回顾债券市场2002年以来10多年的发展历程,在分析框架和逻辑方面,2013年的熊市是一个关键拐点。在此之前,债券市场的驱动因素由单轮的CPI转为CPI和经济增长双轮驱动。而自2013年开始,债券市场的收益率与CPI、工业增加值的相关性均出现了下降,在小的区间段内出现了明显的背离。
金鹰基金固收团队认为,2013年后,债务杠杆首度作为一个重要的因素被引入货币政策的观测框架中。2016年10月到今年5月,货币政策和监管政策成为了核心的变量,而经济并非是核心变量,导致了经济与债券的收益率再次出现了背离。
从经济基本面来看,金鹰基金固收团队认为,短期决定经济波动的主要因素是投资,中长期投资的整体趋势是走弱的,但短期经济在下行的过程中又存在一定的韧性。从货币政策来看,过度宽松和过度收紧的货币政策都不具备条件,未来货币政策可能在稳经济降融资成本和去杠杆防泡沫中实现平衡,向谁倾斜还需相机而动。从金融监管来看,监管的协调性会更强,未来增量业务的新规和存量业务新拟的新规都有待出台,会不定期的对市场形成一个脉冲式的冲击。
基于对市场的分析,金鹰基金固收团队认为债券市场的利率整体是在上有顶、下有底的区间中运行,投资策略有三:一是“哑铃型”配置,短端策略为主 长端适度博弈;二是适度拉长久期 高等级信用债;三是久期匹配 中低评级信用精选。
海通证券基金研究中心最新数据显示,截至今年二季度末,金鹰基金旗下固收类基金产品的超额收益率为2.97%,在98家基金公司中排名前1/3;金鹰基金旗下固收类基金产品的绝对收益率为1.54%,同样排名前列。
其中,截至2017年7月28日,金鹰基金旗下金鹰元盛债券基金(C类)今年以来净值增长率2.12%,同类排名第6,近三个月净值增长率2.78%,同类排名第2。金鹰基金旗下金鹰货币B今年以来净值增长率2.4%,同类排名前6%。
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