固收债券基金选择「权益投资和固定收益投资」

5月以来，A股市场终于从前期震荡下行为主的行情中得到“片刻喘息”。结合中证全职、上证指数、深证成指、沪深300等指数今年的走势来看，权益市场在4月下旬阶段“探底”后快速回升，并且维持底部震荡的行情。

（数据来源：Wind，统计区间2022.01.01-2022.05.31）

今年以来，国内货币政策宽松成为确定性较大的政策主线。从二季度各资产市场的表现来看，债市投资比权益市场更具确定性，但从全年来看，权益市场经过一季度的风险释放后，中期以震荡磨底为主，虽然还有上下震荡的可能，但是配置价值已经凸显。

当下，综合债市和权益市场的情况来看，股债兼配的“固收 ”产品是不错的选择。但是，“固收 ”基金包含一级债基、二级债基、混合偏债基金等多种细分类型，基金数量众多，如何挑选一只优质的“固收 ”基金也成为一大难题。

01热门“固收 ”基金那么多，怎么选？

近两年，权益市场动荡，不少投资者把目光转向“固收 ”基金，各个第三方基金销售平台也趁热打铁，纷纷上线“固收 ”基金。我们从支付宝和腾讯理财通中选取了8只受到投资者追捧的“固收 ”基金进行对比评测，这8只“固收 ”基金囊括了平台“金选”基金、优选基金，还有屡获行业奖项、五星评级、成立十年以上的老牌“固收 ”基金。评测结果如下：

证券简称

基金经理

近半个月业绩

近一个月业绩

近一年业绩

Sharpe

近一年最大回撤

鹏华招华一年持有A

汪坤,杨雅洁

0.6206

0.9385

3.9422

0.0818

-1.8359

天弘永利债券B

姜晓丽,张寓,杜广,赵鼎龙

0.5724

1.0299

8.0857

0.1632

-3.4103

易方达磐泰一年持有A

张雅君,林虎

0.348

0.4032

2.2488

-0.0383

-1.6635

易方达增强回报B

王晓晨

0.7413

0.7413

3.2156

0.014

-3.2093

工银瑞信产业债A

何秀红

0.589

0.7869

-0.13

-0.1441

-4.3726

招商瑞文A

王垠,余芽芳

0.2775

0.7709

0.8288

-0.0792

-4.3889

南方安泰A

孙鲁闽,杨旭

0.7538

0.9923

0.3522

-0.1301

-4.456

招商安华A

侯杰,王娟娟

1.0484

1.8728

3.4739

0.0144

-5.1752

（数据来源：Wind，统计区间2021.05.31-2022.05.31）

我对比了8只基金近一年业绩、夏普比例（Sharpe）、最大回撤等五个重要维度后，选取每个维度排名前1/2的产品做特别标注，前1/4的产品做重点标注。从上图可以很明显地看到，鹏华招华一年持有A、天弘永利债券B、招商安华A这几个基金表现都不错。

从业绩来看，天弘永利债券B和鹏华招华近一年的业绩数据是同类中数一数二的，两者均有三项指标名列前茅。但是，天弘永利债券B近半个月的业绩跑输给鹏华招华，经过前期的蛰伏，鹏华招华的最近一个月和最近半个月业绩反弹较大。

再结合风险数据来看，易方达磐泰近一年回撤控制较好，但其他指标并不突出。而鹏华招华过去一年最大回撤只有1.84%，同类排名第二，同时夏普比率为0.08，同类排名第二。（夏普比率以十年期国债收益率为无风险收益率）

综上，如果要从8只“固收 ”基金优中选优，个人觉得鹏华招华是非常不错的选择，五项指标均排名靠前，其中风险控制能力更是突出。

02好的“固收 ”基金背后是什么？

“固收 ”基金作为股债配置的投资组合，非常考验基金经理的投研和管理能力。因为使用债打底、股增强的策略，所以“固收 ”产品最主要的风险是债券投资带来的风险，而最大收益增厚来源是权益市场投资，所以优秀的“固收 ”产品基金经理团队一般都是股债兼优的资产配置高手。

债券信用研究上面，招华的基金经理有一定优势，基金经理之一的汪坤是信用策略研究专家，加入鹏华基金以来，汪坤见证了2016年和2020年两个债市熊市，经历了牛熊周期之后，丰富的债券研究经验让他对债券市场的风险特别敏感，也是鹏华招华风险控制表现优异的原因所在。

优秀的“固收 ”基金经理除了要控制风险，更要以低仓位的权益基金赚取最大收益。从鹏华招华2022年一季度报告的数据来看，股票资产占比为9.17%。而对比最近业绩反弹同样不错的招商安华A来看，招商安华A的股票资产占比达到15.13%，因此反弹幅度也不低，但是招商安华A的回撤控制并不如人意，近一年最大回撤达到了5.18%，相比之下，持有体验不如鹏华招华。

那么问题又来了，鹏华招华为何能够以不到10%的股票资产取得优异的反弹表现？答案藏在鹏华招华2021年的年报里。

回溯鹏华招华2021年的四季报重仓持股可以发现，其整体遵循稳增长 高景气两条主线。具体个股上，对于房地产、建筑装饰、建筑材料等行业加仓显著，同时对于电力设备等行业仍然保持相对高配，更多是在行业内部做了结构性调整。

事后来看，这些调仓的判断和举措，在当时也是非常精准的：受益于稳增长政策，房地产、建筑材料等稳增长相关行业在开年后显著上行。而建筑、建材、电力公用事业为主的基建板块在低估值、高股息率以及机构持仓较低等优势下取得了一定的超额收益。

汪坤和杨雅洁两位基金经理认为，目前权益市场的配置价值较大，已经不用太过担心其下行风险；而债券市场受益于宽松的货币政策，可获取票息收益。全年来看，“固收 ”产品仍然能给持有人带来相对合理收益。

有意投资“固收 ”基金的朋友，不妨关注一下鹏华招华等长期、短期和风险控制都表现优异的“固收 ”产品，对比一下他们的历史表现，再作出合理投资选择。