五部委联合发布债券市场信用评级新规「六部委 债券」

经济日报-中国经济网编者按：为提升我国信用评级的质量和竞争力，推动信用评级行业更好服务于债券市场健康发展的大局，人民银行会同国家发改委、财政部、银保监会和证监会起草了《关于促进债券市场信用评级行业高质量健康发展的通知（征求意见稿）》。通知立足提升信用评级质量，从规范性、独立性、质量控制等方面强化信用评级行业要求，强化评级结果的一致性、准确性和稳定性，构建以评级质量为导向的良性竞争环境，加大监管力度，强化市场纪律，压实评级机构作为独立第三方的中介责任，引导其将声誉机制作为生存之本，充分发挥风险揭示功能。

专家表示，近年来评级行业存在不少评级虚高、区分度不足、对违约风险预警功能弱等现象，甚至出现一些高评级企业违约的情况，暴露出评级机构未能归位尽责等问题，也为债券市场健康发展埋下风险隐患。从中长期看，为净化市场环境，本次五部门联合出手对评级行业的整顿将对行业产生深远影响。对于一些无法给出投资人可以有效使用产品的评级机构将逐渐被市场淘汰，评级行业可能将出现一轮并购重组，评级行业的竞争格局将会重塑。

债券市场信用评级行业迎来监管新政

据中新社报道，3月28日，中国央行、国家发改委、财政部、银保监会、证监会发出《关于促进债券市场信用评级行业高质量健康发展的通知(征求意见稿)》。五部委将联手加大对中国债券市场信用评级的监管。

通知包含五方面主要内容：一是加强评级方法体系建设，提升评级质量和区分度；二是完善公司治理和内部控制，坚守评级独立性；三是加强信息披露，强化市场约束机制；四是优化评级生态环境，营造公平、公正的市场环境；五是严格监督管理，加大对违规行为惩戒力度。

其中强调，评级机构要构建以违约率为核心的评级质量验证机制；对于评级大幅调整行为，要求评级机构对评级方法模型进行检查和评估；细化评级机构信息披露，要求分开披露受评主体个体信用状况和外部支持提升情况的信息；要联合制定统一的评级机构业务标准，加强监管协同和信息共享，防止监管套利等内容。

中国证券报报道称，专家表示，近年来评级行业存在不少评级虚高、区分度不足、对违约风险预警功能弱等现象，甚至出现一些高评级企业违约的情况，暴露出评级机构未能归位尽责等问题，也为债券市场健康发展埋下风险隐患。

中信证券研究所副所长明明表示，去年12月，央行组织召开的信用评级行业发展座谈会指出，评级行业存在评级虚高、区分度不足、事前预警功能弱等问题，制约了我国债券市场的高质量发展。

“近期各方监管连续出手，评级机构面临较大的外部压力，对发行人评级可能趋于谨慎。”明明说，部分主体评级虚高已是市场共识，评级从虚高逐步回归的过程可能会影响信用市场重新定价。但是，从中长期看，为净化市场环境，本次五部门联合出手对评级行业的整顿将对行业产生深远影响。

评级行业格局将重塑 “躺着赚钱”将一去不复返

第一财经日报也报道称，近年来，债券市场违约频发，违约事件背后折射出的是信用评级市场长久以来存在的弊病。“目前债券市场存在的一个问题是，对评级依赖过多，但是对评级结果缺乏有效的检验机制，给低质评级结果提供了土壤。” 光大证券首席固定收益分析师张旭表示。

《通知》对症下药，对一些众所周知的症结，一一作出规范，旨在提高信用评级的质量。

首先，第一条就提出：加强评级方法体系建设，提升评级质量和区分度。

长久以来，国内信用评级被诟病的重点之一就是：评级虚高，缺乏区分度，扰乱市场定价。目前市场的主要评级集中在AA－到AAA。尤其是去年作为AAA评级的永煤债毫无征兆违约，将这一矛盾再次推至风口浪尖。

中国社科院报告显示，2018至2020年，发行时主体评级为AAA级的债券违约金额由131.15亿元快速增加至664.89亿元，占比也由14%提高到47%。如果加上AA 级债券，2020年的债券违约金额中有82%发生在高等级发债主体中。

如何检验评级质量？《通知》建议：信用评级机构应当构建以违约率为核心的评级质量验证机制，并且每年对评级方法模型及样本企业进行检验测试，并向监管部门和自律组织报备有关情况。

同时，在一系列已经发生的违约事件中，很多信用评级是在违约发生后急剧下调，国内的信用评级有如“事后诸葛”，预见性上存在一定的缺陷。

去年年底，因为永煤债违约，交易商协会对中诚信给予处罚。中纪委几乎在同期披露了东方金诚腐败案，前高管利用调高评级级别大肆捞钱，进一步将行业的黑幕揭开。

在此之前，2018年，大公国际被责令整改一年，不得承接新的证券评级业务，被称为史上最强处罚。其违反的规定主要是：公章混用；为多家发行人开展评级服务的同时为发行人提供咨询服务，收取高额费用，有违独立原则；部分高管人员及评审委员会委员资质不符合要求等。

此次《通知》要求，信用评级机构应当严格按照公司法完善公司治理结构，鼓励引入独立董事保障监督职能的有效履行；强化防火墙机制；评级作业人员的考核、晋升以及薪酬应加强与市场检验的关联，不得与其参与评级项目的发行、收费等因素关联；强化内部控制和监督机制，加强评级全流程和全部员工的合规管理，严禁收受或索取贿赂等。信用评级机构实际控制人、股东、信用评审委员会成员应维护机构独立和业务独立等。

一位业内人士对第一财经记者称，评级公司一直以来被称为“躺着赚钱”，这一定程度上是因为国内债券市场对于评级的过度依赖，以及发行人付费模式为主的弊端所在。

比如，保险资金投资防线仅限于国内AAA级的无担保企业债券，个人投资者也是只能投资AAA级。中登公司曾发布有关要求，2017年4月7日(不含)后公布募集说明书的信用债券入库开展回购，需满足债项评级为AAA级、主体评级为AA级(含)以上要求。

《通知》中提到了“降低监管对外部评级的要求，择机适时调整监管政策关于各类资金可投资债券的级别门槛，弱化债券质押式回购对外部评级的依赖，将评级需求的主导权交还市场”，张旭认为，这将一定程度解决目前过分依赖评级的问题。