公司股票的内在价值「股票内在价值」

多尔西认为用于估值的各种比率的最大缺陷是它们全部以价格为基础，它们比较的是投资者为一只股票支付的价格和为另一只股票支付的价格有什么不同。不管如何，比率不能告诉你一只股票实际上值多少钱。因此购买股票的标准应该是“股票以其内在价值的某一折扣价交易，不单单因为它们的价格比类似公司的价格高或低。”

（1）自由现金流。自由现金流是每年能从公司业务中拿出来而不会损害经营的资金。股票的价值等于它未来现金流的折现值，不多也不少。

（2）折现率。折现率等于政府债券利率加上风险溢价。一般来说，盈利稳定、可以预期的股票常常有高的估值，因为投资者往往以一个较低的折现率折现这些稳定公司的未来现金流，因为他们相信未来出现风险的可能性很低。

通常，使用10.5%作为一般水平公司的折现率。不要为精确性担心，只要思考你正在评估的公司比平均水平风险更高还是更低，以及风险高或低了多少，就做得很好了。作为经验值，对稳定性公司，折现率取9%，周期性公司取12%，风险性公司取15%。

（3）计算未来现金流的现值。如果用R表示折现率，第N年的未来现金流现值就等于CFn /（1 R）n。

（4）计算永续年金价值。如果用R表示折现率，g表示现金流永续增长率，永续年金价值等于CFn ×（1 g）/（R-g）。

（5）使用折现现金流模型对公司估值。①预测公司下一个10年的自由现金流（FCF）；②估算折现率和永续增长率；③把这些未来自由现金流（FCF）折成现值折现FCFn=那一年的FCFn /（1 R）n；④计算永续年金价值并把它折现成现值永续年金价值=FCF10×（1 g）/（R-g），折现永续年金价值=永续年金价值/（1 R）10；⑤10年折现现金流之和加上折现永续年金价值来计算全部所有者权益价值，所有者权益价值合计=折现永续年金价值 10年折现现金流；⑥所有者权益价值合计数除以股份数计算每股价值，每股价值=所有者权益价值合计/股份数。

（6）安全边际。任何估值和分析都会发生错误，我们只有在相对我们估值有重大折扣的价位上买入，才能使这些错误的影响最小化，这个折扣叫作安全边际。

安全边际对有较强竞争优势的稳定的公司为20%，对没有竞争优势的高风险公司为60%，就在这样一个范围内变化。平均起来，对大多数公司来说，我们需要一个30%~40%的安全边际。

每一种股票投资的方法都有它的瑕疵。受过估值训练可能意味着你将失去一些极好的机会，因为一些公司长期令人振奋的表现可能超出几乎任何一家机构预测的业绩，但估值训练也会使你躲开很多像给下一个微软公司定价一样使投资者彻底失望的陷阱。