美国的珍珠港事件「珍珠港被炸」

美国在9月13日公布的8月CPI数据下降幅度不及预期，攀升至8.3%（前值为8.5%），通胀高烧不退，仍没有见顶的迹象，这使得9月加息接近100个基点箭在弦上，使得美股纳斯达克指数大跌超过5%。

美联储主席鲍威尔

芝加哥商品交易所在9月14日公布的跟踪数据显示，目前市场认为美联储将在9月货币政策会议上加息75个基点的可能性升至82%，加息100个基点的可能性为18%。

紧接着，野村预计2023年2月前美联储会将终端利率上调至4.50%-4.75%的区间，而就在CPI报告公布前，美联储理事梅斯特表示，“利率需在2023年初前升到4%以上，明年不会降息”，再结合美联储主席鲍威尔在鹰派发言，全面粉碎了市场对其更鸽派立场的希望，上周，美联储主席鲍威尔重申，美联储“坚定地致力于”抗击通胀，“这个工作需要一直坚持下去，直到完成”。

但现在让华尔街真正害怕的并不是利率的升幅，而是美国加息何时会结束，高企的利率终端将保持多久，以及他们开始真正担心美联储“加倍缩表”的虹吸效应，同时，这表明美国联邦的债务借贷成本将会急剧增加。

在美国纽约市西43街竖立着一面美国国债时钟，实时更新着美国债务总额数据，9月14日，在一个像飞机仪表盘一样的显示器上，提醒着过往行人联邦债务赤字总额已经接近30.9万亿美元大关，该钟以秒为单位递增美国借款的数量。

分析显示，如果美联储将基准利率提高到正常水平的4.5％（目前为2.5%，预计到年底会升至3.96%），那么到2023年6月，为此支付的利息将达到惊人的1.42万亿美元。

BWC中文网财经研究团队注意到，9月14日，比美联储加息预期更重要的美元Libor已经超过2008rh 次贷金融海啸的高点至4.189%，且从3月开始上涨了12.5%，这表明美国借贷成本飙升，美国联邦和企业更难以获得低成本资金。

此时，再叠加美国通胀数据高企、强于市场预期的激进加息，这对美国的金融风险资产及企业利润均构成挑战。美国国会预算办公室报告预计，美国联邦债务负担将在2023年将占GDP之比为139%，在2052年会激升至185%。

所以，仅从这个角度来看，美联储更快速、更大幅度加息的最终结果将会使美国联邦债务经济破产，这也意味着美联储再次向美国金融市场祭出金融核弹，以驯服通胀猛兽。

因为美联储为挽回信誉不得不采取30年来最激进的追赶式加息以控制通胀后，美国利用高通胀对冲债务利息的能力就会被削弱，叠加基准利率飙升后就会迅速增加债券利息支出成本。这使得美国财政部失去救助自己不断膨胀债务及获得低成本融资的能力，同时，也削弱了美联储帮助美国联邦融资的能力，使得美国经济”借新还旧，寅吃卯粮“出现困境。

另一方面，目前美国政策利率仍然远远落后于通货膨胀曲线，所以，美联储为了真正抑制通货膨胀，实际利率需要高于通胀水平，面对目前8%以上的CPI，目前2.5%的利率根本不值一提。比如，1980年代，时任美联储主席保罗沃尔克就将利率提高到20%，以扼杀通胀猛兽。

所以，考虑到现在美国经济中的30多万亿债务，美联储如果将利率提高到真正控制通胀水平的高度的话，那么，就会打破资产价格和推翻“纸牌屋”经济，这会让美国陷入深度衰退，因为，美联储现在激进货币政策对美国经济造成的变化要到未来约9-12个月后才会出现在经济报告中。

分析认为，当前美债收益率和美元的上涨令美国金融体系面临一场重大的压力测试。自上次信贷危机以来，美国金融体系对债务的依赖变得愈发严重，而这些清晰的市场信号背后表明美国金融市场很有可能正在孕育着又一场危机，规模可能接近于2008年的次贷危机。

对此，美国前财政部长萨默斯警告称，“美国正在朝美元债务和金融市场火药桶里扔金融核弹，引爆美国金融的核弹或将正式出现，我们正在进入一个经济基本面和金融市场可能出现大幅波动的时期”，高盛在9月13日发表的报告认为，美国杠杆贷款（leveraged loan）风险最大。

事实上，早在美联储在7月开启75个基点的加息时，有美联储通讯社之称的机构在《美元在混乱的世界经济中正在获胜，对抗击通胀至关重要》一文中就已经暗示当美联储控制通胀时，他们除了大幅度提高利率外，还需要美国金融市场出现暴跌、经济衰退和强势美元等一套组合来驯服高企的通胀，而对美国金融市场来说，这套组合就是一颗引爆美国金融市场和债务危机的金融核弹，并引发了美国债券和股市的强劲抛售。

这意味着，美国以债务驱动的经济增长模式出现困境。同时，也削弱了美联储利用不同经济周期的美元松紧货币政策转嫁每年万亿赤字和通胀风险的能力，这也使得美债抛压强劲，具体数据请参考下图美国银行对美联储缩表与偿还利息成本之间的预测，最新的数据正在反馈这个趋势。

据美国商品期货交易委员会9月14日公布的数据显示，目前，多支对冲基金已经在重手做空美国债券，SOFR期货净空头头寸达到创纪录的725428张合约，并押注10年期美债收益率会在接下去的四周内大幅涨至3.85％。

数据所示，目前，美债市场中的第23个雷曼兄弟风险指标正在闪烁，我们注意到，第二个月和第八个月波动率期货合约之间的价差是1月份以来最高的。

根据美国证监会披露的13F机构持仓报告，目前，一些美国大型投资机构的美债头寸接近于清零，近二周以来，美债更是持续被投资者猛烈抛售，截至9月12日的8个月内，包括日本养老基金在内的日本大机构已经重手抛售了高达1986亿美债。

如果随着美国通胀持续维持高位，使得美债实际收益率经通胀调整后长期处于负值区间，随着美联储从9月份开始加码缩表，作为美债最重要的基石级别买家的日本可能将会持续大规模抛售规模可能会高达9000亿美元的美债，如果日元持续贬值，也不排除存在清空美债持仓的可能，以捍卫日本国债收益率曲线。

所以，按美国金融网站零对冲的分析就是，这相当于日本对美国债券市场发起了下一个珍珠港事件，这样的结果就是日本正在为历史性的美债崩盘做出贡献，不再为美联储缩表万亿美债接盘，而日本央行突然开始积极清算美债，很明显让投资者大感意外，日本投资者对于美债美元核心资产的态度的转变可能正在成为全球投资者转向的风向标。

数据显示，截至9月14日，自2022年以来，已经下跌了20.5%，跌幅远超欧元、英镑或加元，更是超过1979年创下的最大年度跌幅，且随着美国利率和借贷成本上升使得美国金融市场风险加剧的背景下，美债收益率的波动会加剧，将会给日本国债带来更大的抛压，对此，日本央行行长在9月14日再次发出了对日元贬值迄今最强烈的警告，但是收效甚微，投资者仍在抛售日元，这也使得市场正在密切关注日本金融当局是否将会大幅抛售美债以捍卫跌跌不休的日元这个珍珠港式的事件。（完）