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如何把握离岸债券市场的投资机会 「离岸国际金融市场」

2022-12-11 18:54:46来源:汇丰晋信基金

基于本土偏好,中国内地的投资者向来倾向于投资内地的各类资产,如内地市场股票、债券及基金等。随着中国金融市场日益开放,以及内地与香港推出了基金互认安排(简称基金互认,MRF),投资者的选择越来越多,而离岸的亚洲债券市场便是其中之一。

2015年,内地与香港推出了基金互认安排,受到了投资者的欢迎。在此安排下,内地及香港符合条件的基金可在对方市场进行跨境买卖。截至 2019 年 12 月 31 日,内地及香港的互认基金净认购总额已高达约164亿元人民币¹。今年2月,北上互认基金又有新突破:6只基金一次性获得了中国证监会的批复²,反映新冠病毒疫情并未阻碍中国金融市场进一步走向国际化。

资料来源:香港证券及期货事务监察委员会,《2019年10月至12月季度报告》, Page 8

²资料来源:《香港经济日报》,https://wealth.hket.com/article/2578191/【互認基金】6隻北上基金獲批 基金互認開通以來罕見

疫情对全球经济带来前所未见的挑战,各地央行纷纷采取宽松货币政策以刺激经济,利率低迷,投资者四处寻找资金出路,债券基金便是选择之一。相对于在岸债券基金,MRF离岸债券基金有何特别之处?

放眼海外 拥抱亚洲债券市场

亚洲美元信贷市场由区内17个不同的市场组成,当中既有成熟市场,也有发展中国家,不仅涵盖了不同的行业及投资概念,还囊括了投资级别和高收益债券,市场总规模高达1.1万亿美元³。相较之下,由中国企业所发行的债券,在人民币债券市场中占比高达99.5%⁴,拥有绝对主导地位。

3资料来源:彭博、摩根大通、中国债券信息网,截至2020年1月31日。本文所载任何预测、预计或目标仅供参考,且并非任何形式的保证。汇丰概不就未能达成任何预测、预计或目标承担责任。仅供说明

4资料来源:彭博、摩根大通、中国债券信息网,截至2020年1月31日。本文所载任何预测、预计或目标仅供参考,且并非任何形式的保证。汇丰概不就未能达成任何预测、预计或目标承担责任。仅供说明

因此,离岸的亚洲美元债券市场能够帮助中国内地投资者削减对单一地区资产的敞口,做到分散投资,并开拓视野,拥抱亚洲市场的潜在机遇。再者,亚洲美元债券市场的行业及地域分布广泛,各有特色,加上债券久期及信用评级的不同,从而令整体市场的波动性下降。

而从基金来说,在岸债券基金的注册地是中国内地,而MRF离岸债券基金的注册地则是中国香港。身为国际金融中心,香港的基金业务向来发达,吸引了来自美国、欧洲、亚洲等不同地区的资产管理集团进驻,为投资者提供多元化的产品及策略。

表1:

⁵资料来源:汇丰晋信、汇丰环球投资管理、各基金月报,Wind数据截至2020年1月31日。此处MRF离岸债券基金包含:中银香港全天候中国高息债券基金、摩根亚洲总收益债券基金、东亚联丰亚洲债券及货币基金、摩根国际债券基金、海通亚洲高收益债券基金、安本标准精选新兴市场债券基金。在岸债券基金包括Wind开放式债券型基金分类下的中长期纯债型、短期纯债型、混合债券型一级、混合债券型二级,同一只基金的不同份额类别合并统计

* MRF离岸债券基金可从资本中或未扣除开支前的收益中拨付派息,基金管理人不保证基金分派,基金分派可能导致资本减少及资产净值下降。另外,对于内地个人投资者来说,通过基金互认从香港基金分配派息取得的收益,需要缴纳20%的个人所得税。

亚洲美元债券与中国人民币债券

信贷评级是债券投资中检视风险的指标之一。投资者可能会发现,中国的在岸债券与离岸债券的信贷评级有所区别。例如亚洲美元债券的平均评级为BBB ,而在岸人民币债券的平均评级则为AAA/AA 2⁶,两者为什么会有如此差异?

表2:特征—亚洲美元债券与中国人民币债券比较

⁶资料来源:彭博、摩根大通、中国债券信息网,截至2020年1月31日。本文所载任何预测、预计或目标仅供参考,且并非任何形式的保证。汇丰概不就未能达成任何预测、预计或目标承担责任。仅供说明。

简单来说,中国在岸债券的评级主要由本地评级机构授予,而这些本地评级机构採用的标准与标普、穆迪及惠誉等国际评级机构并不一样。以中国的主权评级来为例,标普向中国政府授予的评级为“A ”,而本地评级机构授予的评级则为“AAA”7。随着中国持续开放金融体系及在岸债券,预计国际评级机构的参与度将会提升,两者的信贷评级差异化情况将减小。

⁷资料来源:汇丰环球投资管理,数据截至2019年7月。

离岸债券成为亚洲投资者宠儿

事实上,境内投资者近年正加快购买离岸债券,以期实现收益率提升和资产多样性⁸。在1999年至2019年的20年间,亚洲各地本土投资者也有增加海外债券投资的趋势。其中,韩国在这20年间投资于境外债券的累积金额已突破2,000亿美元,而中国内地、中国香港和新加坡则分别累积超过3,000亿美元,中国台湾更高达5,400亿美元⁹。

表3:中国投资者已加快购买境外债券

⁸资料来源:国际货币基金组织、高盛研究、汇丰环球投资管理,截至2020年2月

表4:亚洲投资者的境外债券投资不断增多

⁹资料来源:摩根大通,截至2020年4月1日,仅作为说明用途,不构成投资建议。

亚洲区内的投资者纷纷面向世界,开拓自己的投资版图。人口老龄化及经济录得经常账户顺差的因素促使了亚洲区内这种结构性需求的形成。由于亚洲投资者对于区内情况相对熟悉,也更乐意参与其中,因此涌入离岸债券市场的资金大多数会选择亚洲美元债券。对于内地投资者来说,通过MRF债券基金来投资离岸亚洲债券市场,相信是较为便捷的选择。

风险提示本文件所述基金为内地与香港基金互认中获得中国证监会正式注册的香港基金,在内地市场向公众销售。

该基金依照香港法律设立,其投资运作、信息披露等规范适用香港法律及香港证监会的相关规定。汇丰投资基金(香港)有限公司隶属于汇丰环球投资管理,是汇丰集团的主要投资业务,是本文件所载的基金的基金管理人。汇丰晋信基金管理有限公司是山西信托和汇丰环球投资管理的合资公司,具有中国证券监督管理委员会批准的基金管理资格。汇丰晋信基金管理有限公司作为本文件所述基金在内地发售的主销售商刊发本文件。

本文件所载的任何前瞻或意见均属汇丰投资基金(香港)有限公司于刊发日期所有,并可能会作出变更。汇丰晋信基金管理有限公司不能保证或负责本文件内容的准确性及可靠性,在任何情况下也不会就其意见、建议或陈述所引致的损失承担任何责任。

本文件所载资料并不构成投资建议,或发售或邀请认购任何证券、投资产品或服务。本文件所载资料均来自被认为可靠的来源,但仍请自行核实有关资料。

本文件由香港证券及期货事务监察委员会监管的汇丰投资基金(香港)有限公司拟备,并由中国证券监督管理委员会监管的汇丰晋信基金管理有限公司分发。本文件并未由中国证券监督管理委员会或香港证券及期货事务监察委员会审阅。

基金投资需谨慎,基金管理人不保证基金一定盈利,也不保证最低收益,在少数极端情况下,投资人可能损失全部本金。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。敬请投资人根据自身的风险承受能力选择适合自己的基金产品。本资料仅为宣传用品,不作为任何法律文件,请认真阅读基金的基金合同、招募说明书等法律文件。

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