固定收益基金经理希望持有价格波动率最大的债券，其应该持有（  ）。[清华大学2015年研]

A．短期，高息票债券

B．长期，低息票债券

C．长期，零息票债券

D．短期，低息票债券

【答案】C

【解析】价格的利率敏感性与债券的到期时间长短具有正向关系，其他因素相同时，长期债券比短期债券价格的利率敏感性更强；价格的利率敏感性与债券的票面利率具有反向关系，其他因素相同时，低票面利率债券比高票面利率债券价格的利率敏感性更强。

考点三：名义利率与实际利率的区别（见表4-3）★★

表4-3 名义利率与实际利率的区别

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【例4.6】目前我国一年期定期存款年利率为2.50%，假设2010年官方公布的CPI为3.80%，则一年期定期存款的实际年利率为（  ）。[浙江工商大学2011年研]

A．1.30%

B．－1.30%

C．－1.25%

D．－1.27%

【答案】C

【解析】名义利率是指包括补偿通货膨胀（或通货紧缩）风险的利率。名义利率的计算公式可以写成：r＝（1＋i）×（1＋p）－1。式中，r为名义利率；i为实际利率；p为借贷期内物价水平的变动率，它可能为正，也可能为负。则实际年利率为：i＝（1＋r）/（1＋p）－1＝（1＋2.5%）/（1＋3.80%）－1＝－1.25%。

【例4.7】实际利率和名义利率都可能为负值。（  ）[中央财经大学2012年研]

【答案】√

【解析】实际利率是指物价水平不变，从而货币购买力不变条件下的利息率。名义利率是指包括补偿通货膨胀（包括通货紧缩）风险的利率。理论上名义利率不可能为负，即不会出现倒付利息的情况，但实际上日本在20世纪90年代与美国在2008年次贷危机期间出现过名义利率为负的情况。当通货膨胀率高于名义利率时，实际利率为负值。