下周可转债「2020年1月份可转债」

华阳转债，申购代码072949，交易代码128125。

整体评价：质地一般，内在价值123.73元，按当前情况预计每签可以盈利200元。

基本信息：AA-，6年期，转股折价9%，每张持有到期本息为118.2元（税后本息为114.8元）。发行规模4.5亿元，每股配售2.2955元，最低44股可确保中一张，股权登记日为7月29日。

正股华阳国际（002949），建筑-建筑设计，公司是一家建筑设计公司，主要业务涵盖城市规划、建筑设计(居住建筑、公共建筑、商业综合体)、建筑产业化设计与咨询、BIM设计与咨询、工程造价与咨询，目前公司业务主要集中在民用建筑设计领域。

2019年居住建筑设计占营收的42.28%，毛利率36.2%；公共建筑设计占营收的18.92%，毛利率为37.75%；商业综合体设计占营收的16.65%，毛利率27.56%；其他收入占营业收入的22.15%，毛利率为21.39%。

投资风险：

1.公司业务较容易受外部经济影响。2020年一季度营业收入和扣非净利润分别同比8.19%和-1594.97%，利润大幅下降主要受营业成本快速增长所致。

2.公司财务水份较大。2019年上市，当年营业收入、扣非利润增幅和ROE均大幅下降，一季度甚至出现爆亏，让人难以理解……

3.现金流偏紧。一季度经营现金流净额为-1.59亿元，现金余额为0.94亿元，整体处于较为紧张的态势。

4.短期涨幅偏大。2月3日低点以来累计上涨89.43%，短期涨幅较大。其中今天大涨8.17%。

5.估值偏高。当前市盈率为53，处于99.09%的分位数；市销率为4.96,处于75.84%的分位数。

主要看点：

1.负债率偏低，一季度末的负债率为35.59%，处于相对偏低状态。

2.受益于行业景气，业绩增速可能加快。公司目前是上市建筑设计公司中唯一投资PC构件厂的企业，将受益于装配式建筑的景气。目前公司在装配式建筑行业中的占比约为1%，在万科、华润、保利等头部地产商华南业务中市占率较高，未来有望实现较快发展。