为什么说国企债比民企债好,甚至有时候会出现亏损的国企债比盈利的民企债更值钱的情况?
很多人爱说,这家企业凭自身很难兑付。
其实,在中国特色的债券市场上,很少有债券是靠自己能够兑付。
基本上所有的债券兑付都是靠三种模式解决的:
1.银行贷款;
2.发新债还旧债;
3.增发股票融资;
另外还有极少数企业采用的方式:
4.卖壳:如超日
5.借高利贷 如中富
6.转售,回售再转售,如122541。
7.回售公关,顺利度过回售,如122535.
说白了,能否兑付债券核心是再融资能力。这方面,国企相对于民企的优越性就不言而语了。从哪里融资呢?当地政府的财政(城投),或是当地银行,现在只有这两个啦。另外,貌似山东企业最喜欢靠政府关系,泰矿,盛江泉,新查矿都能隐约看到当地政府的影子。
如何看出与政府关系好不好?这可比财务报表直白多了:
1.政府是否无偿划拨资产给企业:比如泰矿债,当地zf退税,划拨资产给泰矿;
2.政府是否划拨经费给企业;
3.政府是否为企业代偿债务:比如当初的华研债,当地zf直接代偿银行贷款;
4.政府是否为企业直接绝对控股:比如万基债,当地zf直接是实际控制人;
而企业再融资能力的关键说白了就是其跟政府的关系。关系好,哪怕资不抵债,也能再融资。关系差即使盈利也会发生融资困难。反之,如果企业遇到困难,当地zf不闻不问……
要注意国企也要区分,外部支持方面地方国企>央企>民企,央企虽然行政级别高,但违约债券不少,如天威、中钢、二重,中央政府不太会无节操支持央企,只要不会造成系统性金融危机正好拿来作为允许个别性违约的典型,反而是地方政府由于面临就业压力稳定压倒一切,存在极强的输血意愿,但随着供给侧改革开展,中央转移支付兜底失业,会降低地方政府继续输血的意愿,所以尽管过去地方国企刚兑意愿较强,但未来也有可能会下降。
民企的政治风险确实最近暴露明显,老板被捕或者外逃,甚至只是去协助调查都有可能造成银行抽贷造成违约,另外民企还存在很大的内部控制人变更风险,在山水事件中体现最为典型,这两方面风险都是民企特有的。
所以,我们有时会发现交易所债券市场上出现,亏损的国企债居然比盈利的民企债更值钱的现象。这就是这种潜规则外在价值的直接表现。
免责声明:本网站所有信息仅供参考,不做交易和服务的根据,如自行使用本网资料发生偏差,本站概不负责,亦不负任何法律责任。涉及到版权或其他问题,请及时联系我们。