标准普利息率驳回私募股权亚洲VI持有（1）'B';展望稳定

标准普尔的评分服务表示，它已将其“B”长期的公司信用评级分配给私人股权亚洲六（1）有限公司（驳回亚洲Bidco）。前景是稳定的。我们还将我们的“CNBB-”长期更大的中国区域规模规模评级分配给英属维尔京群

岛的公司我们分配了我们的“B”长期问题评级和“3L”恢复评级为Baring Asia Bidco的拟议高级获得第一个-LIEN信贷设施，该设施将由2020年2020年的5000万美元等价循环信贷设施（RCF）包括2022年的5.5亿美元等效贷款。问题评级基于信用设施的初步条款和条件。“3L”恢复评级表明我们对有意义的预期（50％-70％;范围下端的下端）恢复，如果同时，我们分配了

我们的“CCC +”的长期问题等级“6”恢复评级为公司提出了1.85亿美元的等效第二留贷款期限贷款2023年。“6”恢复评级表明，我们对忽视违约时的忽略（0％-10％）恢复的期望

.Baring亚洲Bidco将使用所得款项来购买Vistra Group Holdings（BVI）Ltd.和Finco的购买资金BV（Orangefield），公司和信托服务的供应商。我们预计RCF将在交易结束后仍将脱扣。企业

信用评级基于我们的期望，即巴明亚洲Bidco将收购Vistra和Orangefield，总共1,456,000,000美元（包括现有的交易费用，费用和再融资债务）。一旦交易完成，Vistra和Orangefield的管理和系统将集成在一起。“我们相

信Vistra和Orangefield的商品化性质限制了他们的竞争优势，”标准普尔的信用分析师Bertrand Jabouley表示。这是因为全球企业和信托服务业的产品差异有限。与总体球员相比的小尺寸可能是一个弱点，特别是因为许多中介机构都是客户推荐和潜在竞争对手的业务提供者。此外，该行业具有高监管风险，因为陆上和海上司法管辖区的监管和立法条件影响了客户的需求。考虑到VISTRA的橙色地区的变革性质，另一个主要风险是一体化的。Vistra主要集中在2012 - 2014年的有机
扩

张和小型收购方面。VISTRA的盈利（约占其总费用的约70％）的上述弱点的上述弱点。该公司拥有多年的商业结构，平均寿命超过八年，更新率约为90％，支持高交换成本（行政负担，保密问题）。我们了解中间人的竞争压力正在缓解。银行通常是企业和信托服务业务中的净卖家，进入障碍正在上升，并增加监管复杂性和监管机构“减少持牌人数的愿望。此外，我们认为，Vistra和Orangefield的重点是建立业务结构和管理（而不是咨询），强大的合规流程，以及他们不处理客户的钱的事实限制了他们对监管和法律的脆弱性风险。该公司的一致EBITDA级数约为30％支持我们对“公平”的驳回亚洲BIDCO商业风险形象的评估。我

们评估「高度杠杆“的驳回亚洲BIDCO的金融风险形象，因为该公司调整了交易后债务到EBITDA比率约为6.5倍。金融赞助商的所有权可以限制杠杆的改善。尽管如此，我们预计该公司由于其适度的资本支出需求而产生积极的自由运营现金流量（约

占收入的2％）。“稳定的展望反映了我们认为，亚洲Bidco将在12中产生稳定的收入增长和弹性盈利能力。在vistra和Orangefield收购完成后的几个月，“Jabouley先生说。尽管关键市场中潜在的支持性定价条件潜在较低。在收购后12个月内，我们预计该公司的债务到EBITDA比率将接近6.5倍，随后的12个月内6.0倍。向下降压力可能会出现，应

驳回亚洲BIDCO采取更具侵略性财务政策多于我们设想，包括债务资助的收购或股东分配，或者如果公司的现金流量可以减少，可能是因为利润率下降或更低的现金转换。鉴于我们对未来12个月的近期透明趋势，鉴于我们的近期透明趋势看，eBITDA现

金利息覆盖率低于2.0倍而无需恢复，可能会引发下调。我们在未来12个月内看到有限的升级潜力。稳定的债务减少，使FFO-债务比率是可持续的，在中期和EBITDA现金利息覆盖范围超过3.0倍，可以导致我们修改我们对公司财务政策的评估，以及提高评级。