手把手教你玩转可转债(二)「可转债讲解」

一、固收产品解读第9课：可转债（2）：可转债要怎么玩？

（一）可转债买卖

如果一直持有转债，投资者最关心的肯定是应该在什么价格买入，而如果是在二级市场买卖可转债，投资者就不仅要关心什么时候该买，还要关心什么时候该卖，或者说在什么价格买入、什么价格卖出才能赚钱。由于可转债票面利息比较低，一般不转股的时候，大部分投资者会选择在二级市场买卖来获取更多的收益。

转债的票面价值是100元，但市场价格并不固定。影响转债市场价格的因素有很多，比如所处的行业、正股的表现以及有没有其他的推动因素等。行业前景广阔的转债，价格就会更高一些，正股表现好、估值合理的公司，转债价格也会更高，转债价格继续走高的可能也比较大。一般来说，转债价格在110元以下的时候，是比较好的建仓时点，可以考虑买入。

那什么时候该卖出离手呢？如果一个行业的风口或趋势不在了，或者行业、公司的估值过高，那么转债就存在很大的下跌风险。除了大牛市以外，我国的股市波动率基本在20%左右，因此当转债价格涨到130的时候，就要考虑卖出了。尽管有些转债可能会涨到140、150甚至更多，但面临的风险更大，不要盲目追高。

对于申购新发行转债的投资者，如果对上市公司比较了解，懂得看估值，对于公司转债的价值未来还能上涨能够做出比较准确的判断，可以继续持有，到合适的时机卖掉；如果无法做出判断，可以选择在可转债上市的时候就卖掉，因为大部分转债上市后都会大涨。当然也有上市后跌破发行价的，这个时候如果对未来表现没有把握，就应该卖出止损了。

可转债的买卖操作上节课讲过，在交易软件中输入转债代码、买入或卖出的数量，就可以交易了。

（二）可转债转股

选择将可转债转换成股票，一定是在非常看好公司未来发展的前提下。转股的操作也很简单，在交易软件中，输入代码和转股数量就可以了。但是转股操作中有几个需要注意的点：

①输入的代码是转股代码而不是转债代码（主要针对沪市，因为深市转股代码与转债代码一致）。

②必须在转股期内才能转股。转股期一般是可转债发行结束之日起六个月后至可转债到期日为止，同时也要注意转债公告，可能出现暂停转股的情况。

③转股最后得到的股数是整数，如果尾数不足1股，将以小数点后的股数×转股价，进行现金兑付（一般在转股日后的5个交易日内完成）。

比如转股价是8元，那么1只可转债能够转换100/8=12.5只正股，你实际到手的，是12只正股和0.5×8=4元现金。

④转股的可转债数量应是“10”的整数倍。

⑤深市转股操作可以撤单，沪市不可以撤单。

（三）可转债套利

常见的可转债套利是转股折价套利，另外还有赎回倒计时套利等。

1）转股折价套利

发生在可转债价格低于转股价值的时候（也就是转股溢价率为负的时候）。

转股价值：转债的面值（100）/转股价×正股价

转股溢价率：（转债价格-转股价值）/转股价值

比如某可转债价格是107元，转股价是10元，正股价格是11元，那么此时这只可转债的转股价值是100/10×11=110元，可转债价格低于转股价值，在不考虑交易成本的情况下，买入107元可转债后转成股票再卖出股票就可以获利110-107=3元。但是存在一个风险，那就是最后一步卖出股票需要第二天才能进行，但第二天这样的负溢价率是否存在是不确定的。

如果你已经持有该公司的股票，那么你可以卖出股票后迅速买入转债，再立刻在交易软件中转股，这样就可以在所持股票数量不变的情况下获利。

比如某可转债价格是107元，转股价是10元，正股价格是11元，你持有100只正股，卖出后你可以获得1100元，此时一只可转债能转股100/10=10只，为保证股票数量，你应该买入10只转债，此时转债价值为107，你只需要花1070元，就可以实现，获利30元。

可转债的溢价率在集思录网站可以查看（首页点击“实时数据”——“可转债”），还可以在雪球网上查看（点击“行情”——“行情中心”——“债券及回购”——“可转债”）。

2）赎回倒计时套利

可转债进入赎回倒计时，意味着公司股价已经远远超过了可转债的转股价，此时对于已经持有可转债的投资者可以将转债换成股票再卖出股票来获利；对于并未持有这只可转债的投资者，可以在可转债价格与强制赎回的价格接近的时候买入转债，在赎回倒计时期间，如果股价继续上涨带动转债价格上涨，投资者可以直接卖出转债获利，如果期间转债价格没有再涨，那么就等到强制赎回，相当于基本保本。

3）下调转股价套利

公司下调转股价后，同样的转债可以换取更多股票，比如正股价格为5元，原转股价格也为5元，后下调至4元，那么原来可换取100/5=20只股票，现在可以换100/4=25只。此时将持有的可转债换成股票然后再抛出股票便可获利（不考虑交易成本）。

提示：可转债套利过程中不确定性较大，机会与风险并存，以上方法仅供参考。