招商双债基金套利策略浅析图「分级基金的定价和套利」

在日常投资中，我们一直在找寻一个既能博高收益，又相对比较稳健，而且还容易上手的投资工具。今天介绍的这款基金就是这般进可攻退可守的存在——招商双债基金

招商双债增强债券(LOF)，基金代码161716，成立于2013年，该基金95%的资金投资上市公司的信用债、利率债、可转债等各类债券，就投向看属于稳健债权类投资。

其历史收益如下：

从历史数据来看，与沪深300指数相比，招商双债从2013年到2021年，基本上呈一条直线，而且近5年时间，年平均收益率可以来到5.6%左右。

对其短期走势来看预计收益率平稳，即便有波动，回撤也不大；从长期来看其预计收益稳定上涨，所以非常值得大家把闲置资金一次配置买入，并长期持有。

除此之外，招商双债还是一款LOF基金，可以像股票一样在场内买卖，也可以进行场内基金申购，这就给我们进行套利并获得高收益赋予了宽阔的想象空间。

持有底仓，溢价时二级市场卖出而后一级市场申购轮动循环操作；

投资招商双债，其预期收益构成：

收益 = 净值增长收益 折溢价套利收益

1、净值增长收益：底仓数量 x 持有期涨幅

2、折溢价套利收益：申购金额 x （溢价率 - 佣金费率）

第一步，建底仓：

如果手头没有招商双债基金，可以根据实时溢价情况进行场内直接买入或场内申购：

如果招商双债场内价格溢价率很高，那么场内价格偏贵，应选择场内申购。

如果场内溢价率低，那么场内价格有优势，此时应选择直接场内购入招商双债基金。

第二步，根据溢价情况进行套利：

一般在交易日尾盘（建议在14；30-14:40之间）查看招商双债基金实时的折溢价情况。如果溢价率比较高，可以卖出1/2的持仓，同时场内申购等额的招商双债，在申购后第二个交易日（T 2）我们的证券账户就会显示基金份额。

因为场内申购有申购费，场内基金买卖有交易佣金等费用，所以在实际套利过程中，只有溢价率比较高，高出交易费率时，我们的套利才有意义。

例如：我们做场内申购的费率为0.08%（市面上有很多一折优惠通道），卖出费率为0.01%，单次操作费率：0.08% 0.01%=0.09%，手头持仓1万市值的招商双债基金，在4月09日临近尾盘看到招商双债的溢价率为0.15%，超过0.09%，就可以进行套利操作。

即在尾盘，按照1.35价格卖出5000元持仓，然后在证券账户进行场内申购5000元的招商双债基金，申购的基金按照净值成交，在4月13日（T 2）到账，这套操作下来套利收益为：5000x（0.15%-0.09%）= 3元。

说明一下，这里之所以只卖出1/2仓位，而不是全仓，是因为第一天如果1/2仓位抛售后，如果第二天又出现溢价情况，那么我们就可以将剩下的1/2仓位套利。第三天如果还有套利机会，此时第一天场内申购的份额也在证券账户上显示了，即又可以参与套利了。如此往复，可以形成一个循环！

折价套利方面，如法炮制！但由于折价套利费率根据持仓时间差异很大，持仓超过7天以上手续费0.1%，90天以上手续费为0，所以我们一般不太会段时间高频做“折价套利”。

下面来看一下2020年全年，招商双债基金的折溢价情况：

如果按照上文说的逻辑，2020年全年，扣除0.09%手续费之后，累计折溢价套利为24.02%，由于半仓循环套利，所以套利收益率应为累计折溢价套利的一半，即套利收益应为总持仓的12.01%。在加上2020年基金的涨幅1.87%，那么2020年一年理论总收益应为1.87% 12.01%=13.88%。

有时因为政策原因，基金申购会有限额的规定，这对基金套利会有规模的闲置，为避免这种尴尬，所以资金量大的小伙伴就需要用到“拖拉机”，一拖七系统操作！

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