撤回的解释「动态回撤是什么意思」

（成文时间2021年上半年）年后抱团大跌，包括消费，其实没什么好说的，涨涨跌跌太正常了。太在意市场噪音很容易迷失的。

先讲讲对回撤的理解吧。

绝大部分人是很在意回撤的，当然我也在意，只是可能没那么在意。

过去的“最大回撤”低并不意味着未来的“最大回撤”也会低。用“最大回撤”预测未来是不靠谱的，著名的风险平价，桥水基金历史曲线很好看，但在2020年就被击溃了，相当一部分子基金动辄20%的回撤。全天候策略就是典型的用过去的风险构造未来的曲线，真从风险角度考量反而是有问题的。

传统资产配置中的相关性分散被击穿的例子历历在目，典型的2008年因为次贷造成的金融危机，即使是债和黄金，也回撤了很多，债券普遍回撤10% ，黄金则回撤了30%。股神巴菲特的伯克希尔最大回撤也不小。

风险来临时，流动性会传导，看起来平时风马牛不相及的资产相关性迅速飙升到100%，什么能卖，什么好卖，就卖什么，统统一并甩卖，要是没见过我也不信，哪有涨的时候不同涨，但跌的时候一起跌的道理。

现实很残酷。

相信大家在深入学习投资的过程中，都学到过一节课，就是跌去50%，需要涨100%才能回本。

这个数学上没有问题。包括复利的理论知识。

我想说的是这跟实际投资差距还是很大的。单次回撤程度可以用斩仓来控制，但未来的开仓信息你做不做呢？从10元跌到5元，腰斩可以抄底了吧，如果最终的底部是2元，10元成本回撤是80%，而5元成本回撤了60%，腰斩抄底看起来已经很占便宜了，但过不了心理这关，60%跟80%回测压力是没什么差别的，都是要压死人的。完美的复利更是世间罕见。

我是这么看待回撤的，比如2019，2020两年，大白马一共涨了100%，即使高点回撤了30%，仍达到我的预期每年赚20%，只要初始本金没伤到，压力好像也没那么大。

一个更扎心的事实是，只要不是追高抱团的，过去几年早早拿住大白马的群体，大概率整体仍是盈利的，而年后欢天喜地的朋友，大部分则仅仅是回点血，还没到盈利的地步。

我觉得真正难熬的回撤是初始本金的大规模回撤。

很多散户的问题是套死不动，回本就卖，喜欢卖掉已经盈利的，这样相当于下无底，上有顶的投资方式。通过这样赚钱，怕是有些难。

严格来说，本帖属于本人投资框架中的投增模块，投增部分就是买入实实在在盈利的企业，消费红利是最简化的代表，本人很喜欢消费，因为我知道它每天都在赚钱，不带融资的，靠内生性盈利的那种。实际上投增模块还会包含激烈竞争出来的苦行业头部公司，它会有好几年拼杀出来的护城河。还有一些商业模式顶级的企业，顶级企业正常很难拿到一个预期的价格，那可能小于40PE就会下手。无论如何，太高估值比如大于50PE的公司，投增模块就不会加仓或追高了。低位买入的投增仓位，也不会轻易卖，我觉得持有大量现金是很可怕的，股票价格高，很大概率是高估，但也有可能是超发太多钱了。卖了这个动作很简单，但后续又得想买什么回来，这就很痛苦。投增仓位不轻易降低，持有优质的生产资料让我可以睡的更好。风雨无阻的替我赚钱，争取躺赢。

应该蛮多人觉得现在的消费红利中很多公司没想象力，其他行业头部公司也没想象力，毕竟已经数一数二了，看起来天花板近在咫尺。大家就绞尽脑汁想找黑马，最好是能翻它个几倍几十倍的那种。

我很喜欢罗翔老师的一句话，追求最优选择，往往事与愿违。虽然这句话不是讲投资的，我觉得可以借鉴，投增模块就完全可以放弃寻找最优选择，选择看起来没啥想象力，但稳定盈利的公司，虽然是次优选，长期下来，反而比较容易造就慢就是快。

赚的慢，赚的少不要紧，做到长期不离桌非常重要。

说白了投增就是选择几年内不容易被世界改变的公司，同时价格不能过高。而投变就是小仓位加杠杆赌可能改变世界的公司。

人都贪心，我贪心的办法就是投变，对于PE很高或者还没盈利的公司，PE为负的，但有可能改变现有格局的公司，比如像特斯拉，拼多多，阿里健康这种，我不会大仓位给这种公司，但我会看看有没有办法去搞一个不会爆的杠杆，比如远期期权，一是投入少，心理压力也小，二是真涨起来，收益跟重仓也少不了多少。如果没办法搞到不会爆的杠杆，那没办法，只能错过或者等他跑出来，这样会错过投变，但可以直接买成投增部分。

最近看到有个帖说自己错过很多大牛股，但都是只赚了一点就跑了，错过后面的涨幅，问大家怎么克服。

我的个人看法是帖主大概没想明白自己赚的是企业哪部分的钱。

初创期、成长期、困境反转期、成熟期全部想吃到，怕是痴心妄想。

我当然也吃不到，所以我设计了一个框架，试图得到一个风险收益比更优的结果。投增就是偏吃企业成熟期的红利。投变就是将快速成长期或者看起来是黑马的企业加杠杆，加倍弥补回来。

最后提供几个刚入市减少回撤的思路：

1，相对保守的，做收益安全垫，先做几年债为主的投资，比如9债1股，如有一年整体收益为负，那就可以慢慢增大权益的仓位。后面动态平衡。

2，嫌弃1方案太慢太难熬，认为泡沫赚钱是最快的。那也可以先9债1购的方式，泡沫继续上涨的话，购的收益也可观，但如果泡沫破裂，购的损失也能接受，之后跌到估值合理和低估时慢慢大仓位买进权益。后面动态平衡。如果未来很多年常年保持低估到极致，那甚至可以从权益资产中再次分配点资金给远期购适度加杠杆。这样一旦吃到弹簧起跳的话，仍是美滋滋。

怕误导大家，要是实践的话，最好还是先联动弄明白整个投稳、投增、投变的思路，不然怕是不容易明白。

我不知道大家除了研报外，是否还去寻找投资理念相近的基金经理。刚入行的时候，我相信很多小白跟我一样，看到前辈分析理念或者说辞就觉得很厉害。

举例最实在，给大家贴个基金经理的理念采访 ，最近的比如医药商业模式的：https://mp.weixin.qq.com/s/OEXs30dWA-4anfDqPdQlBA

虽然医药行业估值高，但是不能否认，这是一个好的行业，只能说，大家是否在好的价格或者说合适的价格买入了心仪的公司。

偷偷说一句，里面提的一些例子，也是我的投增标的。

仔细看的话，会发现这个基金经理英雄榜已经有几百期了。如果你热爱投资理念学习的话，把所有基金经理的理念看完，应该可以打发相当一段时光了。然而大家都很爱走捷径。如果能直接告诉我，哪几个访谈理念是最棒的不就完了么，省时省力。

过去我阅读量很大，这几年少了一些，有些朋友会找我推荐看什么，起初我都会介绍几本，后面我发现一个问题，一些我认为优秀的书籍，朋友的反响一般。

讲个梗，都德在《最后一课》里说法语是世界上最美丽的语言，但我听法语的发音总像是喉咙含了什么，让我百思不得其解，为什么法语是世界上最美丽的语言，后来有传闻都德一辈子也就会法语，所以你完全可以认为他是一个爱国的井底之蛙的想法，我也就释然了。

能评价哪种语言美，起码得听过很多种语言吧，而且这个东西也挺主观的。

反过来说，试图别人推荐几本好书改变认知是不太现实的，很多经典的书籍我们一开始是分不出好坏的，只有在大量阅读之后，你会有一种感觉，那时是不是好书仍是不能确定的，但你能感觉出哪些书是不够好的，或者说是你配不上甚至配不上你的。

正如我听过多种语言后，我仍不知道哪种语言是世界上最美丽的语言，但我大概能判断法语应该不是世界上最美丽的语言。

我刚开始看大佬前辈们的投资理念，感觉这对那也对，好厉害，没有一个差的，就是厉害的人也忒多了点，我学哪个呢？全学不现实，筛选是必须的，那有没有办法去验证理论正确与否呢？

后来发现验证其正确太难了，那怎么办，又只能退而求其次，起码给我一个业绩证明吧。

最近大家都在转荒原资产凌鹏总的发言，他里面有一个点：周期的思维才是永恒的赛道。

这句话我觉得非常正确，接下来的行动就是去尝试学习下具体的操作，发现凌总的私募收益一言难尽，业绩收益约年化5%，回撤也不好看。这个时候仍然不能判断他是错的，未来还是有机会逆袭的，那怎么办？

这个时候，我的投增投变框架又可以拿出来套用了。

几乎每个基金经理的访谈理念都有道理，但有道理和能赚钱之间还有巨大的一条鸿沟。比如我认为哲学上反脆弱是最接近正确的思路，但利用其赚大钱仍然是很困难的。

当我看到大佬的访谈很有道理，让我产生了跪感，我就将其分类，跟一些概念类股票是相同的，想象空间极大，那我要做的，是想想能不能加不会爆的杠杆，搞成投变。结果找不到加不会爆的杠杆的方法，那我的方式就是先让子弹飞一会，看效果。等它业绩跑出来。择机加入我的投增。（不会爆的杠杆，虎年王炸——杠杆的理解及风控指南 https://www.toutiao.com/i7058885479474741790/）

另一方面，凌总说的美股中必需消费跑输宽基确实是客观存在的，

我补充一点，近些年，美股细分行业涨幅排名大概是：科技>可选消费>医疗>必需消费>其他行业。大概是这样，如果有错请指出。然而宽基指数标普已经被前几大科技巨头统治，占比极高，实际上我们可以看成消费这个牛逼行业跑输了另一个牛逼行业（科技）而已。无论如何，必需消费依然很确定的是在赚钱的，睡个安稳觉不难。

我的投增也会做些加法，但我个人仍不喜欢宽基，在消费医疗科技几大牛逼行业里做周期足够了。剩下的周期类更强的行业，不是说不能赚钱，而是我看过那么多投资的风景，周期最终是很容易花里胡哨一顿操作，总结一下还不如躺着赚的多。

现实中，我知道的做强周期能善终的大佬几乎没有，当然很可能是我看的仍不够多。