日本为何狂买美国国债 「为什么买那么多美国国债」

至今年8月份，美国纽约的国债钟显示，美国的债务总额已经达到了22.57万亿美元，创下历史新高。自去年以来，有19个国家相继减持美债，但在多个国家抛售美债的同时，日本增持国债并成为美国的第一大海外债券国，这主要是出于避险及币值稳定等多方面的需要。

美国国债是美国财政部代表联邦政府发行的国家公债，有短、中、期国债，我们平时所说的国债只是一个总称。美国一直都是靠举债发展经济，几十年来都是持续的双赤字，即贸易赤字和财政赤字。

美国在上世纪通过巨大的黄金储备发行货币，使美元成为全球的基轴货币，在退出金本位制之后，美元与美国为信用发行，进入快速扩张，通过美元霸权，捆绑石油，成功的掌控了国际货际结算体系，更加稳固了美元基轴货币的地位。

但是美元如果发行过多，必然会造成美元贬值，减少进口与投资，因为以本币计价的投资回报会趋于下降，产生消极影响，进而影响美元全球基轴货币的地位。因而美国不断发行国债拉动经济，通过借债购买国外的商品，将美元输出，他国赚到美元后再购买美国国债获取收益，形成闭环。

美国国债在奥巴马执政期间增长最高，增加了9.3万亿美元，增幅接近翻番。在特朗普执政之后，国债的增长速度有所放缓了，但依然是在继续增长的，特朗普上任以来，美国国债总额增长超过2万亿美元，目前美国国债总额已超过22.57万亿美元，2018年美国GDP总值为20.49万亿美元，美国国债已超过GDP总量。

但美国的国债，其实并不都是外债，很多人有个误解，认为美国欠其他国家22万亿美元，什么时候才能还清？是不是不还了？其实美国国债大部分是美国人自己持有的，从去年6月底的数据来看，美国的外债一共是6.21万亿美元，在国债中占比29.3%。

美国国内持有的债券部分，美国联邦和各州政府共持有5.73万亿美元，占比27%，美联储持有2.38万亿美元，占比11.2%，美国个人及企业投资者持有6.89万亿美元，占比32.5%，实际上美国国债有70.7%都是美国自己持有的，外债并没有大家想象中的严重。

而在外债部分，主要又由我国和日本两个国家持有，合计占美国总外债的35%以上，其他各国家单独持有的美国国债并不多。

美国国债利率并不高，但是为什么全球依然有那么多国家持有美国国债呢？

这是因为美国国债目前依然是全球最安全的美元资产，前美联储主席伯南克曾提出“全球储蓄过剩”的理论，各国储蓄意愿大于投资意愿，或找不到更好的投资，而宁愿选择风险更低的资产进行储备，导致各国资金流入美国，购买美国国债，压低了美国国债的利率。

这使得美国多次加息仍无法提高长期真实利率，全球过剩的储蓄流入美国，购买美国国债，导致美国国债长期利率降低，推升美元从而打击出口，使美国的贸易逆差继续加大。

美国、中国、日本是全球前三大经济体，而在上纪90年代，日本是美国的第一大贸易逆差国，现在中国是美国的第一大贸易逆差国。前三大经济体中，中国和日本都是美国的贸易逆差国，外汇储备一部分来自出口赚的钱，另一部分来自外资投资流入，所以就很容易理解，为什么美国外债部分超过三分之一都是中国和美国持有，因为这是两国的外汇储备。

截至7月份，我国外汇储备3.12亿美元，黄金储备6226万盎司。个汇储备的其中一部分就是美国国债，目的是进行外汇管理实现保值增值。

去年以来，相继有19个国家抛售美国国债，美国国债收益率稳定，信誉好，按理来说，有买有卖都是正常，为什么会有多个国家相继抛售美国国债呢？这主要有三个方面的原因：

第一，美国国债收益率下降，美国十年期国债收益率从2018年3%左右一路下行，目前已跌至1.66%，处于明显的下行周期，美国短期与长期国债还出现了倒佳现象，持有美国国债的收益率下降，减持也是一种正常行为。

美国去年以来四处出击，到处挑起贸易摩擦，美国的投资机构出于安全考虑，更愿意选择风险更低的国债进行投资，资产从股市转移到国债特别是长期国债，从而推升国债价格，进一步压缩国债利率（这也是美国长短期国债收益率倒挂的原因，反应了投资者的悲观预期）。因此，各国减持的美国国债，只是转移到了美国本国投资者。

第二，贸易保护主义影响，由于贸易保护主义升温，贸易局势紧张，在贸易前景不明朗的情况下，其他国家持有大量的美债，战略上需要进行减仓，配置其他国家货币，进行外汇储备的多元化配置，以适应未来的贸易形式变化。

第三，储备结构调节，在美元资产外汇储备中，还有一个重要的储备就是黄金储备，黄金具有非常好的避险作用，在外部形式复杂多变的情况下，很多国家选择减持美债，增持黄金，通过优外汇储备的方式提高抗风险的能力。比如我国在3月份到5月份，减持了207亿美元的美债，而黄金储备，则从1月份的5994万盎司上升至 7月份的6226万盎司。

可以看到，各国抛售美国国债，主要是受到美债收益率下降及贸易战的影响，既是从外汇管理角度考虑，也是从战略层面考量。

美国财政部公布的数据显示，今年6月份日本增持219亿美元美国国债，截至6月底，日本持有的美国国债规模增至1.1229万亿美元，是连续第二个月增持；中国持有的美国国债规模增至1.1125万亿美元，是连续3个月减持后的首次增持，日本超越中国成为美国的第一大海外债权国。而在7月份，日本进一步增持美国国债79亿美元至1.1308万亿美元，持仓规模创三年新高。

日本为什么会选择连续增持美国国债呢？这主要有三方面的原因：

第一，出于避险需求

全球经济在贸易战的影响之下均会受到冲击，IMF在7月下旬再次下调全球经济的增长预期，预计2019年全球经济增长3.2%，2020年回升至3.5%，相较于今年4月IMF的预测，两年的增长预期均下调了0.1个百分点。

日本经济本轮景气扩张期的平均经济增速仅为1.2%，而7月份以来，日本与韩国亦爆发了贸易摩擦，并有长期持续的趋势，贸易保护主义抬头等因素使世界经济前景面临不确定性，而日本国内人员工资增长缓慢、个人消费乏力、劳动力短缺等问题也比较突出。出于避险需求，增持美国国债。

第二，为了稳定币值

日本目前对美国依然是贸易顺差，本身外汇就会增加。而日本实行的是负利率的货币政策，日本投资者要想获取高收益，必然只能选择购买美国国债，即便是美国国债在收益率进一步压缩的情况下，依然只能选择美国国债。

再者，日本成为了美国的第一大债仅国，在当前贸易形式影响下，各国央行纷纷降息，日本利率政策的调节空间较小，为了保证日元不受到明显冲击，需要保持日元币值的稳定，而增持美债既可以使资金获取收益也可以保持本国货币币值的稳定，也是当前的必然选择。

第三，没有更好的选择

从下表可以看到，日本目前总债务占GDP比253%，债务比例非常高，不过日本的外债并不多，占比不到10%。过高的总债务比，也反应出了日本当前经济结构的失衡，老龄化严重，经济低增速且高福利，如果继续发债风险极大，在这样的背景之下，日本除了买美国国债，继续捆绑跟随美国外，也没有什么更好的选择了。

自去年以来，多国减持美国国债，主要是因为美国国债收益率下行，加上贸易保护主义升温，各国出于投资收益、外储多元化及战略考虑对美元进行抛售，但日本却连续增持美国国债，主要是由于避险需求、币值稳定及自身量化宽松等因素使然。