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中国抛售美债对汇率影响「中美金融脱钩」

2022-12-15 15:57:54来源:财联社

财联社(上海,实习记者 徐川)讯,美联储9月议息会议后,美债收益率持续上行,虽然昨日盘中美债收益率转涨为跌,全线走低,其中10年期美债收益率一度跌破1.50%,但最终收盘再次回升至1.50%大关。

人民银行行长易纲在《中国的利率体系与利率市场化改革》一文中指出,近年来中美两国国债收益率的相关性有所上升。以10年期国债收益率为例,2010年-2015年两者相关系数为0.3,2016年以来相关系数为0.67。中美国债收益率利差是各种因素的综合反映。

业内人士表示,基于中美疫情、经济、政策“三周期”的错位,致使中美国债利率发生脱钩。同时,在跨周期调节的思路下,人民银行不仅要跨国内的周期,也要应对海外的经济周期和政策调整的冲击,这更加给中美国债利率之间增加了缓冲带。

与此同时,美元指数则持续强劲,已创去年11月以来新高。亦有业内人士指出,展望后市,美元走强动能或趋缓,对人民币汇率的影响仍可控。

中美国债利率脱钩或将延续

从近期走势看,美联储9月22日议息会议后,10年期美债开启快速上升,持续逼近本年初最高位,而中债10年国债到期收益率则维持盘整格局。整体上,基本延续了自疫情爆发以来中美国债利率脱钩的主要趋势。

“由于疫情周期的错位,中美的经济和政策周期都发生了错位,‘三期错位’共振下中债与美债利率脱钩。”国泰君安固收首席分析师覃汉对财联社表示,从疫情周期来看,国内坚持“零容忍”防控,国外选择“与病毒长期共存”,长尾效应明显。

另从经济周期来看,中国经济恢复进程领先其他发达经济体2~3个季度;在政策周期上,中国最早推进货币政策正常化,美国则仍在加码财政刺激,美联储持续扩表中。

财联社记者注意到,在今年6月,中美10年期国债均呈现下行趋势。覃汉对此分析表示,中债美债利率看似同步下行,实则驱动迥异。供给不足导致的大宗商品涨价,并未致使国内货币进一步收紧,PPI同比虽然持续攀高,但市场通胀预期逐步见顶,叠加机构“欠配”压力较大,因此中债利率在4至6月继续下行。

“美债利率对中国国债利率的溢出效应有限,中美利率联动很大程度上是经济周期驱动下的相关性而非因果性。”中金宏观团队亦指出,未来几个月,美债利率有望持续上行,而中国国债利率在经济增长动能放缓的情形下,难有上行动力。

覃汉亦表示,考虑到中美利差的安全垫较厚、人民币汇率弹性加大,近期美债利率飙升对国内利率影响有限,中美“三期错位”下利率脱钩的局面大概率将继续。

美元单边走强对人民币汇率影响有限

虽然昨日美债收益率出现先抑后扬的波动走势,但美元指数依然“高歌猛进”,昨日报收于94.37,已实现连续4个交易日上涨,创去年11月以来新高。

业内人士表示,本月美元走强,一改此前颓势,主要是美联储释放年内启动削减购债信号,市场预期金融环境收紧;同时,9月市场波动加剧一定程度引发避险需求,9月美国恐慌指数“VIX”中枢明显抬升。

“目前来看,美元指数的升势对人民币汇率影响有限。9月美元指数单边走强,但人民币走势仍较稳。”光大银行金融市场部宏观分析师周茂华表示,一方面国内基本面较稳固,国内经济继续运行在合理区间,政策保持稳健,中美保持宽利差。

周茂华进一步表示,另一方面还取决于美元动能温和。尽管近期美联储释放年内启动削减购债,但从美国就业缺口尚未完全回补,疫情也尚未完全受控,距离美联储加息周期仍较长一段时间,加之美欧经济与政策差趋于收窄,都将限制美元上升动能。

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