张新民企业财务报表分析「企业资产状况分析」

2023-01-27 14:57:22来源：张新民看财报

作者 | 张新民教授

今天我们接着说前面的内容，相信跟我这个年龄差不多的朋友们，应该知道在改革开放初期，我们全国有大量的彩电生产线、冰箱生产线、洗衣机生产线，因为我们的家庭要现代化，我印象里面广东的容声冰箱的广告就是“容声冰箱好，家庭现代化来得早”。那个时候全国各地都在上冰箱、空调、洗衣机、电视4个大家电的生产线，现在都是产能过剩了，竞争激烈。当然如果你横扫一切牛鬼蛇神，把他们都弄掉了，保持比较突出的竞争地位还是可以的。扩张，我觉得还是要适度地扩张，在融资条件、融资环境比较好的时候，应该保持比较清醒的头脑，这是我想强调从宁德时代的报表来看的话，我是觉得钱太多了，未必是好事。

下面我们看复星医药，复星医药的情况我们也先看一个最基本的关系。复星医药的2020年的这个情况，我们看它三年的情况，2018年249亿，2019年285亿，2020年303亿，这每年营业收入增长，每年的营业利润也增长，但是一般。而且是投资收益每年的贡献很大，说明它的公允价值变动可能也在里面有影响，政府补贴也都有。这样的话这个企业实际上它的经营活动的盈利能力一般化。复星医药经营活动盈利能力一般化，营业利润还行吧。那我们看一下它的现金流量情况。我们为什么要谈这个？因为一定要全景式地看。不能从筹资看筹资、从负债看负债，你还得看它整个的经营状况。那么每年的经营活动现金流量相对于营业利润是不足的，这是第一个感觉，核心利润我没算，核心利润获现率不会特别好，这是第一个。

第二个我们看一下，每年你搞基建的这种资金需求是怎么样的。复星医药每年都搞一定的固定资产、无形资产建设，几十亿吧。经营活动现金流量净额非常明显解决不了他的问题，取得投资收益收到的现金也没多少。这样利润产生的现金流量不能简单的说都给他啊，所以复星医药是需要筹资的。实际上这几年复星医药没少向儿子们的企业吸纳资金，我们就不多说了，没发行什么股票，但是大量地借钱。复星借钱干什么？还款！能看明白吗。借款123，还款99，借款115，还款139，借款179，还款157，总体讲的话借款跟还款还差不多，借的稍微多了一点。干嘛呀？借着玩呗。缺钱吗？现在看我们看一下缺不缺钱，因为它钱的缺口并不大，关键看你现金存量是多少。结果这企业现金存量挺多的，现金存量很多，而且还有闲钱，搞什么？搞投资，搞这种小投资。看还有没有其他投资，这些投资都有，合同报表200多亿的投资，搞了好多投资，当然这些投资可能很有战略意义，长期股权投资。所以他这个情况来讲不缺钱，我们还是说他没有太大的资金缺口。但是企业进行了很大规模的沉淀式的融资，这么多借款，一年内到期的借款、长期借款还发行债券。复星医药的债务融资管理，其实是需要强化的。当然如果非要一点债都不借的话，他可能还真不行。大量的融资借款，支持什么呢？支持固定资产建设，支持投资，支持固定资产建设，支持在建工程，我们让大家看这个东西，支持无形资产增加，支持开发支出这些东西。我再强调一下，复星医药每年的经营活动现金流量不太足，他的债务融资能力是不错的，这几年没有进行股权融资，没有去发行股票。那么债务融资的有一些必要性，但是总体讲的话比较粗，所以我觉得复星医药的债务融资问题应该有加强管理的空间，但是还有它的必要性的因素在里头。

我们强调一下，如果靠债务融资，尤其是长期债务融资去支撑企业的非流动资产、无形资产、在建工程、固定资产，这些建设需要贷款的话，企业未来的效益，如果这些新设施新增加的产能，新增加的资产，不能够带来未来效益的话，这些资产不良化偿债压力就会在未来显现出来。好了，今天我们就讲到这儿。

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