论述债券市场「债券的形式」

债券市场图1 什么是债券？

债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债融资时,向投资者发行的约定在一定期限还本付息的证券。

债券在债券投资者与债券发行人之间形成债权债务关系,债券发行人为债务人,债券投资者为债权人,债券投资者享有按照约定条件收回本金和收取利息的权利,债券发行人负有按照约定条件偿还本金和支付利息的义务。

债券市场图2 债券的构成是什么？

(一)债券的票面价值

债券的票面价值是券面注明的以某种货币表示的票面金额,它是到期偿还本金和计算利息的基本依据,包含面值数额和面值币种两个内容。

债券面值数额都是整数,面值大小从1个货币单位到上百万个货币单位不等,取决于债券的性质和发行对象。面向个人的债券面值较小,面向机构的面值较大。

债券面值币种的确定,取决于债券发行人的需要、发行地点及债券的种类等因素。一般在国内发行的债券,币种为本国货币,在国外发行的债券,币种为国际通货或所在国货币。

(二)债券的价格

债券的价格包括债券的发行价格和债券的市场价格。债券作为一种可以买卖的有价证券,其价格的决定受多种因素影响,其中决定债券价格的主要因素是市场收益率、债券的偿还期和债券的利息率。

一般情况下,债券的发行价格与债券的面值是一致的,而债券的市场价格是经常变化的,往往偏离债券面值,有时高于面值,有时低于面值。

(三)债券的偿还期限

债券的偿还期限是指发行人清偿债务所需要的时间。债券期限一般可分为三类：期限在1年以内的为短期债券；期限在1-10年的为中期债券；期限在10年以上的为长期债券。

债券期限的确定,通常是债券发行人根据市场利率变动趋势、投资者心理偏好、偿还期限、资金供求情况等因素而决定的。

(四)债券的票面利率

债券的票面利率是指债券利息与债券票面价值的比率,通常用百分数表示年利率。

债券的票面利率对于债券发行人和债券投资者具有不同的意义。对于债券发行人来说,它是融资成本,对于债券投资者来说,它是投资收益。

债券市场图3 特点是什么？

通过分析债券的特点,我们能够对债券的概念有一个更加全面的了解。

债券具有以下五个基本特点：

第一,偿还性。债券一般都规定有偿还期限,债券发行人必须按期向债券投资者偿还本金和支付利息。各种债券无论长期还是短期,都规定了到期期限,在债券的偿还期内,债券投资者只是把资金的使用权暂时让渡给债券发行人,并不转移所有权。

第二,流动性。债券一般都可以在流通市场上自由转让,因此债券具有在市场上变现的能力,具有流动性。债券的流动性取决于以下两个因素：一是变现的难易程度,即变现所花费的时间长短;二是变现的成本大小,即变现时支付的费用。

第三,安全性。债券的收益相对稳定,可按期收取本金和利息,不随债券发行人经营收益的变化而变动。在债券发行人破产时,债券投资者享有对债券发行人剩余资产的优先索取权。

第四,收益性。债券能够给债券投资者带来一定的收入,即债券投资的报酬。债券的收益性主要表现为两种形式:一是利息收入,即债券投资者在债券偿还期内按约定的条件获得的利息;二是资本损益,即债券投资者可以利用债券价格的变动买卖债券赚取差价收益。

债券市场图4 债券有多少种？

(一)政府债券、金融债券和企业债券

按发行主体分类,债券可分为政府债券、金融债券和企业债券。

政府债券的发行主体是政府。政府债券又可以分为中央政府债券和地方政府债券。中央政府债券即国债,指由中央政府直接发行的债券。地方政府债券又称市政债券,指由地方政府及其代理机构或授权机构发行的债券。

金融债券的发行主体是银行或非银行金融机构。在英、美等欧美国家,金融机构发行的债券归类于企业债券。在我国及日本等国家,金融机构发行的债券称为金融债券。

企业债券的发行主体为企业,是企业依照法定程序发行,约定在一定期限内还本付息的债券。

(二)一次还本付息债券、贴现债券和剪息债券

按利息支付方式分类,债券可分为一次还本付息债券、贴现债券和剪息债券。

一次还本付息债券：指在债券到期时,按照债券票面载明的利率一次性向债券投资者支付利息并偿还本金的债券。

贴现债券又称贴息债券：指在发行时按一定折扣率以低于债券面值的价格发行,到期按面值偿还本金的债券。

剪息债券：指在券面上附有定期支付利息凭证的债券,债券投资者可以凭债券上附有的利息支付凭证,剪下息票,兑取到期的利息。

(三)固定利率债券和浮动利率债券

按利率是否固定分类,债券可分为固定利率债券和浮动利率债券。

固定利率债券：指在发行时规定利率在整个偿还期内不变的债券。固定利率债券不考虑市场变化因素,因而其融资成本和投资收益可以事先预计,不确定性较小,但债券发行人和债券投资者仍然必须承担市场利率波动的风险,当市场利率上升时,债券的投资者要蒙受损失;当市场利率下降时,债券发行人要遭受损失。

浮动利率债券是指发行时规定债券利率随市场利率定期浮动的债券,这种债券的利率在偿还期内可以进行变动和调整。浮动利率债券的利率通常根据市场基准利率加上一定的利差来确定。由于债券利率随市场利率浮动,因而可以避免债券的实际收益率与市场收益率之间出现重大差异。

(四)记名债券和不记名债券

按是否记名分类,债券可分为记名债券和不记名债券。

记名债券：指在债券券面和债券发行人的债权人名册上记载债权人姓名的债券。记名债券在转让时,要办理转让手续,原持有人要背书,并在债权人名册上更换债权人姓名,所以流动性较差。

不记名债券：指在债券券面上不记明债权人的姓名,也不在债券发行人的债权人名册上记载债权人姓名的债券。不记名债券在转让时不需背书和在债权人名册上更换债权人姓名,因此,流动性较强,但安全性不如记名债券。

(五)担保债券和信用债券

按有无担保分类,债券可分为担保债券和信用债券。

担保债券：指以有形财产作为抵押或是以第三方为担保而发行的债券。当发行人不能按期支付利息和本金时,债券投资者为满足清偿要求可以将抵押品出售或者要求第三方清偿。

信用债券又称无担保债券：指仅凭债券发行人的信用而发行的,既没有抵押财产作担保,又没有第三方担保的债券。

(六)实物债券、凭证式债券和电子记账式债券

按形态分类,债券可分为实物债券、凭证式债券和电子记账式债券。

实物债券：一种具有标准格式实物券面的债券。在标准格式的债券券面上,一半印有债券面额、债券利率、债券期限、债券发行人全称、还本付息方式等各种债券票面要素。有时,债券利率、债券期限等要素也可以通过公告向社会公布,而不在债券券面上注明。

凭证式债券：债权人认购债务的一种收款凭证,而不是债券发行人制定的标准格式的债券。

电子记账式债券：在电子系统中以记账形式记录债权,而不表现为实物形态的债券。这种债券的发行和交易均无纸化,因而成本较低、效率高、安全性强,是国际债券市场通行的债券形态。

(七)公募债券和私募债券

按发行方式分类,债券可分为公募债券和私募债券。

公募债券：指按法定手续和主管机关的要求在市场上公开向社会公众发行的债券。公募债券发行人必须向主管机关和市场提供财务报表及相关资料等信息。公募债券发行后可以上市交易,具有良好的流动性,利率比私募债券低。

私募债券：指面向特定投资者发行的债券。私募债券的发行手续比较简单,不实行公开呈报制度。私募债券不能直接上市交易,流动性较差,利率比公募债券高。

(八)单利债券、复利债券、贴现债券和累进利率债券

按计息方式分类,债券可分为单利债券、复利债券、贴现债券和累进利率债券。

单利债券：指在计算利息时,不论期限长短,仅按本金计息,所生利息不再加入本金计算下期利息的债券。

复利债券与单利债券相对应：是指计算利息时,按一定期限将所生利息加入本金再计算利息,逐期滚算的债券。

贴现债券又称贴息债券：是指在发行时按一定折扣率以低于债券面值的价格发行,到期按面值偿还本金的债券。贴现债券是属于折价发行的债券,其发行价格与面值(即偿还价格)的差额构成了实际的利息。

累进利率债券是指以利率逐年累进方式确定利率的债券。与单利债券或复利债券的利率在偿还期内固定不变不同,累进利率债券的利率随着时间的推移而递增,后期利率比前期利率高,呈累进状态。