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国开债收益率大涨意味着什么「无固定期限资本债券是利好吗」

2022-12-17 19:53:22来源:基爷成长记

利率债投资记录 2021-12-10

一、总况

备注:涨跌幅:最新价 - 昨日中债估值

数据来源:QB

今日(周五)利率债长短端都继续继续继续维持窄幅波动。

10Y国开变动为05Y国开下行1.753Y国开下行1.5

二、日内交易行情

1) 10年国开210215,今日成交1013笔。

最后成交为18:45:27的3.0925。(但22:30还有挂单,债农们的勤劳令人敬佩~)【最高价-最低价】为1.75bps,即:全天在1.25bps之间震荡。买卖挂单图形上看有问题,需要去极值。但是数据上没有找到这个点。

数据来源:QB

2) 5年国开210203,今日成交150笔。

最后成交时间为17:39:312.90.大部分成交在9:00~10:00和14:00~14:50 这两个时间段内完成,14:50~16:20只成交了一笔(1.5小时)最高2.9075,最低2.90,全天在0.75个bps之间博弈,也是难为大家了。

数据来源:QB

3) 3年国债210015

1-3年国开、国债活跃券都经常反复切换,今天210015又以92笔的成交量荣登第一活跃券的宝座。最后成交时间为17:36:162.4925.

数据来源:QB

三、感想

10年国开债的趋势效应(动量因子)还有用吗?

相比于股市的波谲诡异,一般我们认为债市的趋势效应是比较可持续的。如果我们单独看净价部分的收益率呢?

以下是中债-国开行债券总净价(7-10年)指数 (CBA02552.CS) 的走势图。

数据来源:WIND

从图中我们不难发现:以往,10年国开的大趋势是比较持续的,一波趋势持续至少一年时间。

但是,从2019年开始,周期缩短了,半年就走完一个周期。

很容易让人产生疑问,10年国开的趋势效应还存在吗?我们还能仅仅通过历史数据制定交易策略吗?

我们可以试着使用统计学里的白噪音检验,来看变量是否为白噪音。如果该变量为白噪音,则,该变量的过去和未来不产生联系,是随机游走的,即类比认为:趋势效应消失。

以该指数的日频数据为例,设置变量y =(当日指数值/前一日指数值 - 1)

对y进行白噪音检验(white-noise test), p-value为0.03%,拒绝原假设。说明:y不是白噪音。即:10年国开净价指数不是随机游走,趋势效应继续。

但是,事情到这里就结束了吗?

并没有,实际交易中,你不会去交易指数。你只会去交易活跃券。

假如,我们像处理期货展月一样,把第一活跃券的切换类比为期货主力合约的切换,再把所有时间段的第一活跃券的净价拼接在一起(按照净价的收益率来拼接,不是直接按照净价拼接),则:我们得到一条可交易的曲线如下:

第一活跃券净价拼接曲线

它与指数的形态很类似,但又不完全相同。它是切实在市场上可交易的。按照上述曲线,计算变量z = 今日净价/昨日净价 - 1

注:活跃券切换时造成的净价变化,需要通过净价的收益率处理。

再对该变量进行白噪音检验,p-value = 10.93%,在拒绝和无法拒绝的边缘。

说明:2020年以来,单靠活跃券本身的信息,已经将要无法按照趋势效应形成交易策略,需要寻找其他的因子来对10年国开活跃券做择时交易。



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