可转债如何操作可以转为正股「可转债攻略」

二、可转债实战秘籍第2课：可转债与正股的那些事儿

研究可转债最重要的就是研究正股。为什么这么说呢？这是由可转债的盈利模式所决定的，可转债是上市公司发行的，同时也具有转换为正股的权利，在A股转债市场中，股价上涨推动转债价格上涨是最根本的盈利模式。所以说，可转债与正股的关系是密不可分的。今天宇哥就来为大家揭秘一下可转债与正股之间巧妙的关联。

（一）转债发行“乘风破浪”

转债的发行量往往会取决于股市的表现，每逢股市上涨，转债的赚钱效应增强，随之转债的发行量也会出现明显的上升。特别是随着2017年底证监会收紧定增，可转债融资成为替代选择之后，转债的发行量整体增加，与大盘的关系更为明显。

从下图可以清楚的看到，2017 年10月之后，转债发行量整体有所提升，随后每到股市有一个小波峰的时候，转债的发行量就出现大幅增长，例如，2018年1月和8月、2019年4月和年底，转债发行均出现了明显的增量。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据区间：2017.10.1~2020.1.20

（二）什么样的公司多发转债？

近年来，投资者对转债的偏好不亚于其他债种，同时，对于发行者来说，可转债也是一种较低成本的融资方式，就是这样一种投资者与发行者都喜爱的债券，据Wind数据，其目前的存量只占所有债券中的1%左右。那么，大家就有疑问了，为什么如此受欢迎的一种债却鲜少有公司发行呢？

1）行业

我们先从行业上来看，转债的行业分布非常不均衡，以申万行业为例，其中化工、医药生物、电气设备、汽车和轻工制造行业偏爱发行转债，特别是化工行业，截至2020年2月7日，233只可转债中，有10.7%的转债为化工行业的。

而综合、房地产、休闲服务和钢铁行业较少发行转债，目前还未有综合和房地产行业发行转债。这时候大家就有疑问了，房地产行业向来是“发债大户”，为什么不发转债呢？主要原因是：第一，发行转债意味着会稀释大股东的股权，这是地产公司所不愿意的；第二，就是我们后面要讲到的时间原因。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据截至：2020.2.7

2）时间

可转债的审批效率较低，发行周期一般比较长，在半年以上，而发行一般的公司债，发行周期大概在3个月以内。因此，通常不是急需资金的公司会选择可转债进行融资。这也就解释了，为什么一些地产公司不愿意发可转债了，等待时间较长，大大降低了融资效率，用于弥补融资效率低的优势在于可转债融资的资金成本低，但是对于地产公司来说，早拿地，早交工是更加重要的，其时间成本远高于转债节约的资金成本。

（三）转债的走势一定紧跟正股吗？

我们在上一节也讲到过，转债指数是跟随股票大盘走势的，那么，这意味着所有的转债都会跟随其正股的走势吗？

1）偏股型转债

偏股型转债（后面的课程会详细介绍如何辨别偏股与偏债型转债的方法）是大家最为熟知的一种，其价格受到其正股的影响，转债的走势基本和正股相仿，只是波动幅度较正股小一些。以太阳转债为例，这是一只比较典型的偏股型转债，我们可以可看到，转债的走势基本和正股太阳纸业相似，但波动会稍小一些。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据区间：2019.2.11~2020.2.10
注：图中已对收盘价做标准化处理

偏股型转债更适合看好正股，但是认为股票风险较大的投资者。既可以享受正股上涨带来的红利，当正股下跌的时候，也相对抗跌。

2）偏债型转债

别忘了可转债还有债的属性，有些转债因为债性强，其价格走势并不会非常明显地受正股走势影响，而是有“属于自己的”走势，即债的属性更强，价格波动非常小。以非常典型的偏债型转债——海印转债为例，我们可以看到其受到正股海印股份的影响非常小，基本维持了纯债的属性。

数据来源：Wind，好买基金研究中心；数据区间：2019.7.11~2020.2.10
注：图中已对收盘价做标准化处理

偏债型转债适合风险承受能力更小一点的投资者，债性很强的转债大概率可以作为普通债券的替代品，且信用风险较普通的信用债更低，也是一种不错的选择。

（四）选正股还是选转债？

有的投资者可能有疑问了，当我看好这只正股，且风险承受能力允许的条件下，我究竟是买转债还是买正股呢？

1）看估值

尽管转债和正股存在高相关性，但是其估值是不同的，转债受其自身条款的影响，不会像正股一样翻5倍10倍，因此，正股优秀，转债估值较高的时候，转债的中长期吸引力就不高了。

2）看交易规则

股票每日有涨跌幅和T 0的限制，而转债则不受这两个规则的限制。此外，转债也会受到条款的约束，若难以理解转债的条款规则，又非常确定的看好正股，可以直接选择正股。

总结

可转债虽是一种债，但是大比重影响其涨跌的却是股，股市走牛的时候转债发行数量增加。同时，偏股型转债更加受正股的影响，偏债型转债受影响较小，此类转债可以间接作为普通债券的替代品。最后，当我们面临选股还是选转债的难题时，请斟酌自己的风险承受能力、转债的估值以及交易规则。