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基金经理刘涛债基之王「鹏华王宗合基金经理」

2023-01-05 13:00:00来源:正念投资

写在前面

正念看刘涛,是有点欣赏的,业绩是一方面,更重要的是专注。

刘涛的职业生涯,除了一只二级债基和一只一级债基,其他大部分产品都是纯债基金,比起相当多的基金经理都想着“拓展能力圈”,或者“跨界”,始终如一,就变成了难能可贵的品质。

债券的世界,有做交易的,也有做信用的,当然,可转债成为债券基金经理拉收益的手段,杠杆是他们加大投注的方法,而对流动性的感知,对宏观经济的判断,是决定基金经理段位的最核心要素。毕竟,和权益基金经理不同,同阶债券基金经理,更多的时候,是在3%-5%个点位的竞争。简单点说,做债是个精细活,不在朝朝暮暮,而在日积月累,长年不犯错。

今天,就让我们走近鹏华基金经理——刘涛,伴随着刘涛债券世界的打开,一起感受债券投资的要点与风采。正念说,做债不知道刘涛,如同做股不知道张坤,一起看看吧。

本文所有数据来自wind数据库,统计截至日期:2021年11月22日

业绩展示

我们不免要说说刘涛的业绩

因为刘涛管理的鹏华丰融基金是定开债,数据只更新到11月19日,所以,我们以这一天的数据梳理。

我们很少把基金经理的业绩拉到5年,主要是可选择的标的太少。大家可以看一下,截至2021年11月19日,近5年,刘涛管理的所有中长期纯债基金的平均回报是40.81%,在69位同类基金经理中排名第1;近3年总回报20.49%,在198位同类基金经理中排名第8;几何任职年化回报5.12%,也就是说刘涛在5.5年的从业时间里,所有纯债产品的平均回报为5.12%。

如果您觉得既视感不强的话,再告诉您,刘涛的代表作都是封盘的:

1、鹏华丰融(封盘)

刘涛是2016年5月27日接手鹏华丰融这只产品,截至2021年11月19日,任职回报52.10%,在349只同类产品中排名第1;过去1年/2年/3年/5年的回报分别是3.19%、12.76%、26.97%和47.87%,排名分别是1375/2133,44/1569,7/1165和1/534。

我们再看一下单年度业绩

2017年回报4.81%,在616只同类产品中排名第4,强大!

2018年回报16.79%,在862只同类产品中排名第1,强大!

2019年回报11.29%,在1209只同类产品中排名第5,强大!

2020年回报5.80%,在1681只同类产品中排名第41,优秀!

2021YTD收益4.36%,在2173只同类产品中排名第464,良好!

2、鹏华丰禄(封盘)

鹏华丰禄这只产品成立于2016年10月27日,2016年11月17日开始由刘涛独自管理,截至2021年11月23日,任职期间回报33.81%,在533只同类基金份额中排名第4。

同样,鹏华丰禄自成立以来单年度的业绩也很不错:

2017年回报3.68%,在617只同类产品中排名第36,优秀!

2018年回报7.86%,在863只同类产品中排名第170,优秀!

2019年回报7.58%,在1213只同类产品中排名第42,优秀!

2020年回报6.04%,在1687只同类产品中排名第32,优秀!

2021YTD回报5.02%,在2173只同类产品中排名第287,良好!

两只神基足以将刘涛送上神坛!

小声告诉您一句,刘涛管理的鹏华丰融刚刚再次获得中国证券报“2020年度三年期金牛奖”!

下面,我们就以鹏华丰融和鹏华丰禄为例,进行深度分析。

深度解析——资产配置

1、债券投资占比——鹏华丰融

为了清晰起见,我们还是分开分析。债券是主要投资方向,最低81.95%,最高96.84%(2021年Q2),最新(2021年Q3)95.72%。

2、现金和回购——鹏华丰融

不做债的时候,剩下的仓位主要通过现金和其他,其他就是所谓的回购,也就是说,刘涛的操作还是比较精细的,回购的收益率比买货币要高,但是就是比较累,需要债券交易员不断的询价,交易,1年下来也就比货币多赚1-3个点。这也就是为什么很多股票基金经理为了图省事,直接买货币,相对来说,就是不够精细。

回购对于股票基金经理来说,可能性价比比较低,但是对于债券基金经理来说,可就不能不管了,本来就一年到头就赚几个点,这1-2个点也是很重要的。

3、鹏华丰禄

我们从图形可以看到,鹏华丰禄的资产配置和鹏华丰融差别不大,就不展开了。

深度解析——券种配置

1、鹏华丰融——信用债为主

我们可以看到,与上篇文章写的王石千不同,流通的债券投资以信用债为主,,基本没有可转债,而且仓位一直维持高位;最低82.96%(2018Q3),很多时间是100%的。最新仓位96.86%(2021Q3)。

2、鹏华丰融——少量金融债

除了企业债之外,少量配置金融债和国债,金融债最高占比10.74%,国债只有2020Q3配置了3.16%。

写到这里,我们看到鹏华丰融的策略很清晰,信用债投资为主,辅以少量金融债和国债,吃票息为主,偶尔少量波段增强。

3、鹏华丰禄

我们发现,鹏华丰禄的操作略有不同,2016年Q4-2018年Q3,最开始配置了大量的同业存单(黄色部分),之后逐步减少,同步增加信用债的配置;同时,2017-2018配置了少量资产支持证券(ABS/ABN),之后清仓换成信用债;2019年开始,配置基本就和鹏华丰融差不多了,同样信用债为主,辅以少量利率债。

通过分析上述两只产品,我们发现刘涛的风格是债券投资中相对稳健的,没有可转债投资,利率债做波段的成分也不多,主要就是争取不踩雷,努力吃到稳定的票息收入,所以,如果您追求每年5%以上的净值增长率,刘涛的这种风格可能是一个较好的选择。

正念:这年头,不想着拿转债增强,拉业绩的人很少了,不搏排名,哪有出路!呵呵且买,且珍惜!

阶段性分析

1、债券基础——到期收益率

到期收益率:如果您以某一个价格买入某一只债券,持有到期,债券不违约,那么您持有期间的年化收益率。

2、债券基础——债券价格和到期收益率成反比

同一只债券,如果投资者的买入价格越低(成本越低),那么他的到期收益率越高;反之,如果买入价格越高,那么到期收益率就越低;如果一只债券的价格持续上涨,那么越在后期买入的人收益率越低。所以,当市场收益率下行,债券价格增加,市场收益率上行,价格降低。

所以,我们一般会用10年期国债的到期收益率来观测市场走势,总结来说,到期收益率和债券价格成反比。所以,最好的情况是,我们买入债券后,市场收益率开始下行,最坏的情况是买入后市场收益率上行。

我们看一下鹏华丰融在刘涛操作期间10年期国债收益率如何:

我们发现有2次上行期间和2次下行期间,那么在不同阶段,鹏华丰融的表现如何呢?

3、阶段性分析

(1)2016/5/27-2018/2/5

2016年5月27至2018年2月5日,10年期国债到期收益率上行了103.46BP(1%是100BP,1BP相当于万分之一),同期,中证企业债指数上涨3.72%,鹏华丰融上涨6.76%,非常优秀,在349只同类基金份额中排名第17,优秀!

(2)2018/2/5-2020/5/21

2018年2月5日到2020年5月21日,10年期国债到期收益率下降140BP,中证企业债指数上涨17.08%,鹏华丰融上涨34.04%,大幅超越企业债平均收益;在此期间,有889只中长期纯债基金有完整业绩,鹏华丰融排名第1!鹏华丰禄在此期间获得收益20.50%,在889只中长期纯债基金中排名第25!。

(3)2020/5/21-2020/11/24

2015年5月21日至2020年11月24日,10年期国债到期收益率上行66BP,期间,鹏华丰融取得了1.70%的回报,鹏华丰禄取得了1.01%的回报,中证企业债指数下跌0.56%。市场平均是跌的,但是刘涛的两个产品是上涨的。鹏华丰融在此期间的同类基金排名是65/1876,鹏华丰禄的排名是169/1876。业绩也是很好的。

(4)2020/11/24-2021/9/30

2020年11月24日至2021年9月30日,10年期国债到期收益率再度下行43个BP,在此期间,中证企业债指数上涨4.82%,鹏华丰融上涨3.62%,鹏华丰禄上涨4.38%,跑输中证企业债指数。

可买产品——鹏华普利A

好了,各位正念读者,虽然我们把刘涛的风格和历史情况做了梳理,不过,可能有人会说,两只产品都封盘,无法购买。所以,正念选了一只刘涛管理的鹏华普利供大家参考。

1、PK鹏华丰禄

鹏华普利A和鹏华丰禄的曲线拟合度更高,成立至今已经取得了6.81%的回报,略低于鹏华丰禄。

2、PK鹏华丰融

鹏华普利和鹏华丰融还是有些差异的,从结果看,从2020年6月鹏华普利成立至2021年11月23日,鹏华普利A取得了6.81%的收益,也不错。

3、中长期纯债PK

我们罗列了几只刘涛管理的中长期纯债产品,发现今年以来,近6个月,近1年,鹏华普利A的业绩都是排名第一,而且,截至2021年9月末,鹏华普利(A C)的规模只有1.45亿,略小,但不是问题,1亿以上基本就不影响操作了。

4、鹏华普利A

鹏华普利A,成立于2020年6月11日,截至2021年11月23日,净值1.0681,今年以来回报5.81%,在2173只同类基金份额中排名152名(前6.99%);

近6个月回报3.82%,在2265只同类基金份额中排名143名(前6.31%);

近1年回报6.25%,在2135只同类基金份额中排名217名(前10.16%);

好了,虽然鹏华普利成立时间只有1年多,不过刘涛的实力和业绩已经毋庸置疑,我想,如果您想买一只中长期纯债基金,刘涛管理的鹏华普利应该是您的最优标的之一。

可买产品——鹏华年年红一年持有期

如果您担心自己管不住自己的手,想要买一个一年持有期的产品,那么鹏华年年红是刘涛总管理的其中一只具有封闭性质的产品。

一年封闭期的产品相对于每日开放的产品,因为基金经理不用担心流动性,所以可以配置期限更长的债券(当然,期限更长,票息收入更高),同时,封闭期内可以运用更高的杠杆(每日开放,杠杆不得超过40%;封闭期内不超过100%),所以,从投资范围上更加舒适。不过,大家也可以看到今年8-9两个月债券市场并不理想,所以让年年红的净值有所下降,不过,从长期来看,顶级投资能力下的1年持有,确实可以入手。

基金经理简介

一般只有业绩撑得起门面的人我们才敢最后再做介绍,让我们看一看刘涛总的个人简介:

刘涛:金融学硕士,7年金融证券从业经验,5.5年投资经理经验。2013年4月加盟鹏华基金管理有限公司,从事债券投资研究工作,担任固定收益部债券研究员,现担任公募债券投资部副总经理/基金经理。

刘涛目前管理了12只产品,总管理规模191.09亿元。

写在最后

好了,各位读者,刘涛应该是我们目前认可的债券投资的最强人选了,通过这篇文章,希望结合两只经典中长期纯债产品的业绩帮助大家了解债券投资的一些风格和规律,希望对大家选择债券基金有所帮助。

如果您想要选择一只中长期纯债基金,期望年化4%-6%的回报(净值化产品,非承诺,成年人对自己的行为负责),不要忽略鹏华普利。如果要加上一只封闭产品,鹏华年年红一年持有期A,似乎是不二选择。

好了,各位亲,关于刘涛总,关于债券投资,有什么想说的吗?欢迎给我们留言。

如果您觉得还有哪位可以和刘涛总PK,请告诉我们。

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