可转债打新风险揭示「可转债一定会赚钱吗」

在可转债市场“打新”，获得超过3倍的收益，一时间吸引众多投资者关注。

作者 | 伯懿

来源 | 债市观察

5月17日，永吉转债（113646.SH）上市当日收报376.16元/张，涨幅高达276.16%；5月18日，永吉转债再次走高，收报390.96元/张，两日合计涨幅超过3倍。

涨幅迅猛，上交所也关注到这一现象，并在“上交所发布”微博中提示称，个别投资者在交易过程中拉抬永吉转债价格，上交所暂停相关账户交易。

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上市当日涨幅超276%，刷新历史记录

据“DM查债通”显示，永吉转债在5月17日开盘时涨幅达50%，价格达到150元/张，因涨幅较高随即临时停牌。当日14点57分复牌后，价格瞬间超过300元/张。5月17日收盘，永吉转债报收376.16元/张，涨幅达276.16%。

公开资料显示，4月14日永吉股份公开发行了约146万张可转换公司债券，每张面值100元，发行总额约1.46亿元，上市当日的成交金额已经远远超过发行金额。如果以5月17日当天376.16元/张的收盘价计算，中一签永吉转债的投资者便可获利近2800元。

再来看永吉转债的正股，永吉股份5月17日股价收盘价下跌3.17%，18日股价报收7.15元/股。而永吉转债的转股价为8.76元，也就是说，正股股价相比于转股价格来说已打了近八折。

资料来源：Wind

5月17日晚间，永吉股份紧急发布公告解释，自查后不存在导致永吉转债价格出现异常的未披露事项，从17日收盘价来看，纯债溢价率382.72%，转股溢价率369.40%，主营业务未发生变化，可转债价格与公司股票价格有较大偏离，存在较大的估值风险。

4月29日，永吉股份发布2021年年报，显示全年营业收入同比下降0.65%至4.36亿元，利润总额同比下降7.6%至1.72亿元。另据2022年一季报显示，虽营业收入同比增长16.47%至1.18亿元，但利润总额同比却由净利润0.06亿元转为亏损0.28亿元。

针对2022年一季报亏损，永吉股份解释称，因公司部分上游原材料价格上涨，压缩印刷主业的经营利润，同时公司持有的投资产品份额收益回撤。若未来原材料价格进一步上涨、公司持有的投资产品收益继续表现弱势，可能存在未来业绩不达预期的风险。

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可转债市场估值过高，投资还需谨慎

融智投资基金经理胡泊对《21世纪经济报道》表示，可转债既有股性，也有债性，所以在每次下跌的过程中，可转债往往表现出债的特征，有明确的债底，所以相对来说，可转债的下跌幅度会比正股小很多。

德邦证券分析师高远向“券商中国”表示，2022年初至今，随着正股价格的大幅调整，虽然转股溢价率进一步被动抬升，但是债底保护属性凸显，可转债进入下有底的状态。即使在正股价格下跌的情况下，转债价格的下跌幅度由于有纯债债底作为支撑，下跌空间较为有限，展现出了“退可守”的特征。

进入2022年，在新冠疫情多点多源多链频发的当下，股市行情波幅较大，可转债备受关注。

虽多次做出调整，但目前有机构认为，可转债的估值仍偏高。

广发证券首席固定收益分析师刘郁认为，近期各价位转债估值水平出现大幅回落，但转债市场整体估值中枢依然处于历史高位。同时，不同于2021年2月大幅调整之后出现的历史性配置良机，本轮低价券调整幅度仍相对有限。进一步从破面转债占比来看，当前转债市场破面转债仍寥寥无几，而彼时破面转债甚至占比近半，指向价格处在绝对低位的个券在历史中其实并不算多。

规模小或是可转债暴涨的主要因素之一。

按照可转债新规，董监高和持股5%以上股东受减持限制，买入后六个月内都不能卖出。考虑到截至2022年3月末第一大大股东贵州永吉控股有限责任公司持股41.18%（其他股东因持股比例未达到5%而不受限制）后，虽然永吉转债发行规模有1.46亿元，但最终市场的流通盘或只有8000多万。

资料来源：Wind

“迷你”可转债疯涨，永吉转债并不是首例。按照规模靠后排名，此前再升转债（1.14亿元）、横河转债（1.4亿元）、乐歌转债（1.42亿元）和同德转债（1.44亿元），永吉转债在“迷你”规模排名中位列第五。

作为规模最小的横河转债，2020年曾最高涨到603元/张，较发行时涨幅高达503%。此前，规模仅有1.72亿元天地转债，上市一个半月，投资者获得2.84倍的收益。

值得注意的是，在价格暴涨的同时，更要引起投资者高度警惕。

5月18日上午，“上交所发布”微博内容显示，个别投资者在交易永吉债过程中存在盘中拉抬等影响市场正常交易秩序、误导中小投资者交易决策的异常交易行为，上交所对相关投资者采取了暂停账户交易等自律监管措施，并再次提醒投资者关注风险，合规交易。

任何投资都有风险，我们要做的是认清风险并规避风险。永吉转债接下来又会以什么样的价格走势出现在资本市场？欢迎留言讨论。