进入2022年,确实发生了好多事——俄乌战争、疫情反复、中美利差收窄等等,这也使得市场表现异常糟糕。众多原因中,必有一件是主要矛盾,只有捋清这些因果的传导和影响逻辑,我们才能做好正确和坦然的应对。
PART01 市场剖析
先来看一看各个市场表现,2022年以来,股市下跌幅度较大,债市震荡向上,大宗一路上行,汇率底部徘徊。
从股债的表现上看,资金倾向于预期经济的持续衰退;从大宗的表现上看,通胀有恶化势头;从汇率上看,内部资金还算稳定,并没有出现大量外流。
市场的表现都是资金对当前经济状况预期判断所做出的选择,这些都是朴素真实的选择,因为都是投资者拿真金白银投票的结果。
结合几个市场的表现,我们大致可以判断当前市场的主要矛盾就是对“衰退 短期通胀”的预期。可能要问了,既然是预期“衰退 通胀”,为什么不直接说是在预期“滞胀”呢?虽然眼前大宗商品确实是在上涨,但长期利率并没有走高,说明市场并不认为通胀会恶化,而且还倾向于认为是短期现象。所以衰退才是问题核心,叠加一些短期通胀的扰动。
PART02 有何依据?
判断当前市场的主要矛盾是衰退,叠加短期通胀扰动,有没有什么其它依据呢?
依据 1
当前短期利率2%左右,DR007更是处在1.73%的低位,本身货币还算是偏宽松的,但是信用(信贷)却一直没起来,或许是因为对未来的经济预期并不看好,企业也好,个人也罢,都不倾向于加杠杆。至少目前是这样。
依据 2
观察利率债交易情绪的税收利差率持续走低,处在绝对低位。说明利率债市场的交易需求是大于配置需求的,这本身就是对经济可能滑入衰退的悲观预期。
当然还有一些其它数据证明,就不一一列举了。总的来说,股市想要看到整体性的机会,恐怕只有等到信用(信贷)起来,复苏预期得到强化。那么当下市场如果预期“衰退 短期通胀”,投资者该如何选择?
PART03 投资机会
1、银行板块
银行股可能是最好的选择,因为衰退情况下,银行股的历史表现本身就是可以跑赢大盘的,而一旦对冲政策有效,经济由衰退进入复苏,银行股也是率先受益的。其优点是能攻能守,缺点就是很难取得巨幅收益。
2、成长股
当前好多成长性极好的股票也不可避免地跌入谷底,极具投资价值。可以确定的是眼前的状况迟早会走出,机会大于风险,输时间不输钱。选择to C的公司相比to B的公司会更让人放心。
3、资源股
资源股长期总是让人不那么放心。眼前大宗商品价格走高,一方面是疫情反复,全球供应链受到影响;另一方面是俄乌战争导致资源的供给出现短缺。但这两方面的影响存在着很大不确定性,或许会长时间存在,或许在你不经意间就被解决了。
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