巴菲特对三大类资产最详细的解答「资产配置 巴菲特」

股东：大宗商品市场，尤其是黄金，在过去几年里大幅升值。而我的伯克希尔哈撒韦公司股票只比2006年略好一点，几乎赶不上通货膨胀。

请解释一下你们为什么没有加大对大宗商品的投资。只要本·伯南克（Ben Bernanke）继续印钞，而且没有迹象表明他会很快停止印钞，大宗商品，尤其是黄金，就会继续升值，这难道不对吗？

巴菲特：我要指出的是，当我们开始投资伯克希尔的时候，当时的股价大约是3/4盎司黄金，当时的黄金价格是20美元一盎司，所以股价是15美元。

所以黄金，即使现在是1500美元，也差得远呢（指和伯克希尔当前的股价）。（笑声和掌声）

我认为他对通货膨胀的看法是对的。但如果你仔细想想，投资有三大类资产。在你确定投资某类资产中的某一个特定选择前，你应该先好好思考选择哪一类资产。

第一类称为现金类资产。它可以是债券，可以是银行存款，可以是货币基金，也可以是口袋里的现金。

虽然我不喜欢这样做，但是掏出钱包--你们正在观看一场历史性的事件。（指股东们看巴菲特掏钱包）（众笑）

如果你看看这个，这是1美元，背上写着“我们相信上帝”，这是虚假广告。

如果伊丽莎白·沃伦（Elizabeth Warren）在这里，她应该会换个更恰当的说法，“我们信任政府”。因为不论债券还是货基，就保持其现金价值而言，如果政府做错了事情，上帝也不会理会那张美钞。

任何现金方式的投资都是在押注政府现在和未来的行为。如果你不幸生活在津巴布韦，决定进行现金类投资，你的家人已经离你而去，这可不是一个好的决定。

随着时间的推移，几乎所有货币都贬值了。我的意思是，在几乎所有的经济体系中，货币贬值都比货币升值更容易，日本人的经验已经证明了这一点。

因此，现金类投资，不管是在英国、美国还是其他任何地方，除非持有它们可以获得极高的回报，否则我们认为（投资现金类资产）不合逻辑。

第二类投资的资产是那些没有生产力的资产，但你希望以后有人会付更多的钱（来买走）。最典型的例子就是黄金。

我以前用过这个例子，但如果你把世界上所有的黄金--现在不要太兴奋--放进一个立方体，它将是一个边长约67英尺的立方体，大概165,000或170,000公吨。

如果你拥有世界上所有的黄金，你可以有一个边长67或68英尺的立方体，你可以找一个梯子，然后爬到它的顶部，说，“我正坐在世界之巅”，并认为你是世界之王。

你知道，你可以抚摸它，擦拭它，盯着它，等等一系列。但它不会做任何事情。

当你买的时候，你只是希望一年或五年后，有人会付更多的钱来买走你手上的黄金，那个人买走后，黄金同样什么也做不了，然后还会再有另外的人五年后从他那里买走黄金。

换句话说，你赌的不仅仅是人们现在对纸币有多担忧，你赌的是一年后的人们对于再往后两年的纸币有多担忧。

我记得凯恩斯在《通论》的第12章描述了这一切，他谈到那个著名的选美比赛，你不是要选出其中你认为最漂亮的女人，而是选出其他人认为是最漂亮的女人，接着他还进行了第二和第三级推理。

任何时候，你购买一项没有生产力的资产时，你只是在打赌，别人是否会为这个无生产力的资产支付更高的价格（从你手里买走）。

实际上，我们曾经投资过白银，但白银有工业用途，大约13年前，我买了一大批白银。如果你注意到的话，银价最近已经有变化了，我也只是早卖了13年，但是事情总是很难完美，谁愿意这样呢？

第三类资产，衡量其价值的方法是：它将产生什么，它将提供什么。你买农场是因为你希望每年都有一定数量的玉米或大豆或棉花或其他任何东西收获。而你决定支付多少钱，是基于你认为资产本身在一段时间内会产生多少收益，这些都是吸引我和查理的资产。

有一些合乎逻辑的后续思考。如果你买了这个农场，你真的想过它会生产多少英斗的玉米，多少英斗的大豆，我要付多少钱给佃农，我要付多少税等等，你可以做一个合理的计算，而这个投资的成功与否将取决于它的产出是否符合你的预期。

从逻辑上讲，你不应该关心一天一周一个月乃至一年后你能否获得该农场的报价。我们对企业也有同样的感受。

当我们购买伊斯卡（伯克希尔的子公司，刀具切割公司），或我们购买路博润（伯克希尔的子公司，添加剂公司），或其他任何公司时，我们不会每周跑来跑去拿报价，然后问，“它是涨了还是跌了什么的？”我们只关注业务本身。

我们对股票也一样。当我们购买股票时，我们不在乎证券交易所是否会关闭几年。

因此，当我们审视伯克希尔时，我们看到的是我们认为我们所拥有的生产性资产可以提供什么，以及我们如何利用资本来收购更多的生产性资产。

有时棉花价格会翻一番，这让我们对“鲜果布衣”的业务感到懊恼。你知道，如果你在过去一年里拥有6个月或8个月的棉花，你的利润会翻倍。但如果你回到一个世纪前，试图通过持有棉花来赚钱，这并不是一个很好的投资。

因此，要选择一种产品，原油、棉花、黄金、白银，任何东西--当然，棉花是有用途的。但黄金真的没有效用。

我敢打赌，只要经历过一段时间运营，优秀的生产型企业表现都会超过那些没有生产力的资产。

毫无疑问，不断上涨的价格本身就会令人兴奋。因此，当人们看到黄金大幅上涨时，比如你的邻居拥有一些黄金，而你认为你比他更聪明，你没购买黄金，而你的妻子对你说，你知道，“为什么隔壁那个混球在赚钱，而你只是在这傻坐着？”

这就开始影响人们的行为了，人们喜欢买那些价格一直在上涨的东西。但随着时间的推移，这并不是致富之道。

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