下半年投资策略「投资有规律」

本周A股大幅调整，昨日受海外油、气价格双双下跌、巴菲特减持比亚迪等因素影响，新能源板块更是领跌两市，市场是否将迎来风格切换？

对此小编整理了华富半年报中，基金经理们的投资运作和后市展望。下半年市场行情几何？有哪些值得投资的板块？

财政政策利好释放

经济状况相对稳定

尹培俊

华富基金总经理助理

固定收益部总监

基金经理

展望下半年，国内基本面形势错综复杂。一方面，疫情对国内经济的扰动仍在持续，不少经济活动被迫间歇性中断，企业信心可能持续承压。同时海外层面，随着海外货币政策逐步收紧，外需将持续面临回落的压力，对应国内出口增速整体易下难上。另一方面，积极的财政政策是今年的政策主旋律，二季度地方专项债放量发行，预计将支撑三季度基建增速维持在较高水平。同时潜在的地方债提前批、限额内新增地方债发行，也将持续为基建增速形成支撑。综合来说，下半年经济或维持在相对稳定的状态。

在资产配置上，债券面临的问题是赔率仍偏低、和胜率受到基本面边际持续改善的挑战，信用债票息杠杆策略依然是流动性宽松背景下确定性更高的选择方向，长端利率债的机会可能来自于“跌出来的机会”。

股票市场在大幅反弹后，难免纠结。从外部看，全球流动性收紧同时有着强烈的衰退；从内部看，稳增长政策陆续落地但效果有待观察、市场对盈利底出现在二季度的预期较强烈但也隐含了部分触底回升的预期，持续性需要进一步等待基本面的验证。

在结构上，我们重点关注三个方向，一是具备中长期景气度优势的新能源板块，二是疫后消费复苏板块，三是受益于原材料见顶回落后中下游制造业毛利率持续回升的板块。可转债市场方面，整体估值水平仍然较贵，但中长期看，供需格局和机会成本可能会系统性抬升转债市场整体估值中枢。

/////

复工复产稳步推进

制造业或维持较高韧性

陈启明

华富基金总经理助理

权益投资部总监

基金经理

展望2022年下半年，随着疫情平复和复工复产稳步推进，中国经济重回复苏这一趋势已在5、6月的各项数据中有所印证，未来预计将延续改善趋势。投资方面，预计在中国制造转型升级大背景下，制造业投资，尤其是高技术制造业、医药制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业以及汽车制造业继续维持较高韧性。

消费方面，尽管中央和地方层面推出多项消费刺激政策，但疫情对于居民消费能力和消费意愿的影响仍不可忽视。出口方面，由于全球通胀高企，外需或面临加速回落，预计对经济增速的负面影响将逐渐显现，但三季度出口仍存在人民币汇率、美国或下调中美关税等因素支撑。金融形势方面，去年底以来我国央行主动应对、靠前发力，密集开展了多项货币政策操作，使得我国与海外主要国家经济与政策周期全面错位，预计三季度往后，我国货币政策宽松空间将受到进一步制约。

/////

成长板块有望持续高增

人工智能行业持续向好

张娅

华富基金总经理助理

指数投资部总监

基金经理

展望下半年，当前宽信用政策虽阶段性放缓，但更大可能是为海外经济四季度可能的下滑留后手，在四季度出口如真出现下滑，政府仍较大可能加码宽信用力度。同时对于地产，政府也会大力托举。权益市场的宏观环境，在四季度或有较大的改善。而成长板块的盈利，随着疫后修复，下半年有望维持高增。在此经济大背景下，人工智能行业当前估值合理，软硬件基础架构受益于信创持续发力，下游应用在智能驾驶、机器视觉、人形机器人等领域的催化下，也有望带领行业盈利持续向好。

债券方面，目前天量的回购交易下，货币政策难有更大宽松措施。预期未来利率波动将会加大。但考虑到国内高频数据指向经济增长复苏动能较弱，房住不炒和财政压力也对稳增长力度产生抑制。另一方面海外加息过快抑制需求已经出现一定衰退预期，从而使得外汇压力减轻。因此未来总体依旧是宽货币宽信用环境，利率调整幅度有限，总体风险不大。反而当经济数据不及预期时，会出现一定交易性机会，票息更高的信用债更具有配置价值。

/////

经济重回复苏趋势

成长股环境相对较优

陈奇

研究发展部负责人

基金经理

2022年上半年，国内外形势复杂，海外美联储加快加息进程、俄乌冲突加剧大宗商品上涨，国内经济复苏进程被疫情打断，上半年经济下行压力进一步加剧，但随着6月以来全国各地疫情陆续平复和复工复产的稳步推进，中国经济正在重回复苏趋势。

展望2022年下半年，中国经济重回复苏的趋势预计将延续改善。海外通胀以及美联储缩表的边际影响也在逐步减弱，成长股面临的环境优于上半年。虽然5-6月，基本面强劲的成长股已出现了幅度不小的反弹，有些还创出了新高。但随着下半年的到来，不少长期成长逻辑更确定的行业，有望迎来估值切换。而一些短期基本面承压，但中长期仍有前景的行业，也有望出现基本面的拐点。根据第三方权威机构预测，2022年全球半导体市场继续保持增长，并将突破6000亿美金的新高。在新能源车、风光、物联网等下游应用拉动下，相关半导体获得成长空间或超市场想象，同时国产替代正在持续深化。我们判断新能源车、光伏、半导体、高端制造等行业依然存在机会。

/////

·风险提示

基金/股市有风险，投资需谨慎。本文关于证券市场、行业板块的论述仅为本公司对当下证券市场与相关行业的研究观点，基于市场环境的不确定和多变性，所涉观点后续可能随着市场发生调整或变化。本内容仅用于投资者沟通交流之目的，不构成对任何机构和个人投资的建议或意见，不代表本公司管理基金当下或未来的持仓，也不必然作为本公司管理之基金进行投资决策的依据，不构成对投资者投资收益的承诺或保证。本文数据来自公开资料整理,本公司并不保证本文件所载文字及数据的准确性及完整性，不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任。投资人购买基金前，应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。投资人应根据个人风险承受能力和投资经验，审慎参与基金/股市投资。

陈启明，16年证券从业经验，8年投资管理年限。2010年2月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富价值增长混合型基金（2014.9.26起）、华富成长趋势混合型基金（2017.3.14起）、华富产业升级混合型基金(2017.5.8起)、华富天鑫混合型基金（2019.1.25起）、华富成长企业精选股票型基金（2020.6.18起）、华富卓越成长一年持有期混合型基金（2022.1.13起）、华富匠心明选一年持有期混合型基金（2022.3.25起）的基金经理。尹培俊，16年证券从业经验，8年投资管理年限。2012年加入华富基金管理有限公司，目前担任华富强化回报债券型基金（2014.3.6起）、华富安享债券型基金（2018.1.30起）、华富收益增强债券型基金（2018.8.28起）、华富可转债债券型基金（2018.8.28起）、华富安华债券型基金（2021.1.28起）、华富安盈一年持有期债券型基金（2021.8.26起）、华富吉丰60天滚动持有期债券型基金（2021.11.8起）、华富安业一年持有期债券型基金（2022.6.6起）的基金经理。张娅，17年证券从业年限，13年投资管理经验。目前担任华富中证5年恒定久期国开债指数基金（2019.1.28起）、华富中证人工智能产业ETF（2019.12.24起）、华富中证人工智能产业ETF联接基金（2020.4.23起）、华富中债-安徽省公司信用类债券指数基金（2020.8.3起）、华富消费成长股票型基金（2022.7.22起）、华富中证科创创业50指数增强基金（2022.8.31起）的基金经理。陈奇，12年证券从业经验，2.8年投资管理年限。2015年12月加入华富基金管理有限公司，目前担任华富物联世界混合型基金（2019.10.21起）、华富产业升级混合型基金（2020.8.26起）、华富国泰民安混合型基金(2021.3.19起)、华富新能源股票型基金（2021.9.14起）、华富竞争力优选混合型基金（2022.8.22）的基金经理。

基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。