风化暴风雨：4Q2015 GDP打印比预期更好

GDP成长在12月结束的季度将比预期更舒适地风化。在制造业中报告的两位数增长，尽管钦奈洪水，反对其他指标放缓的迹象，但只能通过下降的投入成本来解释。随着投资增长贫困抵消私人消费的提取，国内需求变得削弱。与此同时，净出口增加了4季度的增长，而不是通常的拖累;虽然在较弱的进口背面反映了国内需求迟缓。在积极的一面，一些有关过去过去的一些有关的异常，虽然并非全部。纠正了缩小者中的CPI / WPI混合，我们估计GVA在本季度增长6.3％，80bp低于官方估计


.Factsthe
GVA的增长衡量符合市场预期（7.1％）在2015年第4季度（7.1％）虽然GDP提高了（7.3％，市场预期7.1％）。两个数字都高于我们估计为6.7％.Prvious的季度增长率对于2Q和3Q来说是大量修订的。4Q进入较弱，但从年度预先估算的后退计算表明，2016年第1季度增长可能会升级。根据2015财年的7.2％，GDP增长率预计GDP增长率将增加7.6％的Y-O-y。GVA增长预计将在2015财年的7.1％上升7.3％.Implicationssurvied，Storm4Q2015受

到一系列
极端天气相关事件的影响。通过季风季节的干旱之后是季风（10月 - 十二月）下雨趋势低于正常水平的23％。奇怪的是该国的另一个部分，南印度城市钦奈在本季度严重洪水受到折磨。然而，GDP增长，特别是制造业，高于预期的......制造

飙升，反对所有赔率，而
在供应方面，通过制造，采矿，建筑和贸易服务支持的增长，而农业承诺支持期望线。制造

是最大的惊喜，即使工业生产（IP）和PMI制造表明钦奈洪水之后，实际增长也是如此令人惊讶的增长率为12.6％（第3季度，第3季度9％）。这种差异仅部分地解释了IP捕获输出量，而GDP还包括增值。后者由企业利润代理，该公司利润率在很大程度上是由于较低的投入成本（在4Q期间以INR术语在INR条款下降38％）.AS油价

随着时间的推移稳定，这个“增值”的影响可能会缩小，并且产量增长将不得不拿起松弛

。预期农业收缩。Kharif（夏季）作物的首次估计表明粮食谷粒生产的1.8％。随着较弱的雨量继续，这一部门可能仍然是下一季度的表现不佳。已经来自冬季作物的早期适应症表明，播种面积的3％Y-y-Y下降......

投资抵消消费较弱;净出口令人惊
讶的是，在上一季度略微浸渍后遭到私人消费的增长令人惊讶的是，最大的惊喜来自净出口，这对增长（0.5 PPT）而不是通常的负拖累。这是由于进口的进口量大于出口。我们认

为进口的弱点反映了国内需求的恶化（5.4％的Y-O-y与第3季度的y-y-y vs.6.3％）主要来自投资增长差。实际上投资需求削弱了预期的削弱削弱了（促进了从星期一

季前的2.4便利的增长0.9ppt）。上
季度的一半异常被纠正到2015年上半年，税收变化已纳入GDP数据的问题。 。在四分之一时，净间接税率降低观点看起来远小于预期（3％Y-O-y），而在另一季度，它看起来异常大（30％Y-O-y）。然而，在过去的两个季度，这个问题似乎有点固定，在13％的中间范围内的NIT变差趋势有所修复，这在消费税收变化的背景下似乎是3季度GDP数

据所带来的在两个异常中。首先，服务扇区缩小器运行低于制造偏差器。其次，标称GDP增长在较慢的夹子上运行而不是真正的GDP增长。这两者都是印度数据的非典型。在今

天的发布中，服务业通胀已经恢复到跑步高于制造业。并且标称GDP重新运行比真实GDP更快的剪辑，GDP缩小仪牢牢地回到积极的领域，由于WPI通胀的有意义

上升。但是，GDP流量持续到CPI小于适当的重量通货膨胀（约70％WPI，30％CPI）。纠正混合物（50％WPI，50％CPI）表明GVA增长6.3％，比官方估计慢7.1％。

2017财
年展望2016财年，2017财年可能是一年的变化。“石油赏金”是去年主要增长司机。是的，油价继续走低，可以赋予增长的一些积极的冲动。但昆腾将小于去年。Phranjul Bhandari，首席印度经济

学家，汇丰全球研究Phrithviraj Srinivas，经济
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