最近两周,10年期国债收益率出现大幅上涨,从4月初的3.1%涨到3.4%。咱们别用股市的振幅去对比感受10年期国债,对于10年期国债来说,在如此短的时间内出现这种涨幅可以说是几年不遇的情况。
(图片来源见水印)
为什么10年期国债如此受到关注呢?因为它被普遍看成是长期无风险收益率的标准,我们也经常用指数盈利收益率(市盈率的倒数)和这种长期无风险收益率进行对比,目的是衡量持有权益类资产合适,还是持有债券类资产合适。
在对债券的描述中,经常会听到两句话:“价格下降,收益率上升;价格上升,收益率下降”。平时买基金和股票的人就会觉得费解:收益率上升,应该是价格上涨了吧?股市涨了,自己买的基金收益率不就涨了吗?怎么说“价格下降收益率上升”?
我解释一下这是什么意思。
在那两句话中是省略了“到期”两个字——价格下降,到期收益率上升。之所以可以直接这么说,是因为债券很特殊,它有票息,利息是确定的。
债券的发行方式和计息方式有很多种。举个常见的例子,现在债券的发行面值一般是100元/张,参与过可转债打新的都知道,你是按照100元面值申购的。债券还有票面利息,比如5%,假设这张债券是1年期的,到期之后,发债主体会给你105元赎回债券,其中那5元就是利息,100元是本金。
以上好理解,那为什么价格下降,收益率上升?
债券的价格会升会降,是上市交易后,供求关系影响的结果。上市后,如果债券价格下降,从100元下跌到98元,你是按照面值100元申购的,那你目前的账户显示浮亏:-2%,如果你以98元的价格卖出,你就是每张债券亏了2元。
但是,到期收益率上升了。此处的“上升”是和价格变动之前的情况相比,和你在多少钱买入这张债券无关。觉得这里绕是因为你盯着自己的账户理解那句话,其实和你的账户没关系。
当前价格是98元,如果以这个价格买入债券,到期收益率就不是5%,而肯定比5%要高。因为一年之后发债主体还是会以105元/张赎回债券。所以那时收益就不是5元了,而是105-98=7元。你的买入成本是98元,所以收益率是7/98=7.14%,到期的收益率上升了。
回到一开始,最近两周10年期国债收益率上升,那意味着10年期国债的价格下降,为什么价格下降?这意味着很多人抛售,卖方力量大于买方力量,是供求关系导致的。
为什么最近两周10年期国债遭到抛售?
主流观点从实业和金融两个角度给出解释:企业需求复苏,要生产扩张,需要更多钱,主动进行大量贷款(特别是中长期贷款),推升了长期资金的成本,各种经济基本面数据也显示在复苏。金融方面,股市的表现太好了,所以债券被抛售,卖出债券就导致债券价格下降,到期收益率上升。
那经济真的是复苏了吗?我不会预测宏观经济。
总结
债券价格下降,导致到期收益率升高,是因为债券有票息,发债主体到期会给你约定好的本息。所以当下的价格下降,按照下降后的价格计算,到期收益率是升高的。
咱们投资指数也一样,只不过说法不同。下跌带来的是估值下降,投资价值提升,所谓低估说的就是未来的潜在收益率高。你再看看那张债券,从面值100元下跌到98元,如果你以98元买入,持有到期会得到105元,收益是7元。其中5元是利息,你可以看作是资产收益,另外2元是市场收益。
巴菲特说:“优秀的企业可以看作是一张永续浮息债券”,你再体会体会。
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