惠誉确认了“BBB-”的NHPC;展望稳定

惠誉评级肯定了基于印度的水电生产商NHPC Limited“S（NHPC）长期外国和当地货币发行人违约评级（IDRS）。Outlook是stable.key评级驾

驶员现金

流量：NHPC受益于有利的监管制度，能够通过其客户所有运营成本以及折旧和利息成本。415％-16.5％的监管股权回报也纳入其关税结构。目前关税公式涵盖从2014年4月到2019年3月的五年。NHPC在2014年3月止2014年3月止2014年3月（2014财年）的收入增加到2014年3月（2014财年）在2014年3月的INR64BN开

始运作。NHPC的评级也受益于印度最大的水电生产商的地位，占全国水电能力的15.9％。它在建造和运营水电项目方面拥有大约40年的经验。它的运营与七个州的20个项目有所存在，没有项目占产能的20％以上。高级资本公

司：NHPC具有高资本支出，建设的3,290MW。该公司还拥有10个项目，正在等待环境和森林批准 - 五个独立项目，总容量为5,115MW，5个合资工厂，总容量为3,536MW。鉴于未来的高水平资本支出，惠誉预计该公司将发布负现金流量。建筑延

误：由于其位置无法访问，大多数水电项目易于施工延误和成本超支。印度法规允许85％的超支纳入临时关税计算。在NHPC的2000MW SubansiRi项目和160 MW Teesta下坝（TLD IV）的工作已经停止，并且两个项目的INR12.7BN的成本在FY14和9MFY15中占用了INR4.6BN。这导致NHPC的NHPC净利润下降至2014财年的14财年IN112BN。

为较小的Teesta较低坝IV（INR2BN）的成本不包括在规范权益的计算中。然而，该公司预计将被赋予Subansi的人被列入监管股权计算，因为工作停止类似于不可抗力的事件;因此，惠誉认为，当项目变得运作时，惠誉相信公司的现金一代将受益。然而，由于项目的收益也将延迟，延迟延迟，延迟延迟

。NHPC的客户很大程度上是国家电路板，其财务状况弱。由于大多数NHPC植物位于北部和东北国，权力的分配主要是这些国家。收入集中反映了各国人口密度，前三名客户占收入的50％。NHPC的应收款项由中央政府，中央银行和国家之间的三方协议保障，这有助于其获得更好的康复;然而，这种安排将于

2016年10月到期。2014年12月底，NHPC的应收款项增加2014年3月底为INR24BN的INR30BN，主要是由于Jammu和Kashmir国家的应收款项增加，这占全息账款的三分之一以上

了。NHPC拥有舒适的信誉型材，净杠杆率，由净债务/ EBITDA测量，约3.0倍（2014财年：3.2x，2013财年：2.9x）。惠誉期望未来的资本支出和随后的负面自由现金流将导致杠杆率的增加至约4.0倍。该公司还享有健康的流动性地位，良好地获得资本市场和银行关系。惠誉估计它在2014财年最终收到了INR69BN的现金（2013财年：INR82BN）.sovereign联

系：NHPC与其86％股东，印度国家（BBB- /稳定）有适度的联系。政府设定了NHPC的年度目标和业务参数。与国家的战略联系也源于印度水电一代行业的重要球员。该州为NHPC提供了有形的财政支持，包括在FYE14.NHPC的INR23BN的无抵押抵押债务的无抵押抵押

债务.NHPC的独立信用简介被评估为“BBB-”，反映其强大的经营和财务简介。然而，鉴于与该州的联系，在NHPC的独立信用简档中将提供一个诺特级升级的一槽中隆起，低于

印度.Key

AbserpptionsFitch的关键假设在我们的评级案件中包括：收入基于股权回报，股权为15.5％，允许的费用加上施工的植物，按计划委托，这将导致多年来的Revenuescapex增加，因为Subaneiri项目恢复的建设和一些等待批准的项目是由于停滞项目的成本收金，并提高了敏感性，所以在2015财年受到影响，并提高了批准的项目。


未来的发展可能杂文或集体导致肯定的评级行动包括升级主权评级，提供了与国家的评级联系保持不变，仍未改变了大量的发展资本和相关的风险，以及弱客户信贷概况，我们不期待改善在NHPC在未来18-24期间单独的独立信用简介：
未来的发展可能杂文或集体导致负面评级行动包括统一评级的降级，因为NHPC的独立信用型材与印度目前在NHPC的独立信用型材中展示的印度时期相同增加应收款项日;不利的监管发展;净杠杆持续超过4.5倍。
对于印度的主权评级，惠誉概述了以下敏感度，以2014年4月11日的评价作用评注。象征地或集体的主要因素可以触发印度负评级行动包括：与财政整合路径的偏差，使其导致大型政府预算赤字的延续。令人失望的真实GDP增长的长期延长时期在进一步恶化的投资气氛的背景下的例子。宽松的宏观政策制定，将导致通胀压力持续和/或当前账户扩大到这种程度，即它会导致外部资金压力。收化者差不多在银行业的资产质量方面，将迅速从君主迅速提供大规模的财政支持。杂文或集体的主要因素可以引发对印度的肯定评级行动包括：持续的财政整合或财政改革，这导致了剧烈总体政府债务与GDP的比率下降。新型改革势头随着判断的深远改革享有潜在的增长速度。建立可靠的低通胀环境，例如通过使用透明和清晰的货币政策框架并解决结构性障碍以降低食品价格通胀。