第八课:资产组合的各类资产----债券篇(二)
各位同学大家好,上次课我们讲了债券资产的一种:利率债。利率债就是政府、国开行等政府机构发行的债券,这种债券的特点就是它是没有信用风险的,也就是它不会出现不还钱的情况。但它是有利率风险的,当市场利率上升的时候,利率债的交易价格就会下降,当市场利率下降的时候,利率债的交易价格就会上升,且距到期日时间越久(久期)的利率债收市场利率波动的影响就越大。
下面我们讲一下利率债的投资方法。我们先看下这张图
我们可以看到,最近十多年以来,我们的十年期国债收益率呈现明显的周期性变化,小于3%就算比较低的了,而大于4%的就算是比较高的了,当然只是一个简单的判断方法。所以站在2022年5月份的这个时间,市场利率是2.789%,在结合社融存量的增长率基本到底,以及我国的CPI开始由低位向上反弹等情况,十年期国债收益率大概率很难继续下降,所以我们判断这个点位应该是十年期国债收益率的低位(不一定是最低点,但应该是相对低位了),今后其向上攀升将是大概率事件。市场利率上升,利率债的交易价格就会下降,这时,我们应该通过一个缓慢的阶段,大概3-6个月的时间,把长债的比重降下来。
通过这个例子,我们可以看出来,投资利率债,就是要在十年期国债收益率在高位的时候买入长期利率债,当十国债收益率到达相对低位的时候,卖出长期利率债,增加中短期利率债的比例。
讲一个题外的话,从长周期来看,我们国家的债券收益率也是会一直下降的,这个主要是因为我们国家面临人口结构老龄化这一问题,人口老了之后,国家的经济活力就会下降,这时候就需要更低的利率来刺激经济(即刺激消费,又刺激生产活动),看下欧州国家、我们的邻居日本,它们的利率都非常的低了。未来二三十年,我们债券收益率的明显下降,会导致股票类资产的估值中枢上升(这个我们会在股票估值中讲),所以从未来30年以上这个长周期来看,股票类资产估值上升将是一个大概率事件。一直持有的股票资产将使我们长期赚到很多钱。
下面我们讲另一种债券资产,那就是信用债。信用债就是各种公司发行的债券,信用债和利率债有显著的不同就在于利率债是国家、地方政府、国开行等部门发行的,利率债是不存在不还钱的可能的(所谓的信用风险),而信用债是由各种公司发行的,所以它的主要风险就是信用风险。对于很多的企业而言,一般都采取借新还旧的方式进行还债,比如第一期借了100万,到期本息合计106万,企业到期之后还会发第二期的债券,比如109就,其中106万元就还债了,所以只要企业能够发的出新债,一般就不会发生不还钱的行为,但如果出现了市场流动性问题,比如像2018年的去杠杆,企业就有可能出现发不出新债从而使老债无法得到偿还,而越是有企业无法偿还老债,市场就会越谨慎,从而造成更多的新债发不出来。但这个时候恰好是买入债券基金的好时点。
最后,做一个总结,债券资产分为利率债和信用债,利率债的交易价格和市场利率成负相关走势,而信用债最怕的就是流动性问题,很可能造成债务暴雷,但债务危机过后一段时间,恰恰是我们买入信用债最好的时间点。
我个人是不推荐个人投资者买入单只债券资产的,因为一旦出现问题,有可能造成血本无归。我更建议大家使用债券基金来进行资产配置。一来是基金管理公司有更强的调研能力,他们比我们个人投资者要更了解发行债券的公司,二来,因为债券基金采取了分散化投资的方式,即使某一个债券真的不幸暴雷了,也不会造成伤筋动骨的损失,大家切记。
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