50亿市值亏损270亿「营收增长净利润下降」

1月14日收盘后，康德新（002450）的两则超短期融资券到期兑付存在不确定性的特别风险提示公告震惊了市场！

公告称，由于流动资金紧张，分别于1月15日到期、1月21日到期的2018年度第一期、第二期超短期融资券合计15亿元没钱兑付了！然而，这个公司历来是民营绩优股的人设，2017年度净利润24.7亿元，2018年前三季度净利润22亿元，截至2018年9月30日账上货币资金150亿元。这样一家公司竟然10亿元债券没有钱兑付了！严重打击投资者信心！这个世界怎么了?难道这家行业领先的绩优公司财务造假！

01

两期超短融本息15.6亿元不能兑付

第一期超短融本金10亿元，发行期限270天，本计息期债券利率5.5%，原定本息兑付日是2019 年 1 月 15 日，本期应偿付本息金额为人民币 1,040,684,931.51 元。主承销商为北京银行、建设银行。

第二期超短融本金5亿元，发行期限270天，本计息期债券利率5.83%，本息兑付日是2019 年 1 月 21 日，本期应偿付本息金额为人民币 521,563,013.70 元。

两期超短融的上海新世纪主体评级均为 BBB，主承销商均为北京银行、建设银行。

不能兑付的原因均为：公司四季度以来，受宏观金融环境及销售回款缓慢等诸多因素影响，公司的资金周转出现暂时性困难。

实际上，今天已经是1月15日，第一期超短融10亿的兑付不存在不确定性，而是确定性的不能兑付。

02

营收过百亿、净利过20亿

货币资金超150亿

近年来，上市公司债券兑付违约的事情已经不少，人们比较习惯了。然而，康德新不能兑付15亿超短融之所以让市场震惊，是因为这个公司一直是绩优股的市场形象！

公司全称康得新复合材料集团股份有限公司，注册地位于江苏省张家港市，主营预涂膜及覆膜设备的开发、生产及销售。2010年7月16日登陆深交所中小板。控股股东为康得投资集团有限公司，实际控制人钟玉先，1950年生，北京航空航天大学系统管理工程硕士研究生，高级工程师。钟玉先生曾任航空部曙光电机厂研究所副所长。现任中华全国工商业联合会执委、中华全国工商业联合会直属商会副会长、北京企业联合会副会长等职。

根据公司2017年度报告，公司是中国先进高分子材料的领导企业。 公司以对标3M为目标，发展愿景是打造基于先进高分子材料的世界级平台企业。上市8年来，公司已经发展成为拥有四大生产基地，下辖30余家子公司、9大事业部、9个研发中心，分支机构遍布8个国家、产品出口全球80多个国家和地区的国际化产业集团，既是全球预涂膜的领导企业，也是世界光学膜的领军企业。公司在裸眼3D、大屏触控、柔性材料等领域处于全球技术领先。公司2017年入选《福布斯》“全球最具创新力百强企业”榜单第47位，是全球唯一上榜的高分子材料企业。

康德新是一家营收过百亿的企业。2015年、2016年、2017年及2018年1-9月，公司营业收入分别为75.61亿元、92.33亿元、117.89亿元及108.35亿元，扣非归母净利润分别是14亿元、18.81亿元、24.05亿元及21.6亿元。

（单位：亿元）

而且，根据公司2018年三季报，截至2018年9月30日，公司账户上货币资金高达150.13亿元。

截至2018年9月30日，公司拥有以公允价值计量的金融资产高达14.84亿元。

截至2018年9月30日，康德新委托理财余额为32亿元！

货币资金加金融资产加委托理财资金，在2018年9月30日这个时点，高达197亿元！

一个年营收过百亿，年净利润过22亿元，3个半月前账户上有资金150亿、委托理财32亿元的行业领先上市公司，在我近3600家大A股上市公司中，应该排名前列了。

150亿的货币资金在3个半月内全部用完了吗?这样一家绩优上市公司竟然15亿的超短融都没钱兑付了！投资者自然会怀疑这个公司存在严重的财务造假问题，除此好像没有其他理由可以解释。

03

早有诸多异常

11万股东损失惨重

1月11日（周五）交易中心前台显示，18康得新SCP001有一笔净价34.70元的成交，成交面值6000万，这完全是绝望的交易！这只债券即将于1月15日到期兑付本金10亿元，公司在1月8日就已经发布兑付公告，当时评级为AA。

为什么在离兑付期限仅3个工作日的时间，投资者会如此不计血本低价抛售?肯定是提前获得了这只债券的重大利空消息。

果然，利空消息陆续传来。1月14日（周一）14:50wind就弹出评级公司将康得新从AA大幅下调至BBB，17点康得新就发公告“18康得新SCP001本息兑付存在不确定性”。

公告原文说下调评级的决定是1月10日（上周四）做出的，公告的盖章日期是1月11日（上周五），公告对外披露是1月14日。

也就是说，在做出降级决定到对外披露公告之间，大概率有机构提前获得了评级下调信息，从而不计代价抛售。

对康得新，市场上一直质疑不断。主要是拥有大额货币资金，却举债甚多。根据2018年三季报，截至2018年9月30日康得新短期借款61.8亿元、长期借款4.78亿元、应付债券40.465亿元，累计借款107亿元。一方面公司账面资金放着150亿，还有金融资产、委托理财合计47亿元，一方面借款107亿元，这是要玩出什么花样?专门给银行创收吗?

还有高比例的股权质押。截至2019年1月2日，康得集团持有本公司股份85,141.4682万股，占总股本的24.05%，其中质押股份为84,669.4851万股，占康得集团持有本公司股份的99.45%，占公司总股本的23.91%。

另外被质疑的是，康得新大额存款与利息收入、支出不匹配。

其实，康得新从2018年下半年以来一直利空不断。

2018年8月康得新就被穆迪从BB-下调至B ，10月底被证监会立案调查，其后股票连续大幅下挫，12月中旬进一步被穆迪下调至B-/负面，直至近期传出大股东股权质押爆仓后，才被境内评级公司从AA 下调至AA。期间还有公司美元债大跌、XX银行贷款逾期、XX银行拒绝提供抒困资金等传闻，但均被公司非正式否认，直至康德集团的爆仓以及被保理公司申请资产保全，问题的严重程度才被市场知晓。

在众多利空消息的打击下，康得新股价走势惨得很！从2018年6月1日巨量跌停板停牌，2018年11月6日复牌后连续3个跌停板。昨天下午公告15亿超短融不能兑付的消息后，今天1月15日股价又收获一个跌停板。

2018年5月25日收盘20.45元/股，此后股价开始断崖式下跌，从5月25日的市值724亿元，跌到1月15日收盘市值229亿元，损失68%。11万多股东整整损失495亿元！

康得新15亿超短融兑付危机表明，这家上市公司的财务报表不可信。如果事后真的证明康得新这样的绩优上市公司财务造假，将对民企上市公司的信用是很大的打击。投资者还能相信市场吗?还能相信民企上市公司吗？