固定收益证券主要要素「CFA学习笔记之固定收益 1 固定收益证券五要素」

什么是固定收益证券？

官方解释：是指持券人可以在特定的时间内取得固定的收益并预先知道取得收益的数量和时间，如固定利率债券、优先股股票等。

白话解释：固定收益证券就是“双规”，在规定的时间拿规定的收益。

通俗解释：固定收益证券本质上就是一个借款合同，老百姓叫“借条”。

说到借条，大家不妨想一个场景：如果我借给你一笔钱，写一个借条，要反映哪些内容在里面？

如果我借给你钱，我在这里就是债权人，你就是债务人，借条要约定借多少钱、什么时候还钱、利息是多少、还什么币种（美元还是人民币）。

所以，从借条我们可以衍生出固定收益证券的五个要素，他们的主要作用就是用来确定固定收益证券的现金流。

要素一：issuer/borrower（借款人）

借款人的主体一般分为以下几类：

一是跨国组织。比如世界银行、国际货币基金组织，还有2015年成立的亚洲基础设施银行AIIB；

二是主权政府。以一个国家信用为背书的，各国国债。

三是非主权政府。各省/州发行的债券，比如加利福尼亚州发行的债券。

四是类政府机构。最典型的就是，房地美（Freddie Mac）、房利美（Fannie Mae）

五是企业。这是债券发行者的一个主体，但在中国又被人为地分成了两个部分，一个是企业债，主要是中国的央企在银行间债券市场发行，由发改委进行监管；另一个就是公司债，主要是上市公司发行，由证监会进行监管。

要素二：maturity date, tenor (到期日）

我借给你100块钱，你说1万年以后再还，行不行？肯定不行。所以债券和借条一样，是要规定到期日的。到期日就是债券本金偿还的那一天。

这里要注意的是maturity date与tenor的区别，maturity date是说一个时点的概念，指具体是哪一天到期，tenor是一个时间段的概念，就是the time remaining。

从发行那天开始算，根据债券到期日的长短，可将债券分为：1、货币市场债券（到期日在一年以内）2、资本市场债券（到期日在一年以上），3、永久债券，即没有固定的到期日，只支付利息，不偿还本金的债券。

要素三：par value(面值）

面值可以理解为，我在借给你钱的时候，在借条上写清楚借给你了多少钱，到期日时你要管给我多少钱。债券的市场价值会随着利率变化波动，但是这个面值是固定不变的，通常是1000或100美元。

要素四：coupon(每期支付的利息）

今天你借给别人1万块钱，一年以后他还还给你1万块钱，你干不干？一般情况下你是不干的，因为没有利息嘛。所以债券也是要支付票息，即票面的利息。 coupon rate是年化（annual）的概念，但是coupon的支付不一定是一年才支付一次，所以就有了coupon frequency（付息频率）。在惯例上，中国的利息支付一般按年计算，但在美国是每半年支付一次利息，但也不是绝对的。也有按季度、按月支付利息的。需要强调的是，如果CFA考试中没有给出债券的付息频率，就默认为是每半年付一次利息，就是semi-annually，因为CFA考试是美国的考试。

要素五：付款的币种（currency denomination)

一般情况下，利息和本金的支付采用的是同一种币种，但是也有例外，这就涉及以下两种情况：

一个是dual-currency bonds，双币债券：票息和本金的支付分别采用两种货币来支付。这种债券对于通货膨胀比较严重的国家来说，能够提高其债券的吸引力。比如对于通货膨胀非常严重的委内瑞拉，如果本金用本币支付，但是利息用美元支付，就可以对抗通胀。

还有一种是currency option bond：即给予债券投资者一种权利，让他在给定的几种货币当中去选择一种货币来接受利息或者本金。既然是一种选择权，那就可以把这种债券看成一个单一货币债券外加一个外汇期权。