基金为何暂停大额申购「基金为什么限制大额申购」

新冠肺炎疫情海外蔓延，全球金融市场风声鹤唳，债券市场风景独好。

随着避险资金涌入，债券收益率急速下行，3月9日，中国10年期国债收益率报收2.52%，创下2003年以来历史新低。同日，美国各期限国债收益率创下首次全线低于1%的历史纪录。

信用利差及期限利差压缩至低位，债券收益率也处于近7年低点，债券基金经理纷纷感慨无从下手，新增申购资金找不到合适的债券配置，只能暂时暂停债券基金的大额申购。

多只债券基金暂停大额申购

新冠肺炎疫情在多个国家确诊人数继续呈上升趋势，上周，全球金融市场进入至暗时刻，各国央行采取降息降准的货币政策向市场注入流动性，作为资金避风港的债券市场又一次笼罩在牛市氛围里。

美债收益率快速下行，10年国债收益率最低曾下探至0.35%历史新低，30年国债收益率也一度跌破0.8%的历史低位。3月9日，中国10年期国债收益率报收2.52%，创2003年以来新低，尽管目前收益率有所回升，仍维持在2.67%低位。

持仓债券价格疯狂上涨，面对突如其来的债牛行情，多只债券基金开始婉拒大额申购。东财choice数据显示，3月以来近60只债券基金对外发布暂停大额申购公告。2月份暂停大额申购的债券基金也多达48只。

记者发现，近期就有鹏华中债1-3年国开行债券指数基金宣布， 3月16日起单日单个基金账户累计的申购、转换转入、定期定额投资金额限额设置为人民币100万元。同时，天弘添利债券型基金也宣布，暂停单笔金额1000万元以上（不含1000万元）的申购（含定期定额投资，下同）业务申请。

今年以来，多只债券基金更是连续暂停大额申购，例如平安中短债基金1月8日暂停超过1000万元大额申购，2 月 13 日又将大额申购上限调低至500万元，到了2月27日，该基金进一步将 A、E 类两类基金份额申请金额下调至1万元，不过，天天基金、蚂蚁基金、陆金所等10多个互联网销售渠道不受上述限制，时间仅隔1天，2 月 28 日，平安中短债再发公告，将之前不受大额申购限制的渠道取消。

同样的情况也发生在其他债券基金身上，3月3日，平安惠澜纯债基金发布公告称，为了保证基金的平稳运作，保护基金持有人的利益，自2020年3月4日起，基金管理人可部分或全部拒绝超过1000万元的申购，到了3月13日，平安惠澜纯债基金将大额申购上限大幅调低至1万元。

富国产业债券基金也分别在1月份及2月份两次发布暂停大额申购公告，A类份额大额申购上限从1000万元下调至200万元。

基金经理感慨配置难度加大

一方面，持仓债券价格上涨，基金净值也跟着水涨船高；另一方面，债券收益率处于近7年低位，新增资金面临建仓难题，债券基金经理们此刻正被“甜蜜的烦恼”所困扰。

一位债券基金经理反馈，从近期观察上看，多只债券基金最近暂停大额申购并非大量资金流入债券基金，而是基金经理认为目前债券市场上买不到具有性价比的债券，为保护持有人利益做出的决定。

“现在无论信用利差还是期限利差都已经非常窄，除了30年期以上的超长期国债还有期限利差之外，剩余期限的利率债期限利差都很窄，信用债的收益率已经被市场上卖到了非常低的位置，若是此时再有大量的申购资金进入，而基金经理找不到合适的债券可配，也会导致资金使用效率降低。”上述债券基金经理提到。

一家大型基金公司债券基金经理也担忧，目前纯债市场收益率偏低，呈现一定的“资产荒”局面，未来纯债回报空间可能难完全达到投资者收益诉求。

另一位上海的债券基金经理也表达了类似的看法。“债券基金原有的组合中多是信用债品种，但最近债券市场上的信用利差压缩得太厉害，而信用债流动性不好，申购进来的资金很难建仓信用债，如果新增申购资金只能买利率债，同期限利率债收益率普遍比信用债低，会拉低整个基金组合的收益。”

“近期债券市场收益率下行太快，如果不断有新资金进入债券基金会摊薄原有持有人收益。而且债券基金的持有人中，机构占比偏高，在这种情况下，机构客户一般会提出希望暂停大额申购的诉求。”一位基金公司机构部总经理表示，

他称，所在基金公司旗下债券基金目前还没有限制大额申购，原因在于该债券基金中的机构客户较为分散，虽然多少也会受到机构方面压力，但更多话语权仍在基金公司，若是债市收益率继续下行，未来不排除限购的可能。

债市已反应定向降准预期

上周末，债券市场再迎利好。3月13日下午，央行发布通知，决定于2020年3月16日定向降准，释放长期资金5500亿元。

不过，上述上海债券基金经理表示，降准对债券市场影响有限。“最近债券市场收益率快速下行，已经反应了降准的市场预期，未来债券市场还有望迎来中期借贷便利（MLF）利率下调。”

谈及目前时点上的配置操作，上述上海债券基金经理称，近期市场上的大资金还是只能购买利率债，同时降低收益预期。

“目前时点上，首先是做好流动性管理，进攻上只能依靠转债和长久期利率债，但能否做好这两方面投资，主要取决于基金经理的能力圈。”展望未来债券市场走势，一位债券基金经理分析，未来在债市有序违约大背景下，信用债违约仍将持续但风险可控，受疫情影响下，未来信用债投资上需做甄别，投资不可过于激进。他同时看好利率债上半年投资机会，但也提醒，随着经济恢复，下半年利率债市场需要注意回撤风险。

“目前在控制信用违约风险下，只能寻找一些边边角角的投资机会，比如部分ABS品种虽然流动性不好，但是收益方面仍具性价比。”上述基金公司机构部总经理透露。

中融基金表示，海外疫情对我国经济的影响不能忽视，外需的下滑需要更多的投资和消费来弥补，就业压力的突出也需要更多的逆周期调节政策出台。央行16日将实施普惠金融定向降准5500亿元，预计流动性将继续保持宽松，整体仍然利好债券配置。

诺德基金固定收益部副总监景辉表示，在大类资产配置上，仍可关注债市避险价值，积极关注头部地产公司债券相对收益；在宽松的大背景下，仍可积极参与长久期利率债波段操作。