美债收益率对股市影响的白话解读「美债收益率与股市关系」

2022-12-26 15:56:27来源：余丰慧

债券收益率对股市、货币汇率、黄金市场、融资市场、利率的影响都非常之大，而且具有风向标、警报器的作用。说实在，这次美股

大跌从黑色星期五开始，而笔者确实前几天就警示过美股已经非常危险，随时都可能出现大跌的可能性。根据何在呢？就是根据10年期美债收益率情况。

在国债收益率指标观察上，全球金融市场都习惯用美债收益率指标来观察。美债由全球最大经济体做担保与信用背书，是全球规模最大、流动性最强、市场化程度最高、最为安全的债券。目前在全球尚没有一个国家债券与其媲美与争夺国债市场。

进入2018年以后，美债收益率飙升，接近3%，达到2.84%左右。一般来说，美国10年期国债收益率接近3%后，风险资产市场比如股市就要“出大事”。就在前几天我据此警示美股风险来临时，黑色星期五（2月2日）就爆发了，从而引爆了2018年2月美股暴跌这波行情。

美国10年期国债收益率上升接近3%时，为何会引爆股市暴跌风险呢？

国债虽然是固定收益类产品，但是对市场的影响却非常大。国债收益率指标的影响是一个非常复杂的理论问题，国债收益率与国债价格的关系一般非专业人士很难理解，国债收益率曲线模型的影响更难理解。笔者试图用最白话、最直接、最简易普通的话题给投资者做最浅显易懂的介绍。

美债10年期收益率走高，说明美债价格走低，投资者离开债券市场转而投资股市等资金大幅度增加。美债收益率在发行时是一定的，即面值是百分比，一般是折价出售。如果进入债券市场资金较多，债券价格就会上涨。债券价格上涨后，固定年息利率的分母就会增大，债券收益率就会下降。资金为何要进入债券市场？证明风险投资市场比如股市风险增大，避险情绪升温，资金就会涌向避险资产的债券。

反之，资金离开债券市场后，债券需求减少，价格就会下降，债券年息分母就会缩小，债券收益率就会攀升。这个时候，资金就会大规模进入股市等风险市场。而当债券收益率攀升到接近3%时，性质就会发生质变。一方面资金进入股市达到了极限，手持现金达到最低程度，即股市后续流动性严重匮乏，支撑股市继续上行的场外流动性严重不足。股市处在后续走高乏力的境地。

另一方面更加严重的是，10年期国债收益率攀升接近3%以后，与股市收益率差距大大缩小。对股市资金具有极大吸引性。在股市资金后续不足情况下，国债收益率攀升又吸引分流股市本已经匮乏的资金，对股市可谓雪上加霜。这时股市就会处在极度危险之境地。

周日（2月4日）晚上卖压持续，指数期货开盘走低，前一周美国10年期公债收益率已升至四年高点2.84%。

股票有个主要卖点：相对于固定收益，股票的收益率较高，股票盈利被视为每股的“收益率”。目前标准普尔500指数成份股的年利润约为该指数价格的4.3%。约高出10年期国债收益率的1.5个百分点，多数投资人觉得安全。不过，美债收益率上涨已经把这项差距缩小到8年来最低水平。投资者已经开始担忧股市风险的来临。

从市盈率的角度思考。相对于收益率，美国公债目前的市盈率约为37倍，这是从每年发放的利息来看，这个部分大概可以看成是其盈利。而标准普尔500指数的市盈率为22.6倍。美债收益率若攀升至4.3%左右，两者市盈率的差距就拉平。投资者就会从股市撤出资金，投资更加安全的国债。