发行债券的资本成本和银行借款资本成本「债券资本利得计算公式」

三、个别资本成本计算

1.资本成本率

2.债券及借款的资本成本计算

【教材例5-6】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率20%。

补充要求：要求利用一般模式，计算该债券的资本成本率。

【答案】该批债券的资本成本率Kb=1000×7%×（1-20%）/[1100×（1-3%）]=5.25%。

【例题•单选题】计算下列筹资方式的资本成本时需要考虑企业所得税因素影响的是（ ）。

A.留存收益资本成本

B.债务资本成本

C.普通股资本成本

D.优先股资本成本

【答案】B

【解析】利息费用在税前支付，可以起抵税作用，所以需要考虑所得税税率，计算税后债务资本成本。而普通股股利和优先股股利都是用税后净利润支付的，所以选项A、C、D不考虑企业所得税因素。

【例题•单选题】某企业发行了期限5年的长期债券10000万元，年利率为8%，每年年末付息一次，到期一次还本，债券发行费率为1.5%，企业所得税税率为25%，该债券的资本成本率为（ ）。

A.6%

B.6.09%

C.8%

D.8.12%

【答案】B

【解析】该债券的资本成本率=8%×（1-25%）/（1-1.5%）=6.09%，选项B正确。

（2）贴现模式

逐步测试结合插值法求贴现率，即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个贴现率。

【教材例5-5改编】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率20%。

要求：采用贴现模式，计算借款的资本成本率。

【答案】200×（1-0.2%）=200×10%×（1-20%）×（P/A，Kb，5） 200×（P/F，Kb，5）

用8%进行第一次测试：

16×（P/A，8%，5） 200×（P/F，8%，5）

=16×3.9927 200×0.6806=200＞199.6

用9%进行第二次测试：

16×（P/A，9%，5） 200×（P/F，9%，5）

=16×3.8897 200×0.6499=192.22＜199.6

按插值法计算，得：

【教材例5-6改编】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率20%。

要求：采用贴现模式，计算该债券的资本成本率。

考虑时间价值，该项公司债券的资本成本计算如下：

1100×（1-3%）=1000×7%×（1-20%）×（P/A，Kb，5） 1000×（P/F，Kb，5）

1067=56×（P/A，Kb，5） 1000×（P/F，Kb，5）

设：K=5%，56×（P/A，5%，5） 1000×（P/F，5%，5）=1025.95

K=4%，56×（P/A ，4%，5） 1000×（P/F，4%，5）=1071.20

按插值法计算，得：

3.股权资本成本的计算

【教材例5-9】某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均报酬率15%，则该普通股资本成本率为：

Ks=5% 1.5×（15%-5%）=20%。

（3）留存收益资本成本

计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。

【例题 • 单选题】某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（ ）。

A.10.16%

B.10%

C.8%

D.8.16%

【答案】A

【解析】留存收益资本成本=[2×（1 2%）/25]×100% 2%=10.16%。

【总结】

对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式资本成本的。

个别资本成本从低到高的排序：

长期借款＜债券＜ 融资租赁＜优先股＜留存收益＜普通股

【例题 • 单选题】在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（ ）。

A.发行普通股

B.留存收益筹资

C.发行优先股

D.发行公司债券

【答案】A

【解析】股权的筹资成本大于债务的筹资成本，主要是由于股利从税后净利润中支付，不能抵税，而债务资本的利息可在税前扣除，可以抵税；留存收益的资本成本与普通股类似，只不过没有筹资费，由于普通股的发行费用较高，所以其资本成本高于留存收益的资本成本。优先股股东投资风险小要求的回报低，普通股股东投资风险大要求的回报高，因此发行普通股的资本成本通常是最高的。