华阳转债,申购代码072949,交易代码128125。
整体评价:质地一般,内在价值123.73元,按当前情况预计每签可以盈利200元。
基本信息:AA-,6年期,转股折价9%,每张持有到期本息为118.2元(税后本息为114.8元)。发行规模4.5亿元,每股配售2.2955元,最低44股可确保中一张,股权登记日为7月29日。
正股华阳国际(002949),建筑-建筑设计,公司是一家建筑设计公司,主要业务涵盖城市规划、建筑设计(居住建筑、公共建筑、商业综合体)、建筑产业化设计与咨询、BIM设计与咨询、工程造价与咨询,目前公司业务主要集中在民用建筑设计领域。
2019年居住建筑设计占营收的42.28%,毛利率36.2%;公共建筑设计占营收的18.92%,毛利率为37.75%;商业综合体设计占营收的16.65%,毛利率27.56%;其他收入占营业收入的22.15%,毛利率为21.39%。
投资风险:
1.公司业务较容易受外部经济影响。2020年一季度营业收入和扣非净利润分别同比8.19%和-1594.97%,利润大幅下降主要受营业成本快速增长所致。
2.公司财务水份较大。2019年上市,当年营业收入、扣非利润增幅和ROE均大幅下降,一季度甚至出现爆亏,让人难以理解……
3.现金流偏紧。一季度经营现金流净额为-1.59亿元,现金余额为0.94亿元,整体处于较为紧张的态势。
4.短期涨幅偏大。2月3日低点以来累计上涨89.43%,短期涨幅较大。其中今天大涨8.17%。
5.估值偏高。当前市盈率为53,处于99.09%的分位数;市销率为4.96,处于75.84%的分位数。
主要看点:
1.负债率偏低,一季度末的负债率为35.59%,处于相对偏低状态。
2.受益于行业景气,业绩增速可能加快。公司目前是上市建筑设计公司中唯一投资PC构件厂的企业,将受益于装配式建筑的景气。目前公司在装配式建筑行业中的占比约为1%,在万科、华润、保利等头部地产商华南业务中市占率较高,未来有望实现较快发展。
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