资金宽松对债券的影响「债券的流通性和流动性」

2023-01-09 09:03:34来源：中国证券报

□博时安盈债券基金经理黄海峰

今年以来，股市持续低迷，市场避险情绪骤然上升，无论是机构投资者还是个人投资者对高流动性、低风险产品的配置需求旺盛。对此，笔者认为，货币政策有望维持稳健偏松，流动性合理充裕是目前债市主要驱动因素，中短债基金受宽松流动性影响较大，配置价值凸显。

短期立足确定性中期把握趋势性

短债基金为一类特殊的纯债型基金产品，主要投资于较短期限的债券及货币市场资产，组合久期通常在3年以内，主打“货币增强”或“理财替代”定位。今年以来，股市持续震荡调整，债市信用风险频发，货基受流动性新规制约，使得短债基金在今年政策春风与市场回暖之下迎来规模激增。

展望未来中短债基金的投资机遇，笔者认为，在名义经济增速接近触顶后，宏观经济开始步入逐渐下行预期阶段。在实体经济去杠杆、地方政府债务约束和房地产调控背景下，制造业、基建和房地产投资增长有所回落，消费需求或受到制约，外部扰动因素导致加剧。近期经济表现承压，股票市场持续震荡，市场风险偏好下行趋势显现，预期货币政策或会维持稳健偏松，流动性合理充裕是目前债市主要驱动因素，债券市场行情有望持续。

中短期债券受宽松流动性影响较大，配置价值突出。长债方面，宽货币到宽信用的传导是关键因素。一方面，资管新规下信用债融资和影子银行大幅萎缩，宽信用的渠道依赖表内，在广度和深度上不及以往。另一方面，政策陆续出台，以美国为主的发达经济体收益率仍处上行阶段。综合来看，债券市场整体处于温和牛市，收益率有下行空间。中短债波动小，流动性宽松预期下投资机会较明确。长债波动较大，且处于震荡行情，趋势性机会尚需等待。

短久期操作把握确定性机会

中短债基金是纯债基金的细分，在国内的发展已经12年有余，相比于货币基金而言，其可投资1-3年内的债券品种，而货币基金则主要是投资3-6个月，因此，从票息或持有期收益来看，短债基金收益率曲线高于货币基金，又能够保持一定的流动性。同时，在货币政策相对宽松时，短债基金可通过更大的杠杆比例，来获取债券票息与资金成本之间的价差收益。

对于短债基金而言，当前市场更适合采用差异化的投资策略，立足收益率曲线的中短端，在波动性市场上尽量获取确定性机会，主要配置高评级短期融资券为主的优质中短期债券品种，保持较短久期操作，充分利用货币政策宽松周期，通过中高杠杆增强收益，力争为持有人赚取稳健和可持续的回报。

目前中短端期限结构陡峭，持有期内的骑乘收益显著，即买入期限位于收益率曲线陡峭处于收益相对高位的债券，随着持有期限的推进，债券收益率水平将会较投资期初有所下降，债券价格走高，可获得不错的价差收益。具体个券选择上，笔者主要通过基本面深度分析研究，选择公司治理结构清晰，主营业务合规且有竞争优势，财务报表指标表现优异的优质企业进行投资。

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