强制赎回可转债的影响「可转债强赎套利」

2023-01-08 17:55:42来源：大众证券报

本报讯（记者刘扬）9日，石英转债成为《可转换公司债券交易细则和自律监管指引》（下称《可转债指引》）正式实施后的首只强赎可转债，同时也是当前市场上正常交易的价格最高的可转债。

9日，石英股份发布关于实施“石英转债”赎回的第一次提示性公告；今日，公司再度发布关于实施“石英转债”赎回的第二次提示性公告，同时发布关于控股股东及其一致行动人持股变动超过1%的提示性公告。在此之前，石英转债已先后6次触发提前赎回条款，石英股份皆公告不赎回。9日，石英转债收报于982.741元/张，上涨5.12%。

值得一提的是，《可转债指引》下，可转债提前赎回规则有新变化。据石英股份公告，石英转债最后交易日为8月9日，最后转股日为8月12日。与此前最后交易日、转股日为同一日相比，3天的时间差，为投资者留出更多转股操作时间，以避免遭受不必要的损失。这也意味着，投资者想要卖出石英转债须在9日收市前完成，转股则必须在8月12日收市前完成。

除石英转债外，还有多只可转债公告提前赎回。

9日，中大力德发布关于中大转债赎回实施的第一次提示性公告。公告显示，自2022年7月19日至2022年8月8日期间，公司股票已有15个交易日的收盘价不低于“中大转债”当期转股价格（16.77元/股）的130%（含130%），已经触发《募集说明书》中约定的有条件赎回条款。公司董事会同意行使“中大转债”的有条件赎回权，按照债券面值加当期应计利息的价格赎回在赎回登记日收市后在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司登记在册的全部未转股的“中大转债”。

根据Wind进一步统计，8月份将有5只可转债被提前赎回。同和转债、祥鑫转债、高澜转债、海兰转债、雷迪转债将分别于8月15日、18日、19日、23日、31日提前赎回。9月7日，美力转债也将被提前赎回。其中，同和转债、祥鑫转债、高澜转债、海兰转债4只可转债在新规落地之前宣布强赎，沿用旧规，赎回登记日与最后交易日都是同一天。

但如果遇到可转债流通面值低于3000万元时，最后交易日可提前。根据《可转债指引》，可转债流通面值若少于人民币3000万元时，自公司发布相关公告三个交易日后将停止交易。

雷迪转债、中大转债、美力转债在新规落地后宣布强赎，可转债赎回登记日前的第3个交易日起，停止交易或者转让，同时预留3天时间给投资者进行转股操作。

实际上，自8月以来，已有中大力德、江丰电子、台华新材、朗新科技、拓尔思、齐翔腾达、伯特利等公布发布可转债可能满足赎回条件的公告。

“新规落地之后，发行人一方面将迎来不赎回的‘冷淡期’，另一方面，还需公布持有5%以上股份的股东、董监高在未来6个月内减持可转债的计划，可能对赎回倾向带来一定影响。”广发证券首席固收分析师刘郁分析认为。

华泰证券研究所副所长、总量研究负责人、固收首席张继强则指出，《可转债指引》落地后，高价转债估值的合理中枢有所下降，并且可能略增加条款博弈机会。“首先，由赎回导致的风险波动将明显降低，且发行人判断是否执行赎回也将更理性，高价转债估值的合理中枢有所下降。赎回层面的风险，主要来自高价转债从不赎回预期转向赎回的变化。不赎回时间间隔增加至3个月后，转债再次触发赎回的时间分布将更分散，对应系统性风险减小；投资者判断赎回预期和是否应继续持有转债也更从容，每只转债一年内最多判断四次赎回预期。”

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